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stock.sina.com.cn/cgi-bin/stock/quote/quote.cgi?symbol=751017&country=sh" target="_blank">平安證券 鐘精騰
B股市場散戶化本土化趨勢仍在蔓延，但趨勢明顯減緩，而外資仍在不斷減持B股，大股東也在對持股結構做進一步調整。從二級市場看，B股的散戶化使得市場心態(tài)浮躁，投機氣氛濃厚。而B股的本土化使得B股儼然成了A股市場的一個板塊，走勢唯A股馬首是瞻。從對
大股東持股情況的分析，我們可以對目前的B股市場有一個理性的認識。
6月1日，B股全面開放剛好一周年。這一年來，B股市場并沒有像眾多投資者與管理層期望的那樣活躍起來，一路走好，而是陰跌不止，疲弱不堪，像是扶不起來的阿斗。雖然國家發(fā)展計劃委員會前段時間曾發(fā)表“經濟白皮書”，提出要推動境內企業(yè)發(fā)行B股及H股融資，似乎給B股市場打了一針強心針，可5月29日市場的暴跌又讓B股投資者失望了一把。畢竟B股市場的走向除了很大程度上受政策影響外，還要看A股市場的臉色。B股開放政策的實施，使境外投資者“勝利大逃亡”，而境內追高涌入的資金深度套牢。由于至今并沒有向境內機構投資者開放，B股市場散戶化本土化已是不爭事實。時至今日，深滬B股在低位箱體震蕩已有很長時間，期間場內主力是進是退、前期急流勇退的外資在目前低位有否回流、大股東增持及減持哪些股票等等，成為目前市場關注的焦點。以下是筆者對2001年年報及中報“十大股東”持股變化的統(tǒng)計分析，相信能增加投資者對B股市場的理性認識。
B股市場散戶化趨勢明顯減緩
去年B股的開放政策使得B股市場散戶化本土化。據統(tǒng)計，2001年2月19日之后的兩天時間內，就有超過34萬境內散戶投資者攜資金開設了B股交易帳戶，這一數字超過了過去8年境內人士開戶數的總和。2001年一季度，個人投資者開戶數較2000年增長332.07%，而同期機構投資者開戶數增幅僅僅為3.57%，機構投資者B股開戶數所占比重下降至1.45%。從2000年年報數據看，除了少數股本較大的公司如東電B、陸家B等股東人數較多外(分別達到18251戶和19560戶)，1萬戶以上的寥寥無幾，而4000戶以下的占了四成多。平均起來，2000年底B股上市公司股東人數不超過5500戶。其中茉織B股東數最少，僅有616戶，另外stock.sina.com.cn/cgi-bin/stock/quote/quote.cgi?symbol=200771&country=sz" target="_blank">杭汽輪B、聯(lián)華B、stock.sina.com.cn/cgi-bin/stock/quote/quote.cgi?symbol=200160&country=sz" target="_blank">帝賢B、stock.sina.com.cn/cgi-bin/stock/quote/quote.cgi?symbol=200168&country=sz" target="_blank">雷伊B、stock.sina.com.cn/cgi-bin/stock/quote/quote.cgi?symbol=200041&country=sz" target="_blank">深本實B等均不足2000戶。不過2001年的中報顯示，股東戶數相比2000年底出現急劇膨脹的現象非常突出，平均膨脹倍數超過4倍，其中杭汽輪的股東人數更膨脹了9.27倍，從1198戶增加到了12306戶。由此可見，開放政策并沒有遏止住境外機構投資者的撤退步伐，更談不上吸引新的境外投資力量，反而是投資者境內化趨勢蔓延。
去年下半年以來，市場籌碼進一步分散，但散戶化趨勢卻明顯減緩。據統(tǒng)計，2001年12月30日B股平均股東人數較2001年6月30日B股平均股東人數增加13%。以24家純B股為例，平均每戶持流通股數從2000年年報的29905股銳減至2001年中報的6319股，再減少至2001年年報的5604股，遞減率分別為78%、11.3%。甚至有些股同股同權的A B股市場籌碼變化出現背離。如stock.sina.com.cn/cgi-bin/stock/quote/quote.cgi?symbol=200020&country=sz" target="_blank">深華發(fā)年報披露，截止2001年12月31日，公司股東總數為15409戶，與2000年同期的12198戶相比，有所增加，似乎籌碼有擴散的趨勢。實際上，其A股股東從2000年年末的9946戶銳減至2001年年末的6164戶，幅度約40%，去年股東總數之所以增加，是B股股東激增所致，由前年的2252戶猛增到9245戶。B股市場的散戶化趨勢還體現在大股東減持多，增持少。表一統(tǒng)計的均是深滬B股中的“持股大戶”，相對2001年中報，2001年年報大股東增持股票的數量少，而減持股票數量多，如陳麗瓊、文沛榮等中報持股量分別高達2978.73萬股、1402.49萬股，但2001年年報顯示的持股量分別銳減至179.59萬股、256.34萬股，減持股數分別高達2799.14、1146.15萬股。
盡管B股平均股價僅同股同權A股的一半左右，但對境內投資者仍缺乏吸引力：一方面，目前B股市場仍未對境內機構投資者開放，另一方面，境內中散戶投資者以投機為主，而B股市場僅是一個袖珍型市場，個股普漲普跌，大盤牛短熊長，缺乏像A股市場局部牛市的賺錢效應。
外資整體仍呈淡出趨勢
去年上半年外資急流勇退。從2001年中報可知，去年三、四月份B股的井噴上漲使得外資“勝利大逃亡”。從2001年中報看，一個明顯的趨勢是，前十名股東與2000年末相比，外資股東數目大幅減少，其所持股票數量也大幅減少。如stock.sina.com.cn/cgi-bin/stock/quote/quote.cgi?symbol=200055&country=sz" target="_blank">深方大B2001年中報顯示，前十大股東中持B股的只有2家，持股數目為211.4012萬股。而截至2000年12月31日，十大股東中持B股的還有6家，持股量達11734.8276萬股。stock.sina.com.cn/cgi-bin/stock/quote/quote.cgi?symbol=200152&country=sz" target="_blank">山航B中報公布的前十名股東中有7位易人，消失的大多是外資股東。匯麗B股原有的4家境外機構已經全部退出前十大股東之列。茉織B外資大股東也從6家減少到2家。另外，個人投資者(幾乎都是華人投資者，包括境內自然人)在前十大股東中占據的位置增多，比如凌云B原十大股東中的2家境外機構也已退出，取而代之的是5個中文名的個人投資者。據統(tǒng)計，2001年上半年，九成以上的外資大股東有減持的舉動(其中包括已獲準流通的外資法人股)，平均減持比例超過五成多。
去年下半年外資持股量仍有所下降，但減持趨勢明顯減緩。相對去年上半年，下半年大部分大股東多以持股觀望為主，從表二可知，深滬B股市場上持股量最大的T OYO SECURITIES ASIA LTD.A／C CLIENT，2001年中報持股量為8415.89萬股，至2001年年報持股量為8507.65萬股，僅微增91.76萬股。不過整體而言，外資仍有所淡出，這從以下數據可得印證：一方面，從表二H KSBCSBS／A HSBC(NOM)S／A ABN AMRO BANK NV、CBNYS／A PNC／SKANDIA SELECT FUND／CHINA EQUITY AC、BONYA／C CMG CH CHINA INVESTMENTS LIMITED、NAITO SECURITIESCO.，LTD.等十家持股大戶看，減持多于增持，合計持股量由中報26978.56萬股減少至年報的21266.05萬股，減持了5712.51萬股；另方面，據統(tǒng)計，所有B股2001年報及中報十大股東合計持有B股量(包括外資法人股及戰(zhàn)略投資者持股)分別為34.28億股、37.26億股，2001年年報持股量較2001年中報持股量減少29858萬股。
目前外資出現觀望的原因主要有：一方面，目前場內的外資持股除了外資法人股外，很大部分持股成本較高，甚至不少也是追高被套的籌碼。另一方面，隨著大盤進入調整，大盤成交銳減，不少個股有價無市，機構籌碼因交投不活而難以出局。另外，B股發(fā)展前景不明朗以及受Q DII等消息的影響，使得外資對B股市場信心仍顯不足，甚至部分外資轉持H股(目前B股平均股價及市盈率為香港H股三倍)，這也是盡管目前B股股價較去年高位已腰斬，但外資并未出現市場所預期的回流的主要原因。
外資淡出主要還體現在外資法人股的減持。目前外資股東已所剩不多(據有關統(tǒng)計，除外資法人股外，外資持股僅10%左右)，但仍尚有近2成的公司外資大股東的持股比例在20%以上。持股比例較高的主要集中在兩類公司，一是有外資法人股的公司如茉織B高達54.84%，深華發(fā)B、大江B、stock.sina.com.cn/cgi-bin/stock/quote/quote.cgi?symbol=200039&country=sz" target="_blank">中集B等也均在40%以上；二是有戰(zhàn)略投資者的公司如華新B(27.8%)、stock.sina.com.cn/cgi-bin/stock/quote/quote.cgi?symbol=200550&country=sz" target="_blank">江鈴B(36.13%)以及stock.sina.com.cn/cgi-bin/stock/quote/quote.cgi?symbol=200625&country=sz" target="_blank">長安B(15.34%)等。從表四可知，目前外資法人股(包括戰(zhàn)略投資者持股)約有27億股，占深滬B股總股本的15%(深滬B股總股本為183億股)。根據2000年9月中國證監(jiān)會出臺了《關于境內上市外資(B股)公司非上市外資股上市流通問題的通知》，經中國證監(jiān)會核準，B股公司外資發(fā)起人股，自公司成立之日起三年后，可以在B股市場上流通。當初B股發(fā)行時大都采用的是私募方式，境外一些大的財團是其主要認購者，籌碼相對集中，且成本低廉，籌碼獲利豐厚，使得不少法人股擇機沽售意愿強烈。從年報季報可知，大江B第一大股東正大上海有限公司已累計減持股份6763.057萬股，累計減持比例達公司總股本的10%；冠亞國際有限公司所持的1000萬股stock.sina.com.cn/cgi-bin/stock/quote/quote.cgi?symbol=600617&country=sh" target="_blank">聯(lián)華合纖外資股已全部出售完畢，占股份總額的5.99%；ARRAN INVESTMENT PTE LTD已通過深交所交易系統(tǒng)售出所持有的全部stock.sina.com.cn/cgi-bin/stock/quote/quote.cgi?symbol=200541&country=sz" target="_blank">粵照明B股股票，累計減持B股數量達到1817萬股，占總股本的5.07%；金泰B股的年報顯示，有兩家外資法人股東已從前十大股東名單中消失。從表四統(tǒng)計數據可知，去年下半年外資法人股減持了16657.79萬股，占外資減持總量的近一半。但在外資法人股中，仍有部分外資法人股持有者并不是抱著借二級市場炒作一把就走的心理，而是希望直接參與到公司的經營管理，分享企業(yè)的成長成果，長線持有的意愿相當強，如海航B股、江鈴B等外資法人股股東。
大股東持股結構調整進一步深化
在下半年B股的箱體震蕩期間，盡管場內外、境內外投資者多處于觀望態(tài)勢，但大股東持股結構調整仍進一步深化，主要有以下特征：
深市重倉股減持明顯。如主力重倉股stock.sina.com.cn/cgi-bin/stock/quote/quote.cgi?symbol=200553&country=sz" target="_blank">沙隆達B，2001年中報顯示，文沛榮、文燦榮、陳麗瓊、溫海根等四人合計持股高達1882萬股。而2001年年報顯示，文沛榮、陳麗瓊、溫海根等均已隱退，十大股東中僅剩文燦榮身影，且持股量僅有179萬股。這也是盡管深B股市盈率大幅低于滬B股，但近半年來滬B股仍較深B股逞強的主要原因。
減持的多是一些缺乏比價空間的三線股。如2001年年報業(yè)績下滑而市場比價偏高的stock.sina.com.cn/cgi-bin/stock/quote/quote.cgi?symbol=200029&country=sz" target="_blank">深深房B、stock.sina.com.cn/cgi-bin/stock/quote/quote.cgi?symbol=900950&country=sh" target="_blank">新城B等，特別是S Tstock.sina.com.cn/cgi-bin/stock/quote/quote.cgi?symbol=600698&country=sh" target="_blank">輕騎B股及海航B等因同股同權的A B股股價基本接軌，B股上漲明顯受制于A股股價而受市場唾棄。
部分外資在個別B股低位回補現象明顯。如郵通B，2001年中報顯示，B股市場的井噴上漲，上半年大股東全身而退，外資持股量從2000年報的6.27%減持至2001年中報的0.39%。但去年下半年以來外資在低位大量回補。2001年中報顯示，如有五大外資股東大幅增持，增持量高達1310.19萬股。
綜上分析可知，B股市場散戶化本土化趨勢仍在蔓延，但趨勢明顯減緩。從二級市場看，B股的散戶化使得市場心態(tài)浮躁，投機氣氛濃厚。而B股的本土化使得B股儼然成了A股市場的一個板塊，走勢唯A股馬首是瞻。因此B股市場不經過重新定位，重塑市場信心，改善投資者的主體結構，B股就難以擺脫A股走出獨立的行情。
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