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新年將至，回顧2001年的B股市場(chǎng)，完全可以用“波瀾壯闊”、“驚心動(dòng)魄”來(lái)形容。從2月19日由政策引發(fā)的井噴行情，到6月1日利好兌現(xiàn)所出現(xiàn)的跳水行情，其漲跌幅度之大的事實(shí)，再一次驗(yàn)證了B股市場(chǎng)“政策市”的特征。隨著年底中國(guó)正式加入WTO，B股市場(chǎng)被再次推到了證券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的前沿，中國(guó)股市融入全球金融市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，都將在B股市場(chǎng)中探求。可以預(yù)見(jiàn)，2002年的B股市場(chǎng)將同樣是“政策不斷、振蕩加劇、亮點(diǎn)頻出、機(jī)會(huì)多多”。
一、宏觀基本面決定B股市場(chǎng)將更加活躍
1、高速增長(zhǎng)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，是股市向好的基石。
縱觀全球經(jīng)濟(jì)，受“9·11”恐怖襲擊事件影響，本來(lái)已顯疲弱的美國(guó)經(jīng)濟(jì)更是雪上加霜，雖然美聯(lián)儲(chǔ)試圖通過(guò)連續(xù)降息扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)下滑的趨勢(shì)，但終因消費(fèi)信心受到重創(chuàng)，而收效甚微。其他發(fā)達(dá)國(guó)家也同樣面臨經(jīng)濟(jì)衰退的境地。而唯獨(dú)我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，這主要得益于我國(guó)堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需和實(shí)施積極的財(cái)政政策，據(jù)權(quán)威人士預(yù)測(cè)2002年我國(guó)仍將實(shí)現(xiàn)7%的GDP增長(zhǎng)率。基于上述理由，可以預(yù)見(jiàn)，借助加入WTO的契機(jī)，中國(guó)將迎來(lái)外商投資的又一個(gè)高潮期，作為支撐我國(guó)經(jīng)濟(jì)重要力量的上市公司，將是國(guó)際資本追逐的首選目標(biāo)，屆時(shí)外資兼并、控股將成為市場(chǎng)局部熱點(diǎn)。而作為國(guó)際化程度較高的B股市場(chǎng)，有望成為外資大舉介入中國(guó)資本市場(chǎng)的橋頭堡。
2、入世后政策面將對(duì)B股市場(chǎng)構(gòu)成利好。
根據(jù)我國(guó)加入WTO的承諾，外國(guó)證券機(jī)構(gòu)可以(不通過(guò)中方中介)直接從事B股交易，此項(xiàng)承諾意味著B(niǎo)股市場(chǎng)作為我國(guó)證券市場(chǎng)全面開(kāi)放的“試驗(yàn)田”，將逐步與國(guó)際股市接軌，相信B股市場(chǎng)將成為國(guó)際“炒家”熟悉我國(guó)股票市場(chǎng)的窗口，進(jìn)而機(jī)會(huì)大增。但由于B股市場(chǎng)目前仍屬袖珍市場(chǎng)，外資大舉介入存在一定困難。不久前外經(jīng)貿(mào)部和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)文，明確了外企可在中國(guó)境內(nèi)發(fā)行AB股，加之早先時(shí)候證監(jiān)會(huì)提出的“將研究允許現(xiàn)有B股公司繼續(xù)增資擴(kuò)股，并安排質(zhì)量較好的且具有外匯需求的企業(yè)到B股市場(chǎng)發(fā)行上市”的意見(jiàn)，可以預(yù)見(jiàn)持續(xù)一年半的B股發(fā)行真空期，有望在明年“解凍”。屆時(shí)B股市場(chǎng)的“雙向擴(kuò)容”將全面展開(kāi)，B股指數(shù)也將重溫A股指數(shù)“擴(kuò)容”后的輝煌。
同時(shí)外匯政策的變化也將向著有利于B股市場(chǎng)的方向發(fā)展，根據(jù)央行最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，截至11月末境內(nèi)中資金融機(jī)構(gòu)外匯各項(xiàng)存款余額1353.4億美元，同比增長(zhǎng)6.2%；居民外匯存款余額811.2億美元，同比增長(zhǎng)13.4%；而各項(xiàng)貸款余額812.8億美元，同比下降了47.7億美元。以上數(shù)據(jù)一方面說(shuō)明我國(guó)外匯儲(chǔ)備充裕，抵御金融風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)；另一方面也說(shuō)明外匯利用率較低，銀行外匯存款付息壓力較大，外匯投資渠道較少，從近期出臺(tái)的“放寬中小企業(yè)開(kāi)設(shè)外匯賬戶”、“放寬居民外匯境內(nèi)劃轉(zhuǎn)限制”等相關(guān)外匯政策，以及預(yù)期中的中外合作基金的組建，都將直接影響B(tài)股資金面以及投資群體的向利好方向變化。
另外，利率和匯率的變動(dòng)，也是直接影響股市的漲跌因素。從利率角度分析：B股市場(chǎng)受外幣存款利率變動(dòng)和人民幣存款利率變動(dòng)兩方面影響。美國(guó)以及香港等周邊國(guó)家的連續(xù)降息，使得我國(guó)外幣存款利率以及人民幣存款利率都面臨降息的壓力，加之降息也有利于刺激消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需，所以我們認(rèn)為短期內(nèi)B股將受降息預(yù)期影響而獲得心理支撐，但必定目前利率已在低位，降息影響力度將大為減弱，并終將出現(xiàn)加息反彈的不利局面，屆時(shí)B股市場(chǎng)也將受到牽連。從匯率角度分析：目前人民幣面臨較大的升值壓力，而由于B股市場(chǎng)是以外幣計(jì)價(jià)的，人民幣的升值將使B股市盈率降低，內(nèi)在價(jià)值提高，從而引發(fā)股指上漲。
二、技術(shù)面決定B股市場(chǎng)在未來(lái)一年內(nèi)將寬幅震蕩，其活躍程度將強(qiáng)于A股市場(chǎng)。
從技術(shù)走勢(shì)上看，B股市場(chǎng)在今年2月份對(duì)內(nèi)開(kāi)放后曾有過(guò)短期飚升行情，如果按2月19日指數(shù)收盤(pán)點(diǎn)位算起，在短短三個(gè)月時(shí)間內(nèi)，滬B指累計(jì)最大漲幅為190%，而深B綜指累計(jì)最大漲幅為250%，在極短時(shí)間內(nèi)有如此巨大漲幅，技術(shù)上決定B股市場(chǎng)隨后的調(diào)整時(shí)間將是漫長(zhǎng)的。如果單就A、B股價(jià)差及兩個(gè)市場(chǎng)整體市盈率水平而言，B股市場(chǎng)經(jīng)過(guò)那輪狂飚行情后，多數(shù)B股的股價(jià)已達(dá)到A股股價(jià)的70%，A、B股兩個(gè)市場(chǎng)的市盈率水平已基本趨同，這標(biāo)志著B(niǎo)股市場(chǎng)的價(jià)值回歸已總體到位。在未來(lái)A、B股合并之前，除有針對(duì)B股的重大利好政策外，B股市場(chǎng)將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)會(huì)與A股市場(chǎng)保持同步走勢(shì)，但考慮到B股市場(chǎng)市值較小、股價(jià)相對(duì)于A股較低的因素，B股在多數(shù)情況下會(huì)表現(xiàn)出強(qiáng)于A股的走勢(shì)。在這一背景下，我們認(rèn)為B股市場(chǎng)如沒(méi)有重大利好政策配合是很難走出獨(dú)立行情的，B股持續(xù)上揚(yáng)行情必須要建立在A股市場(chǎng)同樣走好的基礎(chǔ)上，從這一點(diǎn)上來(lái)講，A、B股兩個(gè)市場(chǎng)的走勢(shì)在原則上不會(huì)出現(xiàn)明顯背離現(xiàn)象。因此，投資者在把握B股走勢(shì)時(shí)，A股市場(chǎng)同期的強(qiáng)弱態(tài)勢(shì)仍將是最重要的參考指標(biāo)。
1、A股市場(chǎng)將于明年5月份掀起B(yǎng)浪反彈行情。
我們認(rèn)為，A股市場(chǎng)自今年6月份以來(lái)的調(diào)整是針對(duì)1994年以來(lái)長(zhǎng)達(dá)7年牛市行情的調(diào)整，到目前為止，始于今年6月份的A浪調(diào)整尚未結(jié)束，而上證指數(shù)自1514點(diǎn)起來(lái)的反彈屬A浪中的第4子浪反彈，待此浪反彈結(jié)束后，還會(huì)有最后一波下探過(guò)程。通過(guò)測(cè)算，我們認(rèn)為A浪調(diào)整的目標(biāo)位為：上證指數(shù)在1380點(diǎn)附近，而深證綜指在394點(diǎn)附近。結(jié)合我們周期預(yù)測(cè)模型所給出的拐點(diǎn)信號(hào)，我們認(rèn)為，始于10月22日1514點(diǎn)起來(lái)的反彈行情極有可能在2002年元月18日前后結(jié)束，其高點(diǎn)不會(huì)超過(guò)1850點(diǎn)，隨后大盤(pán)會(huì)形成緩慢的陰跌走勢(shì)，而月線周期模型給出顯著低點(diǎn)產(chǎn)生的時(shí)間為2002年5月份，之后，大盤(pán)將會(huì)產(chǎn)生真正意義上的B浪反彈。
2、B股市場(chǎng)繼續(xù)寬幅震蕩，整體活躍程度將強(qiáng)于A股市場(chǎng)。
B股市場(chǎng)因市值較小，加上其功能定位尚待進(jìn)一步明確等因素，故其政策市特征顯得尤為突出。在這種背景下，單純以歷史走勢(shì)來(lái)預(yù)測(cè)其后期走向的意義不大，但在目前市場(chǎng)格局未出現(xiàn)明顯變化的情況下，我們?nèi)阅軌蛞罁?jù)此前一年來(lái)的歷史走勢(shì)軌跡對(duì)其后期走勢(shì)做出粗略預(yù)測(cè)。
以上海B股市場(chǎng)為例，滬B指自今年6月1日最高點(diǎn)241點(diǎn)下跌50%的位置為120點(diǎn)，此點(diǎn)位可看作今明兩年內(nèi)滬B指震蕩運(yùn)行的極限低點(diǎn)；滬B指自今年8月7日調(diào)整低點(diǎn)130點(diǎn)上漲50%的位置為195點(diǎn)，此點(diǎn)位也可看作滬B指在隨后一年內(nèi)的極限震蕩高點(diǎn)。之所以用50%的漲跌率來(lái)測(cè)算B股市場(chǎng)在隨后一年內(nèi)的震蕩區(qū)間，一是因?yàn)?0%漲跌率為江恩測(cè)市的重要阻力和支撐位，二是因?yàn)闇鸅指一旦跌破120點(diǎn)以及上漲超過(guò)195點(diǎn)之后，多數(shù)B股均會(huì)出現(xiàn)價(jià)值低估和價(jià)值高估的現(xiàn)象。因此，我們認(rèn)為，明年B股市場(chǎng)極有可能在120點(diǎn)至195點(diǎn)范圍內(nèi)寬幅震蕩，其中當(dāng)股指處在140點(diǎn)之下時(shí)屬低風(fēng)險(xiǎn)投資區(qū)域，而當(dāng)股指處在180點(diǎn)之上時(shí)屬高風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)區(qū)域。
結(jié)合上述我們對(duì)A股市場(chǎng)后期走勢(shì)的預(yù)測(cè)，我們認(rèn)為，B股市場(chǎng)在中短期內(nèi)將隨A股市場(chǎng)繼續(xù)向上反彈，其反彈力度將強(qiáng)于A股，其中滬B指有望在2002年元月中旬回補(bǔ)今年7月24日留下的向下跳空缺口，此缺口的位置在190點(diǎn)附近，之后，B股市場(chǎng)將隨A股市場(chǎng)向下調(diào)整，其調(diào)整結(jié)束時(shí)間也為2002年5月份，預(yù)期低點(diǎn)在145點(diǎn)之下(滬B指)，隨后將與A股市場(chǎng)一同展開(kāi)大B浪反彈。
3、投資理念及應(yīng)對(duì)策略
從B股市場(chǎng)的歷史走勢(shì)來(lái)看，量能顯著放大和股價(jià)持續(xù)飆升均由重大利好政策而導(dǎo)致，而非市場(chǎng)多空力量自然轉(zhuǎn)換所致。由于B股市場(chǎng)具有小型市場(chǎng)的特點(diǎn)，往往一項(xiàng)利好政策，場(chǎng)外游資即可將其翻江倒海，因此，B股投資者對(duì)政策面的關(guān)注仍將是最重要的一環(huán)。但政策出臺(tái)往往具有不確定性，這就賦予了B股市場(chǎng)所固有的隨機(jī)跳躍特征，而這種特征給依據(jù)以技術(shù)分析為手段的波段操作者帶來(lái)致命傷害。由于B股市場(chǎng)跳躍性特征明顯，而周期特征不太突出，因此，B股投資者宜采取何種投資策略將顯得至關(guān)重要。實(shí)踐證明，B股市場(chǎng)的跳躍性特征決定投資策略宜采取長(zhǎng)期持有，但前提是必須把握好入市點(diǎn)位和選好所介入的投資品種。
鑒于B股市場(chǎng)是介于A股和H股市場(chǎng)的過(guò)渡性產(chǎn)物，B股股價(jià)與A股相比，價(jià)值被低估是其股價(jià)上漲的原動(dòng)力，從這一點(diǎn)上來(lái)講，兩市績(jī)優(yōu)B股的股價(jià)有望最先與其A股股價(jià)接軌，因此，采用長(zhǎng)期持有策略的B股投資者宜在適當(dāng)指數(shù)低位介入低市盈率績(jī)優(yōu)股將會(huì)取得較好投資收益；其次，選擇兩市電力行業(yè)和地產(chǎn)行業(yè)類的B股進(jìn)行長(zhǎng)期投資，也將會(huì)取得良好收益。
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