大中華先鋒基金將投資于40家公司，其凈多頭頭寸(長(zhǎng)倉(cāng)凈額)的比重將不高于30%，其中基金設(shè)定的中國(guó)B股的凈多頭頭寸的最高比例為10%，港股的最高比例為20%，臺(tái)灣股票的比例為10%�S香港怡富基金的業(yè)務(wù)拓展及策略統(tǒng)籌總監(jiān)李婉雯談到，新基金在B股上投入不多，主要投資以香港市場(chǎng)為主.

　　近日香港方面?zhèn)鱽?lái)消息，香港怡富基金于12月11日推出了本地的首只零售對(duì)沖基金— ——怡富大中華先鋒基金，該基金是香港證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的首批三只予散戶(hù)認(rèn)購(gòu)的對(duì)沖基金之一。據(jù)報(bào)道，怡富大中華先鋒基金最初將投資于中國(guó)B股、香港和臺(tái)灣股市，以后將可能進(jìn)一步投資于韓國(guó)和新加坡上市的中國(guó)概念股。B股市場(chǎng)自2001年6月見(jiàn)頂以來(lái)，反復(fù)下挫，成交低迷，傳統(tǒng)的境外資金已很少介入，此時(shí)對(duì)沖基金卻參與其中，其為何介入，又能投入多少呢？

　　B股吸引力較弱

　　滬深兩市B股，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的大幅下跌之后，其平均市盈率已降至36.9倍和18.36倍，其雖然比A股相對(duì)具備了一定的投資價(jià)值，但相對(duì)于香港市場(chǎng)的平均十幾倍的市盈率來(lái)看，顯然吸引力還不足。海外投資者都期望從中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)和中國(guó)加入WTO之后的進(jìn)一步發(fā)展中獲益，但他們并不是通過(guò)可購(gòu)買(mǎi)的中國(guó)B股市場(chǎng)去實(shí)現(xiàn)收益，境外基金大多選擇在中國(guó)香港和美國(guó)紐約上市的中國(guó)內(nèi)地公司，或通過(guò)持有其他市場(chǎng)中國(guó)概念股的間接渠道，將資本“滲入”中國(guó)內(nèi)地，獲取收益。

　　大部分海外基金雖定位于大中華基金或中國(guó)基金，但大多對(duì)中國(guó)B股的投資比例很少。像英國(guó)最大的保險(xiǎn)公司商聯(lián)集團(tuán)，于1997年底獨(dú)家創(chuàng)建的只投資于B股市場(chǎng)的中國(guó)基金，以及2001年5月成立，在資產(chǎn)分布上有60%投資于B股市場(chǎng)的CMG首源新紀(jì)元中國(guó)基金，則極為少見(jiàn)。

　　2001年，B股市場(chǎng)對(duì)境內(nèi)投資者放開(kāi)，則成為外資股東和策略投資者的解套獲利、順勢(shì)撤資的契機(jī)。中集B、江鈴B、小天鵝B(行情預(yù)警，查看該股運(yùn)行軌跡)等外資股東，高位減持的數(shù)量都超過(guò)了總股本的5%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，外資股東減持的幅度最大的達(dá)到了79.3%，最小的也達(dá)到了2.21%。其后即使B股大跌至低位之后，也難得一見(jiàn)外資股東的再度增持的公告。惟一的例外，可能就是麗珠B(行情預(yù)警，查看該股運(yùn)行軌跡)的增持，但那也只是太太藥業(yè)(600380)為了爭(zhēng)奪控股權(quán)的，而借B股增加總的持有份額。目前B股的投資者中，境內(nèi)的投資人已至少占到七至八成，顯然短期內(nèi)境外資金不會(huì)為這些新的套牢者買(mǎi)單。

　　對(duì)于B股市場(chǎng)這種尷尬的局面，國(guó)泰君安證券研究所的莫言鈞認(rèn)為，B股目前定位不明確是最重要的原因。B股發(fā)展前景不明朗、與A股如何接軌等問(wèn)題不明確，已撤出的外資股東和資金雄厚的境外基金就很難放心大膽地介入，B股市場(chǎng)很難成為外資分享中國(guó)高增長(zhǎng)的直接場(chǎng)所。

　　對(duì)沖基金投入B股也不多

　　據(jù)悉，大中華先鋒基金將投資于40家公司，其凈多頭頭寸(長(zhǎng)倉(cāng)凈額)的比重將不高于30%，其中基金設(shè)定的中國(guó)B股的凈多頭頭寸的最高比例為10%，港股的最高比例為20%，臺(tái)灣股票的比例為10%。從比例上可以看出，中國(guó)B股顯然并非怡富大中華先鋒基金的最核心的投資部分，香港股市作為國(guó)際化的市場(chǎng)，才是這三者當(dāng)中最主要的投資重點(diǎn)。香港怡富基金的業(yè)務(wù)拓展及策略統(tǒng)籌總監(jiān)李婉雯也談到，新基金在B股上投入不多，主要投資以香港市場(chǎng)為主。

　　與傳統(tǒng)基金不同的是，作為對(duì)沖基金，基金經(jīng)理可以選擇持有長(zhǎng)倉(cāng)及短倉(cāng)、運(yùn)用杠桿借貸比率、投資于不同的衍生工具、并選用進(jìn)取的買(mǎi)賣(mài)策略。而中國(guó)B股市場(chǎng)，目前與A股一樣，仍是現(xiàn)貨交易，沒(méi)有融資和作空機(jī)制，所以基金經(jīng)理在中國(guó)B股市場(chǎng)只能作長(zhǎng)倉(cāng)持有，而無(wú)法發(fā)揮對(duì)沖基金的特點(diǎn)。而投資于其他地區(qū)，基金經(jīng)理則可能有更多的化解風(fēng)險(xiǎn)的工具，這也決定了中國(guó)B股市場(chǎng)無(wú)法成為該基金投資選擇的重點(diǎn)。

　　香港怡富基金李婉雯介紹，本次基金發(fā)行預(yù)期規(guī)模的上限在1億美元左右，并可能根據(jù)市場(chǎng)情況略有調(diào)整。招商證券的鄧良生說(shuō)：“在香港此類(lèi)基金的規(guī)模都不會(huì)太大，其對(duì)B股的影響也就很有限。”作為怡富基金下屬的1994年7月成立的怡富中國(guó)基金，其截至今年10月底的總資產(chǎn)值為1.98億美元，目前滬深兩市B股流通市值折合人民幣約為805億元，即使怡富中國(guó)的資金全部投到B股之中，其影響力也不會(huì)太大。而怡富中國(guó)10月底投資滬深B股的資金只分別占到了其總資產(chǎn)的1.2%和0.1%，其影響甚微。所以銀河證券的孫祖遜認(rèn)為，此消息開(kāi)啟了一個(gè)良好的先兆，對(duì)提高市場(chǎng)信心有積極意義，但他的象征意義遠(yuǎn)大于實(shí)際的作用。只有其后推出多只基金，其才會(huì)對(duì)資金面起到真正的突破作用。

　　名詞解釋?zhuān)?/p>

　　對(duì)沖基金：(HedgeFund)對(duì)沖基金意為“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖過(guò)的基金”，起源于50年代的美國(guó)。其操作的宗旨，在于利用期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品以及相關(guān)聯(lián)的不同股票進(jìn)行實(shí)買(mǎi)空賣(mài)、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的操作技巧，在一定程度上可規(guī)避和化解證券投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　經(jīng)過(guò)幾十年的演變，對(duì)沖基金已失去其初始的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖內(nèi)涵，HedgeFund的稱(chēng)謂也徒有虛名。對(duì)沖基金已成為一種新的投資模式的代名詞。即基于最新的投資理論和極其復(fù)雜的金融市場(chǎng)操作技巧，充分利用各種金融衍生產(chǎn)品的杠桿效用，承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)，追求高收益的投資模式。