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天一證券/王寧
B股市場回顧與展望
一、市場回顧
B股市場在經歷了2001年的政策性大牛市之后，開始了一個較為漫長的逐級回落過程。在它回落過程當中，從其市場表現來看大致分成以下三個階段(以滬市B為例)：市場大幅回落階段，2001年6～8月股指從240點附近下跌到140點左右；初步企穩筑底階段，2001年8～2002年1月下旬股指的運行中樞在155點上下波動；市場絕望縮量休克階段，2002年1月下旬～6月21日股指的主要運行區間在135～150點。
以上三個階段各有其特點，第一階段市場大牛市后的回落，成交量開始逐漸收縮，性質為“多殺多”，實質是不少場中主力在前期主升浪中退出后的市場向散戶性市場轉型，并且此為B股市場的內在的本質性行為，回落空間基本上是一步到位。第二階段初步企穩，場內投資人開始回補，期望出現強勢反彈的自救行情，但是終究以失敗告終。第三階段場內投資人重新審視目前的市場狀態，并且開始理智而清醒的面對市場，成交量極度萎縮，不斷有階段性歷史低量出現，表面上來看，已經回到了2001年3月份以前，市場尚未對境內自然投資人開放前的市場交投狀態。本身的內在上升動力盡失，成為A股市場的附屬品，漲跌全看A股市場的臉色行事。此階段最顯著特點是市場遭受各種沖擊如外資公司可以享受國民待遇(即可以發A股)、新股按時值配售、QDII、CDR等的金融創新服務品種可能推出等等，然而股指運行價值中樞變化不大。
上海B股市場日K線圖
二、對B股市場走勢的思考
B股市場出現目前的市場狀況，想來有兩個主要的原因，第一、管理層在當初作出B股市場對境內自然投資人開放的決策時缺乏系統性，造成了后續B股市場政策的缺位。第二、去年3月～6月的連續上升，已嚴重透支了市場的未來走勢，市場需要經歷一個消化過程。
目前來看B股市場表面上受制于市場政策，其中主要是B股市場的定位問題，在定位問題不明的前提下，B股市場的擴容被無限制地擱延，市場缺乏生氣。由于此類問題困擾市場，影響到市場投資人的投資信心。并且使得B股市場成為A股市場的附屬，除了守住相應的底部不被有效突破外，其余就好似失去了主心骨的病體，漲跌一向以A股的馬首是瞻。場內一般投資人漸漸退出市場，國內的機構投資者被排斥在此市場門外，并且在場中機構投資者也要限期退出，這其中主要是券商自營的一塊。在多重制約因素的合力作用下，市場走出疲弱走勢在所難免。
而從市場技術面走勢來看，一個嚴重透支未來的市場，必須經過一個徹底消化過程，否則也只能是短命的反彈行情。B股01年11月～12月從145～177點的短線走勢就說明了此問題，結果是上沖無果反而創出121點的新低點，使得B股大盤股指下了一級臺階，造成市場的進一步低迷。在市場成交極端萎縮之后，B股大盤并沒有出現繼續的向下破位走勢，這本身已說明市場的做空能量的枯竭，但也并不表示其備了上升的動力，在政策基本面沒有較大的變化的情況下，市場仍需假以時日。
三、市場未來展望
對于B股市場目前的尷尬，方方面面都是有目共睹的，應該來說還是有許多情況正在向好的方向轉化。首先我們看到，盡管對于B股市場的具體政策到目前為止沒有新的變化，但是一些相關的政策和措施已經出臺。如《外資參股證券公司設立規則》、《外資參股基金管理公司設立規則》、外資券商可以直接買賣B股以及《深圳交易所境外機構B股席位管理規則》，都對B股市場的發展有著良好的促進作用。其二，中外合作B股基金開始顯山露水，如國際基金巨頭美國富蘭克林伯頓基金集團擬以10億美元專投中國證券市場，并開始和廣發證券公司探索組建中外合資基金；南方證券在新加坡成立“中國B股基金”，另外海通證券、國泰君安等國內著名券商也在積極爭取組建中外合作基金管理公司。再三，一些前期撤出B股市場的外國投資基金、投資公司以及一些新的外資機構開始回補和新近進入B股市場，如美林委托(香港)公司、NAITO證券、NIKKO CORDIAL證券、大和證券(東京)等等。其四，其實B股本身也有著自身的優勢。在和國內A股市場相比方面，B股普遍絕對價格較低、同樣市盈率較低、整體市場容量較小，目前的B股市場價和93、94的A股相仿，無需巨額資金就能啟動行情，因此一旦時機成熟，很可能出現普漲普跌的市場走勢，因此一般投資人也較容易把握。
目前來看，由于國有股減持政策的停止，對我國證券市場將產生深遠影響，近期A、B股市場的走勢，也已經充分說明了這一點。相應的B股市場盡管近期仍受制于A股市場波動格局的影響，但隨著A股市場的逐步活躍，B股市場的回升也是可期的。相信管理層也會抓住目前的有利時機，逐步推出對于B股市場的相關政策，使我們能看到“玉人來”，和著B股市場為期一年的筑底整理結束的節拍，可以期待一個正常的、交投活躍的B股市場的到來。
因此對于投資人來說應該改變過去的無視B股市場的思想，應積極關注和研究B股市場動向，選擇適當的潛力B股介入，相信在不遠的將來會有良好的回報。
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