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平安證券綜合研究所/鐘精騰
回顧2002年B股市場走勢，空頭可謂得勢不饒人，長驅直入，多頭節節敗退，投資者虧損累累：截止12月16日，深滬B股分別下挫25.82%、30.07%，年K線很可能將收一根光頭破腳的大陰線。展望2003年，B股走勢謹慎樂觀。
市場定位：難以柳暗花明
市場人士認為，B股定位已不是技術問題，而是共識問題。一方面，因目前B股市場作為吸引外資的功能定位不復存在，且中國已加入世貿組織，我國證券市場也將按入世承諾逐步開放A股市場，且目前外商投資企業A股上市已沒有政策障礙。這表明原先只能在境內B股市場上市的外資企業又多了一條籌資的渠道。缺乏境外投資者的參與，若大力發展B股市場，不僅會導致重復建議、功能重疊、資源浪費等問題，而且會引發一些深層次的問題，這也為以后AB股合并增大難度；另一方面，目前A股市場是國內重點發展的資本市場，且目前國內股票發行上市取消額度制，實行核準制，而目前B股平均股價僅同股同權的A股的一半，且B股市場明顯缺乏流通性，因此B股市場難以吸引優質企業在B股市場發行上市，從歷史經驗可知，發行B股往往是企業無奈的選擇。
預計向境外定向增發B股可能會成為明年個別B股上市公司籌資的新渠道。定向增發在政策上沒有障礙，且定向增發B股已有華新水泥等成功先例。今年11月份上工股份已申請定向增發B股。但筆者認為，上工股份定向增發B股僅是公司失去配股及增發資格后無奈的企業行為，并不具有更多的含義。
此外，目前境內大部分機構無外匯收入，而一些外向型企業的留存外匯也多是一些流動周轉資金；另外，國安基金管理公司和華寶興業基金管理公司相繼獲準籌建，但這些中外合作基金不能買賣B股，這進一步動搖了投資者對B股基金的預期。
盡管B股市場利好難期，但利空也難現。2002年11月19日在“世界資本論壇2002”上管理層強調，對于QDII和CDR的政策研究比較慎重，目前專家們意見也不一致，其相關研究還很不成熟，它們的出臺沒有一個明確的時間表。
年K線：上長影、短下影、小實體
缺乏重大政策利好的刺激，明年B股難現大級別的上揚行情，但中級反彈可望，而且很可能會出現在明年上旬或上半年，但下半年走勢將明顯落后：(1)今年下半年以來，B股深幅下挫，B股較今年七月高位有30%的跌幅，其中國慶節后，深滬B股就直瀉20%，且期間無一象樣的反彈，深滬B股自身已積蓄了修正式的超跌反彈量能；(2)上半年不僅是信息披露的密集區，而且是年報業績及分紅方案的披露期，題材概念盛行，期間容易滋生以點帶面的行情。(3)明年國際化步伐進一步加快，投資者對股價接軌的預期使得B股下半年仍面臨著較大的比價壓力，畢竟B股平均股價及平均市盈率仍較可比性較強的香港H股高出一倍多。
至于大盤的運行空間，筆者認為，明年B股大盤仍有望上探深證B指245點、上證B指150點成交密集區，但難以逾越，此區域也將成為明年高位區域。從日K線組合可知，此區域不但是今年6月24日停止國有股減持后跳空上漲所形成長達三個月的橫盤密集區，而且也是去年下半年的震蕩區域，堆積了巨額的套牢盤，將對明年大盤的上漲構成層層疊疊的解套壓力；明年大陽難期，但大陰難現，預計今年11月中旬以來所構筑的橫盤密集區仍將成為明年大盤運行的低位區域：(1)深滬B股在去年分別重挫40.41%、29.01%的基礎上，今年再度急瀉30%，深滬B股分別回吐了開放政策漲幅的82.15%、83.1%。不管是從空間或時間等角度看，深滬B股中期調整充分。可以說明年B股指數是在一個較低的起點上，且年底的低位也是今年一月份的低位密集區，此區域對大盤支撐的有效性已經過大盤的多次確認；(2)決定股價的最終因素仍是業績。B股經過一年半的重挫，B股特別是深B股已跌出了投資價值。可以說目前大部分B股股價已與國際股市接軌。目前仍有較大回歸空間的均是一些小盤的三線股，這些盤小的三線股權重輕，對大盤指數影響不大，B股大盤已缺乏大幅做空動力。
故綜上分析，筆者認為，明年B股走勢先揚后抑，走勢猶如過山車，從終點又回到始點，形態上將表現為一個收斂型的三角形態，年K線將為一根帶較長上影線及較短下影線的小陽或小陰線。
個股方面，由于滬B股平均市盈率及平均股價均大幅高于深B股，而滬B股流通股本卻大于深B股，價值回歸引力將使明年深滬B股仍將延續今年底的深強滬弱趨勢。而市場的逐漸規范及投資理念的逐漸成熟，明年一三線股比價調整仍將進一步深化。三線股重心仍將呈現出螺旋式下移走勢，目前仍有較大的價值回歸壓力的B股有深本實B、深紡織B、深深寶B、深中冠B、膠帶B、國旅B、寶信B、上工B、物貿B等；而一些成長穩健質優股特別是一些近年來超高價增發A股的質優B股有望跑贏大市，如晨鳴B、魯泰B、張裕B、京東方B、茉織B、鄂絨B、開開B等。
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