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辭舊迎新，馬年將至，回顧近兩年B股市場(chǎng)，可謂大紅燈籠高高掛：每年B股市場(chǎng)均有翻番的漲幅。展望明年，我們認(rèn)為，B股市場(chǎng)仍有望走出一波中級(jí)行情。
一、入世后，政策面仍將明顯利好于B股市場(chǎng)
1、B股市場(chǎng)功能定位有望明確。眾所周知，B股市場(chǎng)是一個(gè)袖珍型的政策市，政策的取 向決定著B股的走向。而長(zhǎng)期以來，B股一直受困于不明朗的政策定位。2月20日B股市場(chǎng)向境內(nèi)投資者開放后，B股市場(chǎng)雖推出了一系列的規(guī)范政策，但有關(guān)B股的何去何從，是作為歷史遺留問題去解決，還是進(jìn)一步發(fā)展等市場(chǎng)定位仍懸而未決，使得不少投資者因懾于政策風(fēng)險(xiǎn)而出局觀望，這點(diǎn)境外投資者表現(xiàn)得更為突出。中國(guó)已加入世貿(mào)組織，B股作為中國(guó)證券市場(chǎng)的試驗(yàn)田的功能將更為凸出，因此發(fā)展B股市場(chǎng)也勢(shì)在必然。目前種種跡象表明，明年甚至明年初，B股市場(chǎng)的擴(kuò)容有望啟動(dòng)：早前中國(guó)證監(jiān)會(huì)秘書長(zhǎng)屠光紹表示，為使B股市場(chǎng)成為更具吸引力的市場(chǎng)，證監(jiān)會(huì)要在規(guī)范和發(fā)展兩個(gè)方面作出積極的努力，將研究允許現(xiàn)有B股公司繼續(xù)增資發(fā)展，并安排質(zhì)量較好且具有外匯需求的企業(yè)至B股市場(chǎng)發(fā)行上市；前不久，外經(jīng)貿(mào)部和中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于上市公司涉及外商投資有關(guān)問題的若干意見》，該意見從政策上明確了外企可以在境內(nèi)發(fā)行AB股；近期東方證券獲外資股承銷商資格。B股市場(chǎng)發(fā)行真空期已持續(xù)一年，目前不少大券商手里都有一些輔導(dǎo)期已滿、上市準(zhǔn)備就緒的擬發(fā)行B股公司。有券商投行人士估計(jì)，最快明年初將有一批新股上市。
辨證地看，擴(kuò)容是B股市場(chǎng)存在和發(fā)展的基礎(chǔ)，特別是目前B股市場(chǎng)已散戶化本土化，公募擴(kuò)容不但會(huì)給一二級(jí)市場(chǎng)帶來巨額的增量資金，而且許多制約B股市場(chǎng)發(fā)展的制度缺陷均可在市場(chǎng)擴(kuò)容中得到解決。
2、與股票擴(kuò)容相對(duì)應(yīng)的資金擴(kuò)容有望浮出水面。早前中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席陳東征指出要考慮設(shè)立B股基金。據(jù)了解，大成、華夏等多家基金管理公司已向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)?jiān)O(shè)立B股基金；近期華安基金、廣發(fā)證券和海通證券分別與境外機(jī)構(gòu)簽訂戰(zhàn)略協(xié)議，擬設(shè)立中外合作基金管理公司；第一家中外合資證券公司中銀證券的成立；前不久證監(jiān)會(huì)副主席史美倫還表示，隨著中國(guó)加入WTO，中外合資基金管理公司的設(shè)立即將進(jìn)入實(shí)施階段。而在入世后的5年內(nèi)，中外合作基金投資范圍將明確限定在B股、H股以及債券市場(chǎng)上。隨著中國(guó)加入世貿(mào)，可預(yù)期中外合作基金的組建很快將浮出水面。
二、投機(jī)被遏制的結(jié)果必然是理性的崛起
美元利率經(jīng)過八次大幅降息，目前境內(nèi)美元一年期存款利率已下降至1.25%，已較人民幣2.25%一年期定期存款利率低1%，且B股境外投資者紅利無需交納20%的所得稅，因此從資金成本的角度看，B股的理論價(jià)格已大幅高于同股同權(quán)的A股。但事實(shí)上恰恰相反，同股同權(quán)的AB股比價(jià)盡管從開放前的4：1大幅縮減至10：6，但B股股價(jià)始終較同股同權(quán)的A股大幅的折讓。造成AB股價(jià)差的原因是多方面的，但筆者認(rèn)為，很大程度上是因投資理念上的差異所造成。長(zhǎng)期以來，我國(guó)A股證券市場(chǎng)投機(jī)氣氛濃厚，即使在調(diào)整市道中，也有局部牛市的賺錢效應(yīng)，使得短線投機(jī)資金樂此不疲。而B股市場(chǎng)小，比價(jià)效應(yīng)明顯，個(gè)股間普漲普跌，大盤牛短熊長(zhǎng)。但隨著市場(chǎng)的整頓規(guī)范，目前A股的投機(jī)優(yōu)勢(shì)漸失，而股價(jià)低企的B股投資優(yōu)勢(shì)漸顯。從昔日冷門大盤質(zhì)優(yōu)股近日放量逆市逞強(qiáng)可知，近期一些投資性資金正源源流入B股市場(chǎng)。
三、主力誘多將加大B股行情力度
價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)，但資金供求的變化可影響價(jià)格的波動(dòng)，特別是在一些主力資金的“沖擊”下，B股市場(chǎng)價(jià)格可在短期內(nèi)大幅偏離價(jià)值，撞擊箱頂(即同股同權(quán)的A股股價(jià))，甚至擊破箱頂，這從四五月的井噴行情中，輕騎B股及海航B股曾一度趕超其A股可見一斑。B股開放后，雖然大部分主力已功成身退，B股市場(chǎng)散戶化本土化特征明顯，但從2001年中報(bào)十大股東持股看，有不少主力仍困局中，如深市的“陳麗瓊”、“文沛榮”、“文燦榮”、“BESTRELIANCEINVESTMENTSLTD”等。以昨日收盤價(jià)計(jì)算，四家大股東僅中報(bào)“十大股東”可統(tǒng)計(jì)的持股市值就已高達(dá)3.9億港元，占深市B股總流通市值的0.82%。其中有些大股東增倉(cāng)跡象明顯，如大股東“陳麗瓊”，在2000年年報(bào)中持股合計(jì)為1342萬股，而半年后在中報(bào)“十大股東”中的持股已激增至2852萬股。相對(duì)深市，滬B股市場(chǎng)被困主力更多，如在滬市B股“十大股東”出現(xiàn)頻率最高的“TOYOSECURITIESASIALTD.A/CCLIENT”(東洋證券亞洲有限公司)，與年報(bào)相比，盡管半年后的中報(bào)持股量減少三分之一，但中報(bào)仍持有8308.7萬股，占滬市B股流通股的0.91%。這也是為什么近期滬B股較深市跌時(shí)抗跌，漲時(shí)領(lǐng)漲的主要原因。從近期盤面看，場(chǎng)內(nèi)主力已有誘多跡象：B股一改昔日唯A股馬首是瞻的被動(dòng)走勢(shì)，近期常常逆A股逞強(qiáng)，特別是大盤指數(shù)常常早市反復(fù)，而尾市放量上翹，一些個(gè)股更是如此，如ST特力等。故相信一旦有政策面重大利好的配合，這部分主力仍將會(huì)發(fā)動(dòng)一波較大的誘多行情。
綜合分析，我們認(rèn)為，明年B股有望走出一波30-50%幅度的沖頂行情。但因種種原因，如流通股本、投資理念、籌碼集中度、政策定位等方面的差異，筆者認(rèn)為，在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)B股仍將較A股一定的折讓，即B股在同股同權(quán)A股股價(jià)的的50%-80%箱內(nèi)波動(dòng)，故投資者可作箱體操作。個(gè)股方面，隨著市場(chǎng)投資者理念的變化，個(gè)股間“矯枉”比價(jià)調(diào)整仍將會(huì)進(jìn)一步深化，投資者應(yīng)樹立“買股票就是買未來”的投資理念，回避一些缺乏業(yè)績(jī)支撐而比價(jià)仍偏高的三線股及純B股，關(guān)注一些成長(zhǎng)穩(wěn)健的質(zhì)優(yōu)股，特別是一些近年來已超高價(jià)增發(fā)A股的B股，如晨鳴B、鄂絨B、張?jiān)、魯泰B、京東方B、振華B股、茉織華B等，這些質(zhì)優(yōu)股主業(yè)鮮明、行業(yè)突出、公積金豐厚、送轉(zhuǎn)潛力大，且巨額募資項(xiàng)目將成為公司未來強(qiáng)有力的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
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