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□項前
B股市場向境內自然人開放，至今已歷時整整1年，投資者曾經過上漲的歡娛，也曾感受大盤調整的苦痛。馬年來臨之際，回首往事，暢想未來，有必要認清形勢，作出抉擇。簡單回顧過去12個月的走勢，我們發現B股走勢分成清晰的兩個階段。即2001年3-5月的上漲階段及2001年6月-2002年2月的調整階段。
從時間跨度上說，調整階段要比上漲階段長得多。盡管牛短熊長是中國股市的重要特征，但B股出現如此涇渭分明的市場走勢，很大程度是由于政策的不確定性。事實上，正是去年2月19日的“B股向境內投資者開放”政策引發了“井噴”行情，而6月1日以后政策面的真空，使得B股市場在眾多境內外投資者獲利離場的背景下一蹶不振。股指最多曾出現50%的跌幅，套牢了境內大批中小散戶，市場交投也回到了B股對內開放前的水平。
相當多的投資者發出這樣的疑問：B股開放究竟是為了什么？B股開放套了誰，跑了誰？B股后市還有沒有機會？前兩個問題很好回答。根據證監會和外管局的有關說法，B股開放是為了使境內投資者增加一個投資渠道。
另一方面，B股開放使得眾多境外投資者以及相當一批在“2·19”前依靠打“擦邊球”進入這個市場的境內投資者賺得盆滿缽滿，而2·19以后尤其是6·1以后進入這個市場的境內投資者，大多處于深度套牢狀態。那么B股后市將往何處去呢？筆者認為，B股市場最終無疑是要和A股并軌的，但這還需要相當長的一段時間。根據中國加入WTO的承諾，外資在相當長的時間不可能介入A股市場。
這樣，在人民幣自由兌換之前，B股市場將繼續成為外資介入中國股市的主要渠道，至少在2-3年內，這個市場還應有相當的發展空間。外資進入B股市場的目的，除了進行投機炒作獲得買賣差價收益外，收購兼并中國企業、以戰略投資者身份參與經營管理，也將成為大趨勢。隨著證監會與外經貿委聯合發布的《關于上市公司涉及外商投資者有關問題的若干意見》的實施，將會有越來越多的外資企業在B股市場發行上市。
而隨著B股市場對境內居民的開放，以B股市場為基礎進行金融創新活動的呼聲也越來越高。此外，中外合資基金管理公司及面向境內、境外投資者的投資基金也可能在今年進行試點。總體來看，B股市場可走的路還是非常寬的，投資者對這個市場還是應該抱以充分的信心。當然管理層也有必要認真思考如何進一步地規范和發展這個市場，不辜負廣大投資者的希望。
正如證監會主席周小川近期提出的，要在市場穩定和投資者權益得到保護的前提下，積極穩妥地推進證券市場改革和股市發展。無論如何，“穩定和發展證券市場”與“保護投資者權益”其實就是一個硬幣的兩面。筆者認為，盡管近期B股有一定幅度的回升，但是基于前期市場超跌嚴重，目前股指仍在其投資價值中樞，即上證綜合指數的十分之一位置以下，中線來看大盤仍有一定的上升潛力。
預計未來一段時間，B股走勢與A股仍會存在較大的關聯度，但3月1日開始境內注冊的證券公司不得從事B股自營的禁令，節后即將正式生效，這可能在某種程度上影響投資者的心態，進而對市場走勢產生某種影響。
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