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世基投資 鄭旻
本周滬深兩地B股市場基本呈現(xiàn)窄幅整理行情，股指波動范圍不大。但從總體看，B股市場的優(yōu)勢正在逐漸喪失，與A股相比甚至出現(xiàn)了七大劣勢，這使得日后B股指數(shù)就只能是A股大盤的一個影子，但走勢將趨弱。
劣勢之一：政策定位不明確。從2000年開始，B股的一級市場已經消亡，事實上中國利用外資90％是依靠外商直接投資，B股的一級市場失去存在的必要。沒有一級市場的市場就談不上發(fā)展，管理層明確要發(fā)展A股，這是給它的一個名份，但這個名份卻沒有給B股，使這個市場的地位得不到保障。
劣勢之二：投資主體是散戶。A股市場的投資主體是基金和機構，但B股在1997年之前，其投資主體是境外基金，而在亞洲金融危機之后，其投資主體已經變成了境內的散戶。“2.19”政策只對境內有外匯的居民開放了B股，并沒有對機構開放，因此，B股已經變成了一個沒有主力的散戶市場。
劣勢之三：相對點位偏高。2001年春節(jié)前，滬市B股不過70多點的位置，而2002年春節(jié)前后，雖然已從高位回落，但仍有140多點的水平，已經翻番。而A股指數(shù)同期已經下跌40％，再加上中石化等大盤股的發(fā)行，不少股票已經跌到1996年前的水平。
劣勢之四：潛在利多的不相關性。股市下跌，大家期盼實質性利多政策出現(xiàn)，但無論是人民幣降息、向二級市場股民配售新股還是股票質押貸款的再次啟動，都與B股無關。針對B股的潛在利多是中外合作基金的推出以及對境內機構的開放，但前者同樣表明外資可以進入A股市場，后者在強調券商不得自營B股的背景下推出的可能性并不大。
劣勢之五：國有股減持打擊更大。國有股市場價減持是股市暴跌的導火線，但最好的想象就是按凈資產值減持，對B股則形成較大利空。因為B股股價比A股低，產生的折讓空間就小，這樣將迅速消滅AB股的差價，甚至出現(xiàn)股價倒掛的可能。
劣勢之六：匯率任何變動都是利空。人民幣一直有升值壓力，但最近由于日元貶值造成人民幣貶值呼聲很高。若本幣升值，B股投資者資產立即縮水；但本幣貶值，AB股差價縮小以及B股市盈率的上升會使B股下跌，B股投資者資產一樣縮水。
劣勢之七：從技術上看，滬市B股月K線MACD指標在今年1月剛剛死叉，這意味著牛市終結，最好的打算也是要橫盤整理至少6個月以上。而A股大盤的該指標已經是死叉后的第9個月了，風險釋放更為徹底。
但是，B股市場因個股少，齊漲共跌性明顯，反彈起來迅速兇猛，也少了A股市場那樣選股的難度，這也是B股在操作上的一個優(yōu)勢。
綜上所述，新環(huán)境導致新形勢，B股暴利時代早已終結，除非政策面改變，有新利多措施出臺，否則長線看，超跌做反彈將是這個市場最大的機會所在；短線看因為股指已靠近盤整的箱頂，有一定的盤落空間。
《國際金融報》 (2002年03月03日第三版)
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