平安證券綜合研究所 鐘精騰

　　經(jīng)過上周的超跌反彈，本周深滬B股因成交不濟，沖高回落。目前5日、10日、30日均線交繞匯聚，大盤走勢缺乏方向。從盤面看，近期B股走勢凸現(xiàn)以下特征：

　　深強滬弱明顯

　　今年以來，特別是4月以來，B股走勢深強滬弱極為明顯。上證B指上周一度急瀉至110.74點，創(chuàng)今年以來的新低，與2001年高位調(diào)整以來形成的最低點109.98點不足1點之差，目前股指仍在箱底下沿；而深證B指仍在前期箱頂之上，離前期低位仍在16%的空間。年報業(yè)績“深強滬弱”是深滬B股走勢分化的根本原因。據(jù)統(tǒng)計，深滬B股加權(quán)平均每股收益為0.0762元，較去年銳增1倍多(2001年B股加權(quán)平均每股收益為0.032元)，而深滬B股加權(quán)平均每股收益為分別為0.155元、0.0102元。若剔除虧損個股，B股加權(quán)平均每股收益為0.23元，而深滬B股平均每股收益分別為0.318元、0.1537元。深B股2002年業(yè)績較去年大增的原因，除了ST中華B、深康佳B等大幅扭虧外，還很大程度上取決于一些個股業(yè)績的高速成長，如長安B、晨鳴B、江鈴B等。而滬B股個股業(yè)績普遍不理想，甚至新增了不少虧損大戶，如ST輕騎B等。截至5月21日，深滬B股平均市盈率分別為15.68倍、32.71倍。故筆者認(rèn)為，超跌嚴(yán)重的滬B股隨著大盤的回穩(wěn)，可能會出現(xiàn)一定程度上的滯后補漲，但入世后B股市場投資理念日漸成熟，深強滬弱的格局仍將會深化。

　　比價調(diào)整價值回歸

　　隨著中國證券市場國際化、市場化步伐的加快，B股市場投資理念也日漸成熟。今年以來，特別是在年報披露的高峰期，個股間按年報業(yè)績進(jìn)行了一輪深刻的比價調(diào)整，績優(yōu)股及績差股兩極分化極為嚴(yán)重，走勢冰火兩重天。長安B、晨鳴B、江鈴B、深南電B、鄂絨B等一些業(yè)績高速成長的逆市大幅上漲，高上臺階，其中長安B創(chuàng)迭創(chuàng)歷史新高，晨鳴B也迭創(chuàng)近兩年新高；而大部分缺乏業(yè)績支撐的三線股一瀉千里，迭創(chuàng)新低，如*ST建摩B、*ST大洋B、ST東海B等。近日ST板塊雖出現(xiàn)了一定程度的超跌反彈，但市場追漲意愿不強，上行乏力。從外圍成熟的股市看，一三線股的分化是股市走向成熟的標(biāo)志，未來個股間的分化仍將會進(jìn)一步深化。從長期看，B股終將與A股合并。而截止5月21日收盤，B股平均股價僅其同股同權(quán)A股平均股價的49%，故相對A股，B股長線投資價值較為突出，特別是一些市盈率15倍以下、主業(yè)鮮明、行業(yè)地位突出、歷年成長穩(wěn)健的個股，如中集B、深南電B、粵電力B、晨鳴B、招商局B、蘇威孚B、萬科B、粵照明B、閩燦坤B、東電B等。據(jù)統(tǒng)計，這些績優(yōu)股上市以來，年均現(xiàn)金紅利率在3%以上(不包括紅股收益)。以4月30日收盤價計算，2002年年報派現(xiàn)率在4.6%以上的就有深南電B、粵照明B、魯泰B、粵電力B、東電B等。買股票就是買未來，長線投資者仍可關(guān)注這些業(yè)績穩(wěn)健的績優(yōu)股。

　　一些缺乏業(yè)績支撐的二三線股重挫是近期拖累B股大盤下跌的主要動力。但目前這些個股均跌至歷史低位區(qū)域，中線技術(shù)指標(biāo)仍超賣嚴(yán)重，且隨著年報季報的明朗，中短期利空已出盡，故短期下跌動力不足。而一線股因有實實在在的業(yè)績支撐，目前績優(yōu)板塊平均市盈率僅15倍，投資價值凸出，且介入的多是一些中長線的投資性資金，因此績優(yōu)板塊不會接力二三線股再度拖累大盤。

　　市場定位仍待政策

　　從消息面看，值得關(guān)注的是近日京東方B董事會通過了增發(fā)不超過3.5億股境內(nèi)上市外資股(B股)的議案。這引起了投資者對B股政策產(chǎn)生遐想。但筆者認(rèn)為，這僅是公司的企業(yè)行為，即失去A股增發(fā)及A股配股資格(增發(fā)及配股應(yīng)具備最近3年平均凈資產(chǎn)收益率為10%，最低一年不能低于6%)公司的募資行為，而非預(yù)示著管理層對B股市場定位有新的變化。從公告可知，本次是定向發(fā)行，即發(fā)行對象為戰(zhàn)略投資者、海外投資基金、特定投資者，而非向公眾投資者發(fā)行。但筆者認(rèn)為，B股市場新股發(fā)行政策仍難以恢復(fù)，因目前A股市場在加速擴容，是國內(nèi)重點發(fā)展的資本市場。而B股市場作為吸引外資的功能定位不復(fù)存在，且目前外商投資企業(yè)A股上市已沒有政策障礙，這一切表明，原先只能在境內(nèi)B股市場上市的外資企業(yè)又多了一條籌資的渠道。

　　從技術(shù)上看，日K線組合顯示，目前上證B指已下探至今年1月2日及去年11月27日所構(gòu)筑的雙底，而深證B指若排除長安B、晨鳴B等個別績優(yōu)股對指數(shù)的貢獻(xiàn)，大盤也已跌至前期低位。從歷史走勢可知，去年11月及今年初所構(gòu)筑的底部區(qū)域?qū)Υ蟊P有較強的支撐。但目前長安B、晨鳴B等前期領(lǐng)漲股已放量滯漲，短期有整固的要求，缺乏有效的領(lǐng)漲個股，預(yù)計近期大盤將轉(zhuǎn)入橫盤整理。