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-平安證券 鐘精騰
本周一，B股市場對人民幣減息反應遲鈍，大盤高開低走，市場散戶特征明顯。周四受“外資證券公司可以直接買賣B股”消息的刺激，B股曾一度上探3%，但因市場追高謹慎，成交不濟也“彈”花一現。允許外資證券公司直接買賣B股有利于外資介入B股市場(以前外資證券公司買賣B股需通過境內券商)，但這消息并非新的利好，因為去年已披露，市場對此也 已消化，且這些技術性利好未能解決B股的根本性問題。與此消息形成強烈反差的是周四各大媒體刊登了質優股粵照明B外資法人淡出的消息。公告稱，公司外資股股東ArranInvestmentPte.Ltd于2000年12月31日持有公司“粵照明(200541)”流通B股股份1817.54萬股，占公司總股本的5.07%。從2001年1月15日開始，截止至2002年2月25日，ArranInvestmentPte.Ltd通過深圳證券交易所系統將所持B股股份全部賣出，目前持股數為0。因此，認清目前B股市場的外資投資者動向及B股與周邊股市特別是香港H股的比價有助于我們把握B股的走勢。
股價低企的H股對B股構成很大的比價壓力
香港H股是指在香港上市的國有企業，與B股有許多共同點：相同的國內經營背景，均為開放的資本市場，有重疊的投資者群體，市場投資理念接近，大多數B股及H股均有同股同權的A股，且純B股或純H股中，目前大多有增發A股的意向。這些共性使得B股、H股走勢具有極強的關聯性。
從歷史走勢可知，在牛市中，B股的上漲為H股拓展空間，激發市場人氣，而H股的補漲又封殺了B股的下跌空間，B股、H股存在著極強的聯動性。但在B股的調整市道中，B股、H股巨大的差價又使得部分中長線投資資金在兩市間出現流動，甚至兩市出現一定程度的蹺蹺板現象。最為明顯的就是去年6月份，大量資金紛紛從高企的B股市場撤出轉戰香港H股市場，使得B股急挫而H股井噴上漲。
目前中國已入世，市場對B股、H股未來接軌憧憬，使得H股的比價優勢在近期特別是在春節長假期間再度得以體現：B股休市期間，香港H股累計勁升303.66點，升幅高達17.28%。
目前H股平均股價為B股的四分之一，大部分H股僅為其發行價的一半，甚至不足其每股凈資產的一半。從市盈率看，截止2月28日，滬深B股平均市盈率分別為33.96倍及20.32倍，而國企指數成分H股的平均市盈率不足8倍，投資價值凸顯。對以投資理念著稱的境外投資者而言，投資H股同樣可分享中國經濟的高增長。H股對B股的中長期比價壓力由此可見一斑。
B股市場的本土化散戶化使得大盤走勢缺乏方向
去年2月20日B股市場向境內投資者開放，使得B股從恢復性上漲演變為投機性上漲，長期被套的境外投資者紛紛勝利大逃亡，B股市場已被境內個人投資者接管，目前B股市場已散戶化本土化。
據統計，去年2月19日之后的兩天時間內，就有超過34萬境內散戶投資者攜資金開設了B股交易帳戶，這一數字超過了過去8年的境內人士開戶數的總和，2001年一季度，個人投資者開戶數較2000年增長332.07%，而同期機構投資者開戶數增幅僅僅為3.57%，機構投資者B股開戶數所占比重下降至1.45%。
從已經公布的B股公司2001中報來看，一個明顯的趨勢是，前十名股東與2000年末相比，外資股東數目大幅減少，其所持股票數量也大量減少。深方大B2001年中報顯示，前十大股東中，持B股的只有2家，持股數目為211.4012萬股，而截至2000年12月31日，十大股東中持B股的還有6家，持股量達11734.8276萬股。另外，山航B去年中報公布的前十名股東中有7位易人，消失的大多是外資股東。而小天鵝B、粵高速B、中集B、江鈴B等公司也因外資股股東減持數量超過總股本的5%而向投資者發布公告。與外資股股東減少相對應的是B股的股權結構變得分散，投資人的結構也更加內地化。
2001中報顯示，幾乎所有的B股公司持股人數都大幅增加，如山航B，在2000年末的外資股股東僅有3379戶，人均持股41432股，而到2001中報時，股東人數猛增至22622戶，人均持股數僅為6188股。
B股市場的散戶化使得市場心態浮躁，投資者追漲殺跌，大盤震蕩異常，行情牛短熊長。而B股的本土化使得B股市場滲透著A股投資理念，B股難以擺脫A股而走出獨立的行情，甚至唯A股馬首是瞻，B股儼然成了A股市場的一個板塊，走勢明顯缺乏方向。
目前市場觀望氣氛濃厚，A、B股比價已達均衡(A、B股比價為10：6)，故從中短期看，B股仍將隨A股反復，而B股長期走勢仍取決于B股的政策定位。
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