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申銀萬國研究所 陳 聯
編者按
昨日午市，深滬B指大幅下挫，帶動了綜指的明顯回調。部分投資者認為，昨日出臺的《證券公司管理辦法》中規定券商不得自營B股，是導致B股大跌的主要因素。究竟這一政策 是否新的政策？它對B股是否會產生實質性影響？本版特約專文進行分析。
周二兩市B股于盤中領跌，幅度之大為近期所不多見。其中，深市成份B股指數盤中一度下探1472.79點，跌幅達5.18%，收盤前跌幅有所收窄。滬市B股指數當日跌幅也達4.63%。與B股相比，A股當日跌幅較小，收盤時指數跌幅不到1個百分點。
從周二主要媒體公布的信息來看，新公布的《證券公司管理辦法》中有關證券公司不得從事B股自營買賣的規定與B股相關。實際上，境內機構投資人從來就未獲許可進行B股的市場投資。今年2月，B股實施新的開放政策，但也只是對境內自然人開放B股市場投資。而在此前，只有境外機構及其代理的境外投資人可以投資B股。當然，這并不是說境內券商手上就一定沒有B股。我們知道，境內一些大型券商在參與B股的發行承銷過程中難免會在市場發行情況不佳時被動持有上市公司的B股。但是這些券商只能賣出其所持的B股而不能從市場上再度買入，這在“2·19”B股對內開放時公布的相關政策中已經得到明確，當時證監會有關負責人也在解釋B股新政策的講話中特別強調了這一點。因此，B股市場不允許境內機構投資人進入并不是新的政策，而是2月份公布的相關政策的延續。
當然，我們也不能說市場對這一政策沒有反應。市場一度有這樣的一種預期，那就是B股在對內開放、出現本土化和散戶化的傾向時，希望有類似中外合資基金公司等一類的新機構介入B股、推動B股的規范與發展。當周二公布證券公司不能參與B股自營買賣的規定時，原先的樂觀預期就難免受到影響，市場也就因此出現回調。另外，參與B股市場的投資者群體必然存在專業程度不一的狀況，其中一部分投資人對B股的市場制度、政策了解程度不高，一聽說境內券商不能參與B股自營買賣，就有了快速離場的舉動，這可能會加快B股的調整。
從走勢圖的技術分析來看，近幾周B股走勢一直強于A股，這次回調也是場內資金運動規律的必然結果。進一步分析我們發現，A股在12月初達到近期高位后一路調整，12月下旬在能夠走出階段性底部時沒有走出，這對B股就構成了壓力。B股直至元月7日前，均保持著高調，沒有明顯的回調。當后期市場走高難度一再增加，而A股又難以啟動時，B股只能借助周二的消息進行調整。即使是B股出現了當日的長陰，跌幅近5個百分點，但滬市B股指數仍在160點以上，距166點至169點的箱體底部還有一定空間。從深市B股成指來看，周二收盤在1485點，至1410點與1450點的階段性底部也還有空間，其強于A股的走勢仍然較為明顯。
可以說，如果B股當日的調整只是受券商不能做B股自營的因素影響，那么其在前期底部得到支撐的可能性較大。
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