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長沙證券/向文【12/31 17:31】
證券市場在經歷幾年的牛市行情之后，終于在2001年出現大的調整，大盤于2001年6月份見頂回落，股指從2245點的歷史最高點一路跌至1514點，時間長達四個多月，股指下跌730點之多，最大跌幅為32.52%，單邊下跌幅度如此之大為歷史之罕見。在今年的這波調整行情中，券商、投資基金等機構及廣大投資者均未躲過此劫，都出現不同程度的虧損。造成20 01年的證券市場大幅調整的原因，應該是中國證券市場經過長達10年的發展后，所堆積矛盾的一個總爆發。具體體現在以下幾個方面：一是銀行違規資金的撤離，造成市場資金鏈的斷裂。二是國有股減持價格的不合理，遭到了市場的強烈反對。三是2001年監管空前加強，管理層出臺了一連串旨在促進市場長期規范發展的政策措施，對今年股市的下跌產生了很大影響。四是上市公司弄虛作假等違規現象的頻頻曝光，使得證券市場出現了信用危機。就在市場極度悲觀失望之時，管理層終于在10月23日、11月15日不到一個月之內的時間內，連續二次發布利好政策救市，一是暫停國有股減持，二是降低印花稅。大盤也在利好的刺激之下，在1514點處見底回升，市場有所轉暖，我國證券市場政策市的特征依然沒有改變。但在年底資金面吃緊的情況下，反彈力度較為有限，股指僅沖高至1776點便回落整理，市場交投較為清淡，大盤仍然是呈現是一種弱勢整理、震蕩筑底的態勢。
展望2002年的證券市場，可能會相對疲軟，大盤應沒有大的行情產生，但至少會有一波中級反彈，出現大漲大跌的可能性均不大，大盤可能會在1500--2000點的箱體內運行。兩市成交較2001年上半年要差，但比下半年要相對活躍，總體來說2002年的成交基本上與2001年保持大致持平的水平。之所以對明年的市場得出這樣的結論，主要是基于技術面、宏觀經濟面、政策面的綜合分析。
一、技術面
按照波浪理論，目前眾多分析人士，對于今年市場的調整存在二種觀點。一種觀點認為大盤的牛市行情已經結束，今年的調整是熊市的開始，大盤自2245點--1514點的調整為A浪下調，1514點開始的是B浪反彈，B浪反彈為一波中級反彈，按照0.618點黃金分割計算，目標位在1966點。因此樂觀估記，2002年大盤的高點可能會在2000點附近。B浪反彈完后，大盤還會有一個C浪下跌，股指將會跌破1514點的政策底，探到1300點的下方，但在2002年不會跌破1514點，時間會在2003年。第二種觀點是，大盤的牛市行情并未結束，今年的調整屬于上升五浪中的第四浪調整，在這個四浪中明年也會有一個B浪反彈，高點也是大約在2000點附近。大四浪結束后大盤還有一個上升浪即第五浪，不過第五浪以失敗告終的可能性要大，大盤后市有再次觸及2245點這個高點的可能，這個時間仍是在2003年。五浪完成后大盤將會有三到五年大的調整，大盤才會跌到1300點的下方。第二種觀點的理由是，首先按照波浪理論原理，第四浪的調整不能跌破第一浪的頂，正好今年的低點1514點并未跌破第一浪(96年1月份為起點)的頂部1510點。其次從時間周期來看，大四浪調整的時間應至少在一年半至二年之間，而今年自6月份開始的調整時間僅有半年，顯然遠遠不夠，而將今、明年的調整劃為四浪正好符合時間周期。這二種觀點雖有分歧，但有一個共同點就是明年的市場會有一波到2000點附近的行情。對于上述二種觀點，我們是認同第二種，即目前大盤運行的是大四浪的調整。
二、宏觀經濟面
今年我國全年的GDP增長速度已經統計出來，為7.3%，較上半年出現一定的回落。明年的GDP增長目標在年底的中央經濟經濟工作會議上定為7%，所為增長目標下滑，主要是因為在美國經濟經受了9.11恐怖事件的襲擊之后，不僅是美國本土經濟而且使全球經濟遭遇了20年來最嚴重的衰退，我國在加入世貿組織后，全球經濟一體化的趨勢和影響將會日漸明顯，最直接受到沖擊的是我國外貿出口形勢將不容樂觀。因此為了抵御外部經濟環境不利的影響，今年年底的中央經濟工作會議提出要堅持擴大內需的方針，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，包括繼續發行長期建設國債，保持必要的投資拉動力度，實現國民經濟持繼較快增長。這將給明年二級市場的發展奠定了暖色調。這種宏觀經濟面也正好決定了明年的市場波動不會很大，箱體運行的可能性要大。
三、政策面
明年對市場影響較大的政策面主要有以下幾個方面：
1、國有股減持的方案。
在12月份朱容基總理明確表示，國有股減持不會停止，并要證監會盡快拿出國有股減持的方案。證監會也在11月中旬，在其網站上面向全國社會各界公開征集了關于國有股減持的方案，共收集建議4000多份，其中主要有七種方式，具體為配售類、股權調整為、開辟第二市場類、預設未來流通權類、權證類、基金類及其他類七種方式，最終方案冀望多方共蠃，但總的來說國有股減持，對市場還是屬于利空，但最終究竟以哪種方式出臺，對市場的影響程度卻不一樣。不過比較今年的市場化定價方式肯定要合理，到時對市場的沖擊相對要小許多。因此國有股減持方案的不明朗，也正是許多大主力機構持幣觀望的一個原因所在。
2、統一指數及期指
由于中國的證券市場一直沒有做空機制，風險相對較大，特別是機構抗風險能力較差，因而指數期貨的推出是勢在必行。但如果指數期貨是放在期貨交易所，對證券市場也會形成一定的沖擊，到時會造成一定的資金的分流。
3、監管的繼續
2001年是一個監管年，管理層在今年出臺了一連串旨在促進市場長期規范發展的政策措施，經過今年的監管，上市公司的整體素質有一定地提高，但“由于冰凍三尺，非一日之寒”，無論是我國的上市公司還是中介機構，都還存在著許多問題，要想真正與國際資本市場接軌，還必須繼續監管與規范。因此為了盡快縮短國內證券市場與國外在市場化、規范化運作等方面存在的差距，明年管理層將重點圍繞三大方面加強規范與監管：一是上市公司的規范運作，對上市公司法人治理結構、信息披露、資產重組與關聯交易行為等繼續加強監管，要求所有上市公司披露季報，提高財務報表的真實可信性；二是對證券公司等中介機構執業過程中存在的問題加強規范管理，提高中介機構誠信度；三是繼續嚴厲查處各種違規造假行為、杜絕市場欺詐和操縱市場行為的發生。
其他不利因素還有創業板推出等問題，創業板的何時推出到目前來看還沒有時間表，但深圳市政府及部分經濟學家頻繁地發表言論，表示目前推出創業板是最佳時機。一旦推出對市場將是一個重大利空。
2002年管理層可以出臺的利好，主要有包括利率的下調、稅金及傭金的下調、中外合資基金管理公司的成立等。另外在增加市場資金來源方面，一是繼續成立開放式基金。二是繼續出臺政策，支持社保基金的入市。三是扶持券商上市。進一步壯大機構投資者的隊伍。
因此總體來說，明年市場震蕩不會很大，行情可能會出現在春節前后。1-2月份市場不會很樂觀，主要是年報預虧、預警給市場帶來的壓力較大，大盤有再度回探1514點的可能。
2002年投資策略
1、我國股市的“政策市”特征在短期內難以改變，政策取向仍將是明年二級市場走勢的風向標，因而順應政策而為是最重要的投資策略。
2、在經歷了2001年問題股的爆發風險后，集中投資的風險凸現，組合投資將會成為新的投資理念。
3、明年如果推出統一指數，特別是如果相繼推出股指期貨，則指數成份股將會成為股市、期市資金交鋒的爭奪地，成份股行情將會看漲。
4、入市后，外企上市與外資并購將成為市場的新熱點板塊，對外資青睞的商業、汽車、及低價國企等值得關注。
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