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國通證券鄧良生
2002年即將到來。在嶄新的一年里，2001年曾風云激蕩的B股市場，將會以什么樣的面目出現在廣大投資者的面前呢？
整體來看，2002年B股與A股股價將繼續拉近。目前B股市場從資金面、基本面及市場特 征上看，與A股市場相比均具備一定優勢。
1.入世對目前B股上市公司的沖擊不大，受益公司較受沖擊的公司多。
從B股市場上市公司的行業屬性看，屬于紡織、機械、電力、港口、鋼鐵、房地產的比較多，而這些行業大多數屬于入世受益板塊。相對而言，屬于電子科技、生物醫藥等高科技領域的企業較少，尤其是在入世之后將面臨強大挑戰的農業板塊和金融板塊，在B股市場上僅有張裕B一家。這種有別于A股市場的行業結構將使B股市場避免因行業板塊的下調而引發的整個市場的系統風險。
2.國有股減持對B股市場有一定的影響，但對A、B股的影響程度不同，相對而言，國有股減持對A股資金面的影響要大于B股。
進入2002年，國有股減持進程必然恢復，那么，減持定價高低成為最關鍵的環節。當減持定價較低時，對A股利好作用更加明顯，當減持定價較高時，對B股沖擊和影響相對偏小。無論如何，國有股減持對B股市場的資金面影響不大。
3.降息對A、B股資金面同時構成一定利好。
美聯儲在2001年連續11次降息后，目前的美元及港幣利率已經低于人民幣利率，美元利率仍有一定下調空間，由此判斷，我國境內部分外幣存款利率還有繼續下調的可能。這對投資者投資股市，特別是B股市場降低投資成本是有利的，有利于引導一部分現有的外幣存款今后陸續流向B股市場。目前市場普遍存在人民幣降息預期，可以相信，隨著總體物價水平增速的連續回落，降息可能將提上議事日程，這對目前聯動的A、B股均有利。
4.B股政策市特征將更加明顯。
開放B股市場，激活B股交易，發揮其融資功能是政策面最基本的出發點。相對A股市場而言，B股市場由于歷史淵源及本身所具有的規模小等特點，受政策影響更為明顯。從2002年市場前景分析，B股的二級市場行情將呈現出極為明顯的政策推動型特征，機會大于A股市場，只要政策不出現逆轉，B股的行情不會出現大的逆轉。2002年B股市場的政策利好可能有：隨著中外合資基金及中外合資基金管理公司的設立，B股基金可能設立；隨著B股市場的擴容，境內機構投資者可能被允許進入B股市場。
5.A、B股市場將趨于同化。
A、B股相同的參與主體促使A、B股市場將趨于同化。B股市場投資者的本土化、散戶化使其走勢也日益A股化，其特征明顯表現為：一方面，B股大盤分時走勢上往往隨A股大盤亦步亦趨，但B股散戶投資者心態極為浮躁，追漲殺跌之風盛行，這也使得B股市場存在更多的短線機會；另一方面表現為B股與其同股同權的A股的互動以及市場投資者明顯偏好于有投資價值的B股。
6.資金面B股占優。
經過長時間充分炒作后，大部分B股價格和市盈率將與A股接軌，通過比較A、B股基本面和資金面，對B股中長線走勢持較謹慎樂觀態度。其一，將A、B股平均市盈率與儲蓄存款利率作一簡單比較。目前人民幣一年定期存款利率為2.25%，扣除20%利息稅后，實際利息收益率為1.80%，對應平均市盈率水平為55.5倍，市場普遍認為A股市場30-40倍左右市盈率基本合理。美元存款一年定期存款利率從3.81%一路降至2.00%，如扣除利息稅后，實際利息收益率已基本與人民幣接軌，而目前B股平均市盈率水平為20倍左右，與A股仍存在10-20倍差距。其二，將A、B股流通市值與儲蓄存款余額作一簡單比較。目前A股流通市值約1.3萬億元，人民幣儲蓄存款余額約7萬億元，比例約是1比5，而B股流通市值約130億美元，國內外幣儲蓄存款余額約1300億美元，比例是1比10，兩者比例相差一倍。因為人民幣和外幣儲蓄存款余額分別構成今后增量進場資金的重要組成部分，可以認為，從比例上講，B股市場比A股市場存在明顯的資金面優勢。
7.A股市場的總體走勢將制約B股的即時走勢及漲跌幅度。
市場普遍預測，2002年A股市場存在眾多不確定因素，走勢將較復雜，總體將以結構性調整為主，A股的總體走勢決定的價格、市盈率水平將制約B股的上限價格與市盈率水平，從而制約著B股的漲跌幅度。
我們認為B股市場在2002年若沒有特別的利好政策出臺，總體處于箱形震蕩走勢的可能性較大，很難有2001年上半年那種火爆行情出現。若管理層對B股市場的定位仍然不能明確，2002年B股市場的走勢將隨A股的波動而窄幅箱體波動，箱體底部將在140—150點之間，箱體頂部在180—190點之間�？紤]到滬B指數在2001年8月7日曾見到前期大調整以來的最低位130點，而該點上行50%的點位為195點，恰好為6月中旬的一個重要底部，故該區域有較大的壓力。另外，若管理層對B股市場的定位明確而積極，B股市場開始出現擴容，一旦B股市場2002年有特別的利好出臺，并得到市場較為積極的反應，箱體的重心將上移30—40點，并可能導致上破箱頂，B股創出新高，但130點的倍數位260點的阻力將不容忽視。相反，若管理層對B股市場的定位明確但消極，箱體的重心可能下移20—30點。
綜上所述，目前管理層對B股日后的發展定位尚無明確的表示。作為投資者，2002年應該密切關注B股市場的擴容情況，如果B股市場擴容正式全面展開，這將是獨立全面發展B股市場的信號，一段長期的大牛市很可能將會來臨，市場的投資黃金期將會到來。B股市場有望發展成為獨特的中國離岸資本市場。
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