招商證券

　　2002年，相對(duì)于A股政策層出不窮而言，B股仿佛被人遺棄，國有股減持停止、向境外投資者開放市都與B股無關(guān)痛癢；B股擴(kuò)容以及A、B合并的傳言更是無從散播，整個(gè)市場宛如一潭死水，只是A股的波動(dòng)在其中偶爾泛出一兩片小浪花。全年B股平開低走，最終收出一根年大陰線，期間2-3月份及6-9月份有過兩波反彈行情，但只是自2001年6月份下跌行情的中途 象征性掙扎而已，徒增投資者的痛苦和血淚。

　　2002年深B以265.74點(diǎn)開盤，12月31日以186.97點(diǎn)報(bào)收，下跌78.77點(diǎn)，跌幅達(dá)29.64%，如果從2001年6月份的高點(diǎn)445.82點(diǎn)算起，已被腰砍過半；滬B2002年則以170.98點(diǎn)開盤，最終報(bào)收于113.51點(diǎn)，下跌57.47點(diǎn)，跌幅超過33.61%，如果從2001年6月的高點(diǎn)241.61點(diǎn)算起，跌幅更是高達(dá)53%。個(gè)股普跌的情況較為普遍，全年表現(xiàn)突出的長安B全年漲幅也僅為11.94%,而6月份表現(xiàn)最為搶眼的深賽格B全年最終下跌接近20%，可見B股投資者在2002年贏利機(jī)會(huì)微乎其微。

　　2002年，外資繼續(xù)了減持B股之行，有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，三季度B股上市公司又出現(xiàn)了不同程度減持B股的跡象，有45家B股公司的境外大股東進(jìn)行了減持，占B股公司總數(shù)的40.5%；有26家B股公司的十大股東中已找不到境外股東的名字。管理層隨后又宣布上市公司的國有股、法人股可以向外資轉(zhuǎn)讓以及QFII從12月開始實(shí)施，可能使得B股市場面臨更為尷尬的局面，因?yàn)閮纱笳�策不僅是外資投資上市公司的渠道增加了，而且在國有股、法人股基本以凈資產(chǎn)值為基礎(chǔ)進(jìn)行交易轉(zhuǎn)讓的情況下，B股的價(jià)格固然低于A股，但仍然顯得偏高，B股的吸引力必然降低。在沒有外資持股的情況下，相當(dāng)多的B股上市公司已經(jīng)是名不副實(shí)了。在國內(nèi)證券市場很快就要全面開放的大背景下，B股的歷史使命似乎已經(jīng)完結(jié)，現(xiàn)在的問題只是，到底選擇怎樣的方式對(duì)A、B股進(jìn)行并軌，不至于對(duì)A股市場產(chǎn)生太大的沖擊。但是，人民幣資本項(xiàng)目下的兌換限制，又使得A、B股的合并障礙重重，而這些障礙在短時(shí)間內(nèi)不可能消除。另外，在A股問題沒有解決之前，管理層顯然更多的是考慮A股的利益，B股暫時(shí)難以提上日程。

　　唯一令投資者苦中作樂的是，經(jīng)過長達(dá)1年半的下跌，B股的投資價(jià)值開始出現(xiàn)。目前跌破凈或接近資產(chǎn)值的B股有小天鵝B、晨鳴B、深康佳B、本鋼板B、蘇常柴B、沙隆達(dá)B、鄂絨B、東信B、招商局B、古井貢B等；而市盈率低于或接近10倍的有中集B、晨鳴B、粵電力B、長安B、南電B、閩燦坤B、本鋼板B、蘇威孚B等；另外，如鳳凰股份和飛亞達(dá)等股票的A、B股差價(jià)已超過3倍。投資者寄望2003年的B股市場有一個(gè)價(jià)值回歸的過程。

　　綜觀各方面的情況來分析，管理層更傾向于將B股作為歷史遺留問題來解決。因此，2003年B股相關(guān)政策仍然難以出臺(tái)，但投資理念的逐步轉(zhuǎn)變使得部分B股存在價(jià)值挖掘機(jī)會(huì)，其盈利的機(jī)會(huì)將比2002年有所增加。逢低吸納和波段操作仍是較為可行的操作方法。