莫言鈞/國泰君安

　　一、6月2日以來B股市場影響因素及其表現評論

　　1、QFII制度已成為B股市場進一步邊緣化的重要標志。據悉，深交所6月7日已和中國證券結算深圳分公司組織啟動新版B股結算數據接口規范前最后一次測試。盡管如此，它對B

股市場而言更多只是技術層面的意義。倒是以瑞士銀行為代表的首批QFII獲準介入A股市場，反而成為B股市場進一步邊緣化的標志。針對為什么不選擇B股市場，瑞士銀執行董事兼北京代表處首席代表楊凱指出，這主要取決于對中國的投資需求，而B股市場在可供投資的容量、廣度以及深度上顯然略有不足。事實上，B股市場IPO自從2001年以來就一直陷入停滯，只剩下非上市外資股轉為流通B股的一根獨木橋。深國商B股東大會6月5日已同意股東將其持有的非上市外資股轉為流通B股。遺憾的是，非上市外資股轉為B股卻經常對個股造成不利沖擊。ST聯華B5月27日宣稱香港佳運已累計減持B股183.92萬股，它和深國商B的走勢也如出一轍地落后于市場指數。為此，建議投資者適當防范非上市外資股轉B股流通以及外資大股東減持風險。

　　2、2003年以來上證B股和深證B股指數的相對弱勢，也對B股市場邊緣化的跡象作出一定的印證。在2003年以來的第一輪中級上漲行情中，上證B股1-4月在同期上證A股大漲25.93%之際，僅僅上漲17.12%！當然，深證B股則在港深資金分流以及深證A股相對滯漲條件強于A股市場。即使6月2日以來，在滬深A股分別下跌2.35%、3.36%之際，上證B股和深證B股則顯著下跌3.66%和4.48%，繼續弱于A股市場。

　　3、個股表現方面，同一上市公司B股和A股之間的“聯動效應”繼續成為6月2日以來的重要現象。方大B在其A股6月3日漲停條件下也大漲5.67%，6月5日它們再現聯動效應。ST特力A5月13日以來最大漲幅為64.42%，其B股更是領漲105.34%，并在6月5日再度漲停位居B股市場漲幅第一位！另一方面，在長安B、江鈴B和深國商B6月5日分別下跌7.9%、6.88%和3.90%從而位居B股市場跌幅前3名的同時，它們的A股也紛紛下跌。至于大盈B股和大盈A股之間的聯動效應，則更為顯著并成為市場關注的焦點！

　　4、在國企H股指數連創2年多新高之際，所謂正毅系上市公司股票卻在周正毅事件沖擊下紛紛爆煲！據悉由周正毅主要控制的上市公司包括大盈B股和大盈股份、海鳥發展與香港上市公司上海地產及上海商貿。其中，周正毅主要通過農凱集團控股的上海農業產業化集團及華信集團收購英雄股份29.98%股權，并將英雄股份更名為大盈股份。當然，大盈B股2002年EPS業已虧損0.40元，并在6月5日再創2年多來新低！

　　5、積極關注即將公布的2003年中期報告對個股的影響。一段時間以來，已有以國旅B股為代表的上市公司紛紛發布中期EPS虧損公告，并給股價帶來沖擊。

　　此外，盡管山航B股2002年中期同樣預虧，不過董事長李俊海則表示有希望完成全年計劃。據悉，山航B股下半年在股權結構、人力資源結構和投資結構方面都會相機而動。總之，特別是以基本面為主導的投資者尤其要關注中報因素對個股定價的各種影響。

　　二、關于同一上市公司B股和A股之間的比價效應分析及其套利策略設想

　　僅以深交所上市公司為例，總計45家上市公司同時具有流通B股和A股。但因PT金田B和PT金田A、PT中浩B和PT中浩A、PT東海B和PT東海A、本鋼板B和本鋼板曾較長時間停牌，故而樣本公司有41家。另外，京東方A上市首日為2001年1月12日，故而41家樣本期間為2001年1月12日-2003年6月5日560個交易日，股票暫時停牌則以上一交易日收盤價為準。另外，為簡化分析而不考慮匯率因素，且令任何同一上市公司i在2001年1月12日以來的B股和A股之間的比價系數K(it)時間序列為：

　　K(it)=CPSZ200…(it)/CPSZ000…(it)

　　1、對同一公司B股和A股而言，它們的比價系數K(it)的軌跡在關于時間t的空間上到底近似發散、振蕩還是收斂？檢驗表明，以長安B和長安A為代表的同一公司比價系數時間序列數值區間為0.23。