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平安證券鐘精騰
投資者對市盈率一般都比較熟悉，而對市凈率比較生疏，但市凈率比市盈率更能夠辨別股票投資風險、發掘股票價值：
1.所謂市凈率就是股票市場價格是該股每股凈資產的多少倍，通常用來表達投資活動 安全性的指標，它表示投資者購買1個單位資產所付出的代價，在其它條件相同的情況下，市凈率越小，該股票就越安全，市場風險也就越小。
2.股票凈資產即資本公積金、資本公益金、法定公積金、任意公積金、未分配盈余等項目的合計，不僅是注冊資本，而是整個企業凈資產，它代表全體股東共同享有的權益，是企業在經營過程中逐年累積形成的，它能真正代表企業的整體實力，即我們通常所說的“含金量”。且大部分上市企業均是各行業中經營業績優秀的企業，其凈資產在一般情況下能保證穩定增長，從這一層面上看，認識市凈率就更具意義了。
3.市凈率則能夠較好地反映出“有所付出，即有回報”，它能夠幫助投資者尋求哪個上市公司能以較少的投入，得到較高的產出。
眾所周知，證券市場每一種指標選股方法均有其盲點，對于投資者而言，“市凈率”只是一個衡量股價與凈資產背離程度的指標，但市凈率無法體現上市公司的資產質量，即資產的盈利能力，故投資者切不可將其視為惟一的選股標準，而應綜合運用其它指標，取長補短。我國證券市場開設以來，凈資產收益率一直是評判上市公司經營績效的主要指標：管理層重視它，是為了發揮證券市場資源優化配置功能；上市公司重視它，是因為事關配股資格；投資者重視它，是由于選擇具有中長線投資價值股票的考慮。
但對凈資產收益率投資者應辯證看待。一般而言，當利稅前收益率高于負債利息率時，負債有正的財務杠桿作用，這時企業負債越多，越能提高企業的凈資產收益率；反之，當利稅前收益率低于負債利息率時，負債有負的財務杠桿作用。因此很多公司的高凈資產收益率很大程度上是負債部分所作的貢獻。這種粗放式的經濟增長方式具有很大的不穩定性，高負債經營所冒的風險極大，一旦遇到國家采取收緊銀根、提高貸款利率、特別是企業獲利能力下降等，這些企業的經營業績便大幅波動，甚至發生績優蛻化成績劣、“超常規發展”演變成“雪崩式滑坡”的情形。一個經營水平高獲利能力強的上市公司，它不僅能產出很高的凈資產收益率，能夠而且必然獲取較高的總資產(負債＋股東權益)收益率。其實，從國際標準來看，評判企業經營績效的一個收益性指標是總資產收益率而非凈資產收益率。由于總資產等于凈資產與負債之和，所以當收益水平在既定的情況下，計算出來的總資產收益率往往會大大低于凈資產收益率。不管是市凈率抑或凈資產收益率均未能體現股票相對于盈利的價格，市盈率表明了投資者為獲得企業年末預計的每1元稅后利潤，現在所要付出的成本代價。一般而言，“市盈率”同“市凈率”相似，比值低，應有投資價值，隨著比值的升高，投資價值逐漸降低，而投機程度漸升。但此指標絕不可僵化地理解，從市盈率的內容可以看出，投資者根據市盈率預測未來所得，承受上市企業經營業績是否能穩定增長和上市企業年末溢利預測能否實現等多方面不確定因素限制，也無法反映凈資產的盈利能力。
通過以上分析可知，所謂價值低估的股票就是一些凈資產值高、資產質量好而目前股價比較低的股票。利用以上選股方法，筆者選出了市凈率小于3倍、市盈率小于30倍、凈資產收益率高于6%(配股底線)的B股。從B股的共同特征也可進一步印證這種選股方法的合理性及前瞻性：
1.B股主要有兩類個股：一是近年來超高價增發A股的B股。政策傾斜使得近年來市場化增發A股的B股不但行業鮮明，盈利能力強，而且均是行業的龍頭。超高價增發A股后，B股流通股本絲毫未增加，使得同股同權的B股股凈產銳增成倍，使得股本擴張潛力也隨之銳增，而值得注意的是，這些增發概念股目前每股收益均是經過全面攤簿，而巨額募集項目將成為公司未來強有力的利潤增長點；二是近年來成長穩健的老牌質優股。這些股也均是主業鮮明、行業突出、規模效益明顯。
2.一直較為受寵二類B股榜上無名。一是純B股，純B股因上無同股權的A股封殺其上漲空間而受市場投機資金的追捧，特別是在井噴行情中。從今年三、四月份的井噴行情純B股的暴炒可見一斑。目前這些純B股比價仍明顯偏高：這些純B股均是在B股低迷時上市，其發行市盈率約為5倍左右，其發行價也僅較凈資產高一點。故相對發行價、每股凈資產而言，目前的股價其實比相應的A股還高。如山航B，其發行價僅1.58港元，目前每股凈資產僅1.42元(人民幣)，以12月24日5.72港元的收盤價計算，其較發行價仍有262%的漲幅；二是小盤三線股。這些股是典型的投機股，目前比價明顯偏高，面臨著較大的比價下調壓力。
買股票就是投資未來，故建議投資者密切關注這些價值低估的B股。
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