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從1992年2月21日開(kāi)市以來(lái)，B股便長(zhǎng)期處于低迷的狀態(tài)。以上海B股為例，設(shè)立時(shí)的基準(zhǔn)為100點(diǎn)，經(jīng)過(guò)九年的發(fā)展至2001年2月19日只有80多點(diǎn)。以去年11月1日為例，兩市B股平均市盈率為14.33倍，A股平均市盈率則高達(dá)55.795倍。B股市場(chǎng)設(shè)立的初衷是在人民幣不能自由兌換的前提下，滿足國(guó)企對(duì)外匯的需求。但1993年后，隨著H股、N股的企業(yè)直接到海外上市，B股市場(chǎng)因其流動(dòng)性差、規(guī)模小，其融資功能逐漸喪失。進(jìn)入2000年，在各種利好消息的刺激下，B股走勢(shì)開(kāi)始表現(xiàn)出獨(dú)立性，并屢次在大盤(pán)出現(xiàn)危機(jī)時(shí)力挽狂瀾。隨著近期中國(guó)入 世文件的公開(kāi)，B股的市場(chǎng)角色得以明確和肯定。因此，明年B股可望走出一輪波瀾壯闊的獨(dú)立行情。(一)B股走強(qiáng)的有利因素
(1)A股開(kāi)放條件尚不具備，B股仍是外資進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)的首選。日前證監(jiān)會(huì)周小川主席表示“A股開(kāi)放要視人民幣資本項(xiàng)目下可兌換進(jìn)程而定”。根據(jù)最近公布的入世文件，人民幣資本項(xiàng)目下可兌換不是中國(guó)加入WTO的前提條件，并且在這方面的放開(kāi)會(huì)給整個(gè)金融體系帶來(lái)巨大的沖擊，管理層必定會(huì)采取謹(jǐn)慎的態(tài)度。據(jù)有關(guān)經(jīng)濟(jì)人士預(yù)測(cè)人民幣自由兌換可能在2006年前后實(shí)現(xiàn)。可見(jiàn)作為中國(guó)股市唯一對(duì)外資開(kāi)放而沒(méi)有進(jìn)出限制的投資工具，B股理應(yīng)在證券市場(chǎng)上占有一席之地，并在今后一段時(shí)間里將有較大的發(fā)展。
(2)與A股市場(chǎng)不同的投資者結(jié)構(gòu)。今年初B股向境內(nèi)居民的開(kāi)放使廣大的中小散戶成為B股市場(chǎng)的新生力量，但到目前為止國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者仍被拒于B股市場(chǎng)大門(mén)之外，主導(dǎo)B股走勢(shì)的仍是外資機(jī)構(gòu)主力。根據(jù)證券業(yè)入世承諾，外國(guó)證券機(jī)構(gòu)可以成為滬深兩市的特別會(huì)員，可以不通過(guò)中方中介機(jī)構(gòu)從事B股交易。這有利于提高外資機(jī)構(gòu)參與市場(chǎng)的熱情，使馬年B股走出獨(dú)立于A股的行情。
(3)B股市場(chǎng)擴(kuò)容的良好預(yù)期。11月中旬外經(jīng)貿(mào)部和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于上市公司涉及外商投資有關(guān)問(wèn)題的若干意見(jiàn)》，明確外企可以在境內(nèi)發(fā)行AB股。考慮到A股在外匯的兌換管理上仍存在較大的障礙，外企首選在B股上市的可能性極大。國(guó)內(nèi)居民近749億美元的外匯存款余額及設(shè)立中的中外合資基金都為B股的擴(kuò)容提供了可靠的資金來(lái)源。
(4)外資并購(gòu)概念的興起為B股的持續(xù)走強(qiáng)提供市場(chǎng)機(jī)會(huì)。從10月22日法國(guó)阿爾卡特控股上海貝爾，導(dǎo)致上海貝嶺股價(jià)大漲開(kāi)始，外資并購(gòu)概念便成為近期股市中一道亮麗的風(fēng)景線。這一題材實(shí)際是入世概念的深入挖掘。它反映了中國(guó)借助資本市場(chǎng)逐漸融入世界經(jīng)濟(jì)的歷史趨勢(shì)。外資并購(gòu)上市公司對(duì)改善其面貌，促進(jìn)中國(guó)股市規(guī)范化發(fā)展的巨大作用是國(guó)內(nèi)股市長(zhǎng)期盛行的ST、PT重組概念所無(wú)法比擬的。因此，該概念在一段較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)會(huì)受到市場(chǎng)的追捧，而B(niǎo)股市場(chǎng)無(wú)疑將是醞釀此類(lèi)題材的溫床。
(5)管理層對(duì)B股市場(chǎng)發(fā)展的大力支持。可以說(shuō)B股市場(chǎng)今年來(lái)的強(qiáng)勢(shì)特征都與管理層陸續(xù)出臺(tái)針對(duì)B股的諸多利好政策有密切關(guān)系，如：B股市場(chǎng)向國(guó)內(nèi)居民開(kāi)放，允許外資企業(yè)發(fā)行AB股，降低證券交易印花稅，降低小額外幣存款利率，放寬境內(nèi)外幣劃轉(zhuǎn)限制，T＋0交易變?yōu)門(mén)＋1交易，最小交易單位由以前的1000股減至100股，外資券商可直接交易B股，中外合資基金投資范圍明顯限定在B股、H股及債券市場(chǎng)等等。這一系列利好政策堅(jiān)定了投資者的信心，激發(fā)了市場(chǎng)人氣，活躍了市場(chǎng)，其累積效應(yīng)為B股在馬年走強(qiáng)奠定了基礎(chǔ)。(二)B股市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展模式
對(duì)于境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者，由于B股市場(chǎng)至今尚未對(duì)其開(kāi)放，仍不能直接參與B股交易。但有一點(diǎn)應(yīng)值得注意，B股長(zhǎng)期的低迷導(dǎo)致作為主承銷(xiāo)商的國(guó)內(nèi)各大券商手中握有大量的B股股票。考慮到B股的增資擴(kuò)容及對(duì)擬建中的中外合作基金的開(kāi)放，我們沒(méi)有理由相信國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者會(huì)被長(zhǎng)期拒于B股市場(chǎng)之外。一旦放開(kāi)，以目前B股的市場(chǎng)規(guī)模券商手中的股票不可能全部進(jìn)入流通市場(chǎng)，極有可能形成類(lèi)似于紐約證券交易所的“做市商機(jī)制”，即由各大券商主導(dǎo)交易并決定市場(chǎng)的買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)。如果這一個(gè)格局形成，必定有利于B股市場(chǎng)的合理、有序的發(fā)展，也有利于B股最終走出A強(qiáng)B弱的舊模式。下表是滬深兩市從事B股業(yè)務(wù)券商名稱及2001年1月交易金額排名，從中我們可以看出國(guó)內(nèi)券商在B股市場(chǎng)上舉足輕重的地位。(三)B股走勢(shì)的市場(chǎng)分析
自2月28日B股市場(chǎng)對(duì)境內(nèi)投資者開(kāi)放以來(lái)，市場(chǎng)基本上以單邊上行的趨勢(shì)運(yùn)行至5月31日后轉(zhuǎn)入調(diào)整。以上證B股為例，在2月19日開(kāi)盤(pán)點(diǎn)數(shù)為80.33‘’，而本輪上揚(yáng)行情達(dá)到的最高點(diǎn)位是241.61。此點(diǎn)數(shù)恰好是80.33‘’的3倍，加之該點(diǎn)為市場(chǎng)運(yùn)行60個(gè)交易日所形成的高點(diǎn)，時(shí)間和價(jià)位的匹配關(guān)系表明241.61點(diǎn)為中期高點(diǎn)。“六一”之后，B股進(jìn)入回調(diào)，8月7日探至最低130點(diǎn)，調(diào)整幅度為前期整體升幅的50%，理論上應(yīng)是很充分。此低點(diǎn)經(jīng)受住9月17日和10月22日大盤(pán)再度探低的考驗(yàn)，表明中期低部已形成。滬B股自5月31日的高點(diǎn)到8月7日的低點(diǎn)，調(diào)整時(shí)間為49天，而從8月7日到12月17日，滬B股完成90天的常規(guī)周期，而12月27日又是其后的第98天(前期周期49天的倍數(shù))，估計(jì)滬B股將在此期間形成一個(gè)重要點(diǎn)位。考慮近期B股較強(qiáng)的走勢(shì)及周邊股市的回暖，我們認(rèn)為見(jiàn)短期高點(diǎn)的可能性較大。深B股的走勢(shì)與滬B股大同小異，故在此不用贅言。
從長(zhǎng)期運(yùn)行態(tài)勢(shì)來(lái)看，我們認(rèn)為上半年行情是B股跨年度大行情的第一大浪，由于是受政策利好的引發(fā)，較具爆發(fā)性。6月到10月的下跌可以看成是第二調(diào)整大浪。目前B股的盤(pán)升走勢(shì)應(yīng)是第三主升浪的前奏。根據(jù)波浪理論，第一浪和第三浪的升幅存在著1.618的倍數(shù)關(guān)系。按此推算，第三大浪的高點(diǎn)應(yīng)在385點(diǎn)附近。也許此高點(diǎn)在目前看來(lái)是不可思議，但基于上述B股的基本面分析和未來(lái)格局的演變趨勢(shì)，我們對(duì)此預(yù)測(cè)持樂(lè)觀態(tài)度。畢竟B股的春天才剛剛到來(lái)。
上海B股 深圳B股
券商名稱 名次 交易金額（萬(wàn)元） 券商名稱 名次 交易金額（萬(wàn)元）
申銀萬(wàn)國(guó)證券公司 1 138349.82 南方證券公司 1 399.548
國(guó)泰君安證券公司 2 73468.74 國(guó)泰君安證券公司 2 332.664
海通證券有限公司 3 48191.88 廣發(fā)證券有限公司 3 322.285
中國(guó)銀河證券公司 4 42810.86 平安證券有限公司 4 188.394
廣發(fā)證券有限公司 5 39712.51 國(guó)通證券有限公司 5 152.713
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