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　　股價(jià)低企的H股對B股構(gòu)成很大的比價(jià)壓力

　　香港H股是指在香港上市的國有企業(yè)，與B股有許多共同點(diǎn)：相同的國內(nèi)經(jīng)營背景，均為開放的資本市場，有重疊的投資者群體，市場投資理念接近，大多數(shù)B股及H股均有同股同權(quán)的A股，且純B股或純H股中，目前大多有增發(fā)A股的意向。這些共性使得B股、H股走勢具有極強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性。

　　從歷史走勢可知，在牛市中，B股的上漲為H股拓展空間，激發(fā)市場人氣，而H股的補(bǔ)漲又封殺了B股的下跌空間，B股、H股存在著極強(qiáng)的聯(lián)動性。但在B股的調(diào)整市道中，B股、H股巨大的差價(jià)又使得部分中長線投資資金在兩市間出現(xiàn)流動，甚至兩市出現(xiàn)一定程度的蹺蹺板現(xiàn)象。最為明顯的就是去年6月份，大量資金紛紛從高企的B股市場撤出轉(zhuǎn)戰(zhàn)香港H股市場，使得B股急挫而H股井噴上漲。

　　目前中國已入世，市場對B股、H股未來接軌憧憬，使得H股的比價(jià)優(yōu)勢在近期特別是在春節(jié)長假期間再度得以體現(xiàn)：B股休市期間，香港H股累計(jì)勁升303.66點(diǎn)，升幅高達(dá)17.28%。

　　目前H股平均股價(jià)為B股的四分之一，大部分H股僅為其發(fā)行價(jià)的一半，甚至不足其每股凈資產(chǎn)的一半。從市盈率看，截止2月28日，滬深B股平均市盈率分別為33.96倍及20.32倍，而國企指數(shù)成分H股的平均市盈率不足8倍，投資價(jià)值凸顯。對以投資理念著稱的境外投資者而言，投資H股同樣可分享中國經(jīng)濟(jì)的高增長。H股對B股的中長期比價(jià)壓力由此可見一斑。

　　B股市場的本土化散戶化使得大盤走勢缺乏方向

　　去年2月20日B股市場向境內(nèi)投資者開放，使得B股從恢復(fù)性上漲演變?yōu)橥稒C(jī)性上漲，長期被套的境外投資者紛紛勝利大逃亡，B股市場已被境內(nèi)個(gè)人投資者接管，目前B股市場已散戶化本土化。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年2月19日之后的兩天時(shí)間內(nèi)，就有超過34萬境內(nèi)散戶投資者攜資金開設(shè)了B股交易帳戶，這一數(shù)字超過了過去8年的境內(nèi)人士開戶數(shù)的總和，2001年一季度，個(gè)人投資者開戶數(shù)較2000年增長332.07%，而同期機(jī)構(gòu)投資者開戶數(shù)增幅僅僅為3.57%，機(jī)構(gòu)投資者B股開戶數(shù)所占比重下降至1.45%。

　　從已經(jīng)公布的B股公司2001中報(bào)來看，一個(gè)明顯的趨勢是，前十名股東與2000年末相比，外資股東數(shù)目大幅減少，其所持股票數(shù)量也大量減少。深方大B2001年中報(bào)顯示，前十大股東中，持B股的只有2家，持股數(shù)目為211.4012萬股，而截至2000年12月31日，十大股東中持B股的還有6家，持股量達(dá)11734.8276萬股。另外，山航B去年中報(bào)公布的前十名股東中有7位易人，消失的大多是外資股東。而小天鵝B、粵高速B、中集B、江鈴B等公司也因外資股股東減持?jǐn)?shù)量超過總股本的5%而向投資者發(fā)布公告。與外資股股東減少相對應(yīng)的是B股的股權(quán)結(jié)構(gòu)變得分散，投資人的結(jié)構(gòu)也更加內(nèi)地化。

　　2001中報(bào)顯示，幾乎所有的B股公司持股人數(shù)都大幅增加，如山航B，在2000年末的外資股股東僅有3379戶，人均持股41432股，而到2001中報(bào)時(shí)，股東人數(shù)猛增至22622戶，人均持股數(shù)僅為6188股。

　　B股市場的散戶化使得市場心態(tài)浮躁，投資者追漲殺跌，大盤震蕩異常，行情牛短熊長。而B股的本土化使得B股市場滲透著A股投資理念，B股難以擺脫A股而走出獨(dú)立的行情，甚至唯A股馬首是瞻，B股儼然成了A股市場的一個(gè)板塊，走勢明顯缺乏方向。

　　目前市場觀望氣氛濃厚，A、B股比價(jià)已達(dá)均衡(A、B股比價(jià)為10：6)，故從中短期看，B股仍將隨A股反復(fù)，而B股長期走勢仍取決于B股的政策定位。

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