主要結(jié)論：

　　▲“雙Q”機(jī)制的實(shí)施使得B股市場(chǎng)吸引外資的原始功能大幅萎縮，同時(shí)由于其參考系的改變，B股市場(chǎng)的投資價(jià)值將受到負(fù)面影響。

　　二季度B股市場(chǎng)的運(yùn)行特征

　　1、資金流向分析

　　今年二季度資本市場(chǎng)總的交易金額明顯增加，較一季度增加了5423億元，增長(zhǎng)了30%。增加的品種主要集中在A股和國(guó)債回購(gòu)，B股市場(chǎng)雖然絕對(duì)量增加不多，但資金增加幅度是最大的，季度累計(jì)成交141.58億元，較一季度增加了175.95%(參見(jiàn)表一)。可見(jiàn)，B股市場(chǎng)由于其價(jià)格和市盈率的優(yōu)勢(shì)越來(lái)越受到價(jià)值投資者的重視。當(dāng)然，B股市場(chǎng)的整體活躍還有待于新的政策面的支持。

　　此外，比較資金在各板塊間的流向可以發(fā)現(xiàn)：各板塊成交金額的變化幅度差別較大，業(yè)績(jī)好的B股、帶A股的B股和大盤(pán)股資金增加要大一些，后市有望繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，是應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注的品種。而績(jī)差B股、小盤(pán)B股資金增加不明顯，對(duì)其后市走勢(shì)不能過(guò)于樂(lè)觀。

　　其中績(jī)優(yōu)、績(jī)中、績(jī)差股的分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)：績(jī)優(yōu)股為每股收益大于0.20元；績(jī)差股為每股收益小于0.03元；其他為績(jī)中股。大、中、小盤(pán)股的分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)：大盤(pán)股為流通盤(pán)大于10000萬(wàn)股；小盤(pán)股為流通盤(pán)小于4000萬(wàn)股；中盤(pán)股為流通盤(pán)介于4000萬(wàn)—10000萬(wàn)股之間。

　　2、板塊回報(bào)分析

　　從B股各板塊在上半年度的投資回報(bào)可以發(fā)現(xiàn)(參見(jiàn)表二)，績(jī)優(yōu)B股、大盤(pán)股和帶A股的B股有良好的收益，季度板塊回報(bào)遙遙領(lǐng)先其他板塊；而績(jī)差股、小盤(pán)股和純B股卻漲幅較小，特別是績(jī)差股已連續(xù)兩年回報(bào)排名居后，表明對(duì)B股市場(chǎng)的投資應(yīng)選擇大盤(pán)、績(jī)優(yōu)股，而放棄小盤(pán)、績(jī)差股。

　　3、A、B股市場(chǎng)價(jià)差分析A、B股市場(chǎng)的價(jià)差一直是投資者非常關(guān)心的話題，也是B股市場(chǎng)之所以能跟隨A股波動(dòng)的主要原因之一。今年以來(lái)A、B股市場(chǎng)的價(jià)格差(參見(jiàn)表三)變化不大，從半年前的3.51元上升到了目前的3.77元，只略微上升了7.40%左右，表明B股目前和A股的漲跌幅度越來(lái)越趨于一致。價(jià)格相差比較大的主要集中于價(jià)格在2-8元這個(gè)區(qū)間段。價(jià)差在二季度增加的B股主要集中在6-8元和10-12元這兩個(gè)區(qū)間，這兩個(gè)區(qū)間段的B股在三季度有減少價(jià)差的要求，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注。

　　4、板塊平均換手率分析

　　二季度各板塊的平均換手率與上季度相比沒(méi)有出現(xiàn)明顯的變化，績(jī)差B股、大盤(pán)股和含A股的B股的換手位列三甲，而純B股、績(jī)優(yōu)B股和小盤(pán)股的換手較小。績(jī)優(yōu)股目前處于籌碼逐步集中的過(guò)程中，換手低是正常的，而帶A股的B股主要是受到A股上漲的帶動(dòng)(參見(jiàn)表四)。總的來(lái)看，大盤(pán)股、帶A股的B股在B股市場(chǎng)中占有一定的優(yōu)勢(shì)，越來(lái)越受到市場(chǎng)的關(guān)注。

　　影響B(tài)股未來(lái)行情的因素

　　三季度影響B(tài)股行情的最主要因素可能有三個(gè)：

　　1、管理層的態(tài)度和對(duì)B股市場(chǎng)的定位是決定B股市場(chǎng)走勢(shì)的最重要因素。目前困擾B股市場(chǎng)的最大問(wèn)題就是B股市場(chǎng)的定位問(wèn)題，在這個(gè)問(wèn)題沒(méi)有根本解決之前，B股市場(chǎng)只能作為一個(gè)附屬市場(chǎng)跟隨別的市場(chǎng)波動(dòng)。我們認(rèn)為，實(shí)現(xiàn)A、B股市場(chǎng)的自然合并是比較理想的方案。眼下，管理層對(duì)B股市場(chǎng)的態(tài)度和定位可能會(huì)有新的舉措，投資者應(yīng)時(shí)刻關(guān)注政策面的風(fēng)吹草動(dòng)，調(diào)整自己的投資策略。

　　2、中報(bào)業(yè)績(jī)可能會(huì)產(chǎn)生局部熱點(diǎn)，但不會(huì)成為決定B股走勢(shì)的決定因素。三季度是中報(bào)公布的主要時(shí)期，公司的整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)水平將會(huì)對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)產(chǎn)生一定的影響。據(jù)我們估計(jì)，B股公司中期的平均每股收益、每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流、每股凈資產(chǎn)等指標(biāo)同比都會(huì)有一定幅度的增加。所以隨著中報(bào)的公布，在三季度可能會(huì)繼續(xù)產(chǎn)生一些個(gè)股的熱點(diǎn)，這些熱點(diǎn)主要集中在業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)或公司基本面情況出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)、而股價(jià)被低估的個(gè)股中。但對(duì)整個(gè)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，通過(guò)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)帶動(dòng)股指全面大幅上揚(yáng)的可能性不大。

　　3、“雙Q”政策使得B股市場(chǎng)吸引外資的原始功能萎縮、投資價(jià)值下降。QFII制度的實(shí)施，使得外資直接進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)成為可能，加快了我國(guó)資本市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)的接軌。國(guó)外資本可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)國(guó)內(nèi)企業(yè)的國(guó)有股和法人股、通過(guò)QFII進(jìn)行國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的投資，國(guó)內(nèi)企業(yè)也可以通過(guò)多種途徑去吸引外資，而不是像以前那樣一定要通過(guò)B股市場(chǎng)去完成。總的來(lái)說(shuō)，B股市場(chǎng)在中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放中所扮演的角色已基本走到了盡頭。而QDII的實(shí)施也必將引起國(guó)內(nèi)B股市場(chǎng)的資金分流，帶來(lái)的負(fù)面影響較大。

　　市場(chǎng)走勢(shì)展望及投資建議

　　1、三季度B股市場(chǎng)走勢(shì)展望

　　通過(guò)我們對(duì)A、B股市場(chǎng)的走勢(shì)進(jìn)行的相關(guān)性分析可以看出，相關(guān)系數(shù)達(dá)到了0.90以上，表明兩個(gè)市場(chǎng)走勢(shì)高度相關(guān)。所以我們對(duì)三季度B股股指的具體波動(dòng)區(qū)間的預(yù)測(cè)以A股市場(chǎng)的三季度波動(dòng)區(qū)間為預(yù)測(cè)標(biāo)準(zhǔn)。三季度A股市場(chǎng)的主要波動(dòng)區(qū)間在1450-1660點(diǎn)之間，我們按照簡(jiǎn)單的同比例推算可知，滬B指數(shù)大部分時(shí)間將在110-130點(diǎn)的區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，股指的波動(dòng)幅度為20點(diǎn)，大于二季度的波動(dòng)。

　　在對(duì)B股市場(chǎng)沒(méi)有單獨(dú)政策出臺(tái)的情況下，三季度股指的上移形態(tài)應(yīng)該和A股市場(chǎng)形態(tài)基本相似，可能會(huì)以先盤(pán)整、緩慢上漲、再下跌的螺旋上漲的形式完成。

　　2、三季度投資建議

　　對(duì)三季度的投資策略是：在預(yù)測(cè)區(qū)間的下軌附近逢低吸納，并以持股為主；在股指上漲到預(yù)測(cè)區(qū)間的上軌附近則拋出。亦即高拋低吸、波段操作為主。

　　3、投資熱點(diǎn)選擇

　　隨著我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化、市場(chǎng)化步伐的加快，B股市場(chǎng)投資理念也日漸成熟。今年上半年個(gè)股按年報(bào)業(yè)績(jī)進(jìn)行了一輪深刻的比價(jià)調(diào)整，績(jī)優(yōu)股及績(jī)差股兩極分化極為嚴(yán)重，一些業(yè)績(jī)高速成長(zhǎng)的逆市大幅上漲，而大部分缺乏業(yè)績(jī)支撐的三線股一瀉千里，迭創(chuàng)新低。三季度那些業(yè)績(jī)穩(wěn)健、成長(zhǎng)性好的價(jià)值型股票依然是投資者的首選品種。具體而言：(1)在深滬兩個(gè)市場(chǎng)選擇上，深市B股的相對(duì)優(yōu)勢(shì)將是不容忽視的(參見(jiàn)表五)；(2)在板塊選擇上，關(guān)注績(jī)優(yōu)、大盤(pán)股和含A股的B股；(3)在個(gè)股選擇上，關(guān)注二季度走勢(shì)抗跌、成交放大、換手居前的價(jià)值型股票，如深赤灣B、招商局B、中集B、深南電B、晨鳴B股和長(zhǎng)安B股等。

　　深圳特區(qū)報(bào) 執(zhí)筆：唐智強(qiáng)