南方證券/湯小生

　　公司主營收費公路的經(jīng)營與管理，2002年度份完成主營業(yè)務收入7.53億元，比上年同期增長20.4%；實現(xiàn)凈利潤1.72億元，同比增長16.2%。公司全年凈利潤增長的主要原因主要在于控股51%的佛開高速公路利潤大幅度增長。佛開高速公路是新投入運營的一條路段，2001年因有超過1.5億元的財務費用負擔，凈利潤只有4541萬元。2002年該路段收入穩(wěn)步增長，

而各項期間費用恢復正常水平，凈利潤增長近三倍，成為粵高速利潤增長的最大貢獻者。

　　公司經(jīng)營的廣佛高速公路2002年收入與利潤繼續(xù)保持較快的增長速度，增長幅度均達到20%左右。按廣東省政府的有關規(guī)定，2002年7月1日起對收費車型分類作了調整，現(xiàn)在來看，該政策的實際結果是收費標準略有提高，而車流量略有下降，總體對公司的經(jīng)營影響很小。　

　　2003年公司管理層制定的經(jīng)營目標是完成主營收入7.7億元，增長2.2%；主營業(yè)務成本控制在26251萬元，增長15.6%。該目標的制定綜合考慮了下面兩個因素：

　　1)廣佛高速公路2003年將進行為期一年的大修工程，不僅影響該路段的車流量，而且導致費用開支的增加；

　　2) 2003年廣東省將實行高速公路聯(lián)網(wǎng)收費，公司現(xiàn)有的收費系統(tǒng)有待改造，運營成本將隨之增加。

　　2003年公司的利潤增長主要來源于：

　　1)京珠高速廣珠段屬新開通高速公路，車流量處于快速增長期，目前雖然仍沒有實現(xiàn)贏利，但2003年有望出現(xiàn)較大轉折，從而為公司利潤增長作出貢獻。

　　2)公司擬通過關聯(lián)交易向廣東交通實業(yè)投資公司轉讓了茂湛高速公路有限公司的全部投資權益，該議案提出已有很長時間，若能在2003年正式落實，則可使公司擺脫茂湛高速虧損帶來的負面影響，有利于公司業(yè)績的提高。

　　3)2002年公司原來享有的所得稅優(yōu)惠政策被取消，公司按33%的正常稅率交納公司所得稅，這一變化對公司業(yè)績帶的負面影響已經(jīng)得到消化，2003年公司業(yè)績增長將更多地隨同主營業(yè)務的穩(wěn)步增長。

　　從近幾年公司的經(jīng)營狀況來看，公司一直在不斷收購或建設高速公路項目，從佛開高速到京珠高速廣珠段以及將于2005年建成的江中高速，公司每年都有新的利潤增長點，主營業(yè)務實現(xiàn)了可持續(xù)發(fā)展。雖然有些投資項目效益會與原先估計有出入，但公司能通過適當?shù)馁Y本運作保持了業(yè)績的穩(wěn)定增長。我們預計公司2003年的利潤水平仍將有20%左右的增長。