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元旦后，B股曾急瀉30%，較去年五月底的歷史高位更是下挫60%。從表面上看，近期B股的大跌是隨A股補(bǔ)跌，但剖析1996年底、1999年中等歷史上所有過山車式的行情發(fā)現(xiàn)，管理層對B股市場發(fā)展前景的不明朗定位才是B股“牛短熊長”的根本原因。
B股自誕生以來，就因?yàn)橄忍煨圆蛔愣枰叩奶厥夂亲o(hù)，因此，B股市場運(yùn)作至今，均帶有明顯的政策烙印。B股設(shè)立的初衷是在人民幣不能自由兌換的情況下，既要從證券市 場籌集外匯資金，又要避免外資對中國證券市場造成沖擊。 這就是當(dāng)初B股的定位。而后，A股作為中國證券市場的主體部分，為國內(nèi)企業(yè)融資及資源配置主要載體，為國內(nèi)重點(diǎn)發(fā)展的證券市場。自1997年紅籌股H股大量發(fā)行上市以來，B股市場作為內(nèi)地企業(yè)籌集外資歷的窗口功能受到極大的沖擊。 這種模糊的市場定位使其在國際新興市場的競爭中處于劣勢地位，因而受到國際投資機(jī)構(gòu)和投機(jī)性資金的冷落。
為了進(jìn)一步發(fā)展B股，改變B股昔日定位不明的被動(dòng)局面，B股市場自去年2月20日以來，管理層向境內(nèi)投資者開放B股市場。但B的開放政策產(chǎn)生了較大的政策預(yù)期偏差，境外投資者紛紛勝利大逃亡，而境內(nèi)投資者在打開漲停板后蜂涌而入，使得B股市場散戶化本土化。B股本來就是一個(gè)袖珍型的政策市，而B股的散戶化本土化使得B股市場心態(tài)浮躁，追漲殺跌氣氛濃厚，大盤震蕩異常，走勢缺乏獨(dú)立性， B股儼然也成了A股的一個(gè)板塊。 因此，從短期走勢看，B股仍將隨A股反復(fù)，即B股的上漲空間需要A股來拓展。而目前中國已加入世貿(mào)組織，中國將按入世規(guī)定在五年內(nèi)逐漸開放市場，因此規(guī)范市場、加強(qiáng)監(jiān)管仍將是今年管理層的工作重點(diǎn)，A股市場仍將慢慢消化一系列具有中國特色的不規(guī)范的歷史遺留問題，如國有股及法人股流通等。且大盤的破位重挫及近期銀廣夏、藍(lán)田股份等嚴(yán)重造假所引爆的信心危機(jī)均需時(shí)間恢復(fù)。故對后市反彈空間仍不宜過于樂觀。
從中期走勢看，政策取向決定B股走向，但B股政策面仍難以樂觀。B股向境內(nèi)投資者開放近一年，但有關(guān)B股的后續(xù)政策“只聞樓梯聲，市場人士認(rèn)為，開放政策的預(yù)期偏差是B股后續(xù)政策難產(chǎn)的根本原因。2001年2月20日，管理層對B股市場進(jìn)行了重新的定位：一是向境內(nèi)投資者開放B股市場，吸引部分境內(nèi)居民合法持有的外匯資金，以達(dá)到支持國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用；二是通過激活B股市場，進(jìn)行吸引外資，把B股市場作為對外開放的試驗(yàn)田，積累經(jīng)驗(yàn)，逐步提高我國資本市場的對外開放水平，為我國證券市場的 國際化積累實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，為A股市場對外開放在政策和監(jiān)管等方面提供過渡準(zhǔn)備。 但從B股開放后所產(chǎn)生的實(shí)際效果看，遠(yuǎn)未達(dá)到管理層的預(yù)期，甚至有違初衷：一方面，涌入B股市場的資金很大部分通過人民幣兌換而來的投機(jī)性資金；另一方面，B股開放后井噴上漲，使得大部分境外投資者勝利大逃亡。B股能否發(fā)揮試驗(yàn)田功能很大程度上取決于B股的國際化程度，缺乏境外投資者參與，B股的試驗(yàn)田定位已名存實(shí)亡。目前B股發(fā)展前景再陷迷惘。同以往一樣，B股不明朗的定位懸而未決，投資信心會(huì)逐漸喪失，并最終引發(fā)過激的拋售行為。
至于B股何去何從，筆者認(rèn)為，B股在相當(dāng)長的一段時(shí)間內(nèi)可能仍將維持目前模糊不定的現(xiàn)狀。因目前B股市場作為吸引外資的功能定位不復(fù)存在，而目前A股作為國內(nèi)重點(diǎn)發(fā)展的市場，且中國將要在五年內(nèi)按入世承諾逐漸開放A股市場。缺乏境外投資者的參與，若大力發(fā)展B股市場，不僅會(huì)導(dǎo)致重復(fù)建設(shè)、功能重疊、資源浪費(fèi)等問題，而且會(huì)引發(fā)一些深層次的問題，這也為以后A、B股合并增大難度。在管理層對B股定位分歧較大的情況下，把B股作為歷史遺留問題保持以往的模糊定位不失為權(quán)宜之計(jì)。
從長期看，B股最終要與A股合并。歷史上新加坡、韓國等均有過類似于B股的外資股，其最終均是與內(nèi)資股合并。但AB股的合并將是在A股市場逐漸開放及人民幣資本項(xiàng)目可自由兌換后的自然合并，這將是一段漫長的路。但從國有股減持政策看，筆者認(rèn)為，A、B股股價(jià)將會(huì)在管理層解決國有股、法人股流通過程中加速接軌。因國有股減持可能主要是針對A股，若以每股凈資產(chǎn)等較低的價(jià)格向流通股東配售減持。因目前A股股價(jià)仍大幅高于每股凈資產(chǎn)值，故減持除權(quán)后股價(jià)會(huì)迅速逼近甚至?xí)陀贐股股價(jià)，AB股自動(dòng)接軌。
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