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申銀萬國證券研究所
近一段時間，滬深股市盡管步履艱難，但是還是保持了一種向上的勢頭，股指已經拉出連續的周陽線。但是，這些都只是針對A股而言的，對于B股來說，如今雖然是處在春光明媚的四月，卻絲毫沒有受到春風的吹佛，成為一個被遺忘的角落。
近期A股能夠上漲，一方面和銀行鼓勵居民儲蓄資金進入股市有關；另一方面則和新股發行將實行向二級市場配售有關。因為這方面的政策落實了，股市的資金供應狀況將明顯好轉，同時投資者持有二級市場股票的信心也會大大增加。但是，問題在于，這些政策恐怕僅僅和A股有關，和B股則基本無涉。
事實上，現在不發行B股，B股的投資者當然也就沒有什么配售新股的待遇可言了。而今后B股究竟怎樣發展，要不要發行新股，這些又是沒有說法的事情。在這樣的背景下，配售政策的利好對于B股投資者來說，實際上是不存在的。此外，現在管理層相當關注如何推動增量資金進入股市，有關股票質押貸款的討論也重新開始了，這意味著今后資金市場和資本市場之間將在嚴格監管的前提下，建立一種互動的關系。顯然，A股今后獲得較多的資金支持是完全有希望的，而由于政策方面的原因，B股可能在這方面就沒有這樣主動了。實際上，現在的某些政策對于B股是相當不利的，譬如說不允許機構投資者投資B股，證券公司也不能自營B股，這樣做的結果，實際上是導致B股日益成為一個以境內個人投資者為主的市場。
坦率說，如果僅僅是享受不到類似A股這樣的利多的春風，那也就罷了，畢竟B股還有其特殊性。可是，現實情況是對于B股來說，現在還有不少的潛在利空。像所謂的CDR和“雙Q”制，就是境內B股市場的直接利空。當境內居民有可能通過各種形式買賣市盈率更低的CDR或者H股、紅籌股等時，B股的市場吸引力自然會大幅下降�，F在，B股還能夠維持在一個不算過低的價位，其主要原因是由于境內居民外匯沒有好的出路，千軍萬馬只能買B股，否則就是存銀行，拿非常低的利息。也因為這樣，還有人愿意持有部分B股。但是，今后如果有了CDR以及“雙Q”這樣的投資工具，那么對于B股來說就沒有了現在的地位。盡管站在不同的角度，人們對于搞CDR和“雙Q”會有不同的理解，在某種角度講，也是有其理由的。但是從B股市場的角度講，如果把它擱置在一旁，另起爐灶搞什么別的外匯投資品種，那么B股投資者的利益受到損失是不可避免的。有人說，B股現在有點像是處在冬季，不斷受到利空的搔擾，也許說得有些過，但是也的確反映了B股市場的某種現實。
本周末，滬市B股出現大跌，深市B股一周來也拉了陰線。看來，B股近期的走勢的確不容樂觀。投資者有必要從宏觀的角度看清B股現在所面臨的問題，以便作出理性的選擇。
《國際金融報》(2002年04月13日第四版)
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