北京證券

　　2003新年的鐘聲并沒有給本周的市場帶來新的氣象，B股市場隨著A股市場創出新低，在周一擊穿114點的箱底后，繼續向前期的歷史低點靠近，市場信心仍然非常脆弱，后市難以樂觀。

　　過去的2002年，陰霾重重的飄蕩著在股市的上空，全球股市仍是糟糕的熊市，中國B股市場也未能幸免，上半年的橫盤而下半年的繼續向下，跌幅超過30%，年線最終收出一根大陰線，股市仍延續著2001年6月以來的大調整，投資者普遍在痛苦中掙扎。滬市B以170.98點開盤，最終報收于113.51點，下跌57.47點，跌幅超過33.61%；深B以265.74點開盤，12月31日以186.97點報收，下跌78.77點，跌幅達29.64%。如果從2001年6月的高點算起，跌幅更是高達53%。個股普跌的情況較為普遍，全年表現突出的長安B全年漲幅也僅為11.94%，而6月份表現最為搶眼的深賽格B全年最終下跌接近20%，可見B股投資者在2002年贏利機會微乎其微。

　　從市場環境看，首先是外資繼續大幅減持B股，而國有股和法人股向外商轉讓以及QFII機制的推出，標志著國內市場和國際市場一體化進程已經開始加快，這可能使得B股市場面臨更為尷尬的局面，因為兩大政策不僅是外資投資上市公司的渠道增加了，而且在國有股、法人股基本以凈資產值為基礎進行交易轉讓的情況下，B股的價格固然低于A股，但仍然顯得偏高，B股的吸引力必然降低。在國內證券市場加快開放特別是QFII機制推出之后，相當多的B股上市公司已經沒有外資持股，市場本土化特征明顯，B股的歷史使命似乎已經完結，預計A、B股并軌的進程會顯著加快。和QFII機制相配套的QDII機制也將會很快推出，其中CDR產品也有望出臺，這對B股市場帶來的負面影響也是相當明顯的。政策的不確定仍困擾著2003年B股市場的未來的方向，價值回歸是不可逆轉的趨勢。

　　從技術角度看，B股市場仍運行在2001年初開放以來大牛市的調整過程中，目前仍沒有結束，上證B股回補2001年3月“井噴行情”起點的100.48點的跳空缺口將是2003年的調整目標，以徹底修正B股2001年初的暴漲行情。而市場能否走出調整的陰影還取決于多方面的因素，管理層對B股市場的定位將起決定作用。在沒有基本面實質性變化之前，市場重心的不大下移，股價的持續調整仍是市場處于泡沫破裂后的價值回歸過程。

　　綜觀各方面的情況來分析，管理層更傾向于將B股作為歷史遺留問題來解決，因此，2003年來自政策面的系統風險依舊是B股市場投資者不得不面臨的主要風險，我們預計B股相關政策仍然難以出臺。但由于B股整體跌幅較大，很多個股已凸顯投資價值，投資者仍可戰略性關注。2003年的市場機遇和挑戰并存，投資理念的逐步轉變使得部分B股存在價值挖掘機會，其盈利的機會將比2002年有所增加。