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珞珈投資 鄧學文
一、T＋0改為T＋1是利好
《上海、深圳證券交易所交易規則》于12月1日正式實施，涉及B股業務調整的包括：B股交易由T＋0回轉交易調整為T＋1起回轉交易；B股大宗交易不納入指數計算。B股每筆大宗
交易的成交量、成交價及買賣雙方于收盤后單獨公布；滬市B股交易買入最小單位從現行的1000股調整為100股。至此，B股今年有三個方面與A股作了統一，即印花稅統一為千分之二，交易方式統一為T＋1，買入最小單位統一為100股，尚未統一的僅剩下傭金和幣種了。因此，客觀上很容易理解成A、B股合并的前奏。B股改為T＋1后，成交量會有所減小，減少了短線投機機會，但由于B股自5月底以來已調整6個月之久，跌幅也非常大，做空動力已衰竭，客觀上能起到助漲功效。
二、加入WTO后外資券商可直接從事B股交易
中國證監會國際部主任孫杰主席在臺灣舉行的兩岸金融研討會上表示，根據入世協議，在正式加入WTO后，外資券商代表處將可以成為深滬交易所的特別會員，屆時外資券商就可以直接從事B股交易，而不必再經過本地證券公司做中介。加入WTO后，外資可與內資成立中外合資證券投資基金管理公司，初期外資比例不得超過33%，三年內可提高到不超過49%，外資券商也可與內地券商成立中外合資證券公司，從事A、B股的承銷業務。此外，香港若取消證券業千分之2.5的最低傭金制，會間接刺激香港券商擴大B股的興趣。在廣州舉辦的首屆全國證券展覽會，盡管內地大型券商少有參與，但香港、臺灣的券商卻甚感興趣，約有6到7家香港、臺灣券商參加，而全部參展的臺灣券商都在內地擁有B股證券交易牌照。
三、B股開放造成外匯大量流失，糾錯的唯一辦法是出臺活躍B股的配套措施
中國證監會在今年2月開放B股，允許國內居民購買B股，目的是為了進一步開放股市，搞活B股市場，重新恢復B股對外資的吸引力。但事與愿違，B股開放除了給境外機構投資者勝利大逃亡的機會外，還造成外匯嚴重流失。主要問題在于B股開放時機錯誤，沒有后續配套措施跟進：如開放前交易所的交易系統和清算交割系統尚未測試和調整，境內居民開戶的具體辦法尚未敲定，境內居民的外幣資金入市辦法尚未制定，B股發行新股改革方案尚未討論好，B股沒有清晰明確的定位等等，結果B股一開放便造成一片混亂的局面，而且B股開放也未出現如監管機構預期的B股繁榮將重新吸引外資進場，相反成為境外機構套現良機。2001年中報顯示境外投資者已不足一成，而境內個人投資者響應政策在6月1日后入市，接了外資的火棒，高位套牢。因此，既然國有股減持都可以糾錯，那么B股開放同樣也可以糾錯，而糾錯的唯一好辦法是出臺搞活B股吸引外資的有力措施，如推出B股基金、重新恢復發行B股新股恢復B股融資功能、機構投資者入市。B股開放后再關掉或自行消亡不僅代價太大，而且關系到政策穩定性和保護中小投資者利益的大問題，可以肯定講，B股已沒有退路，搞活搞好朝前走才是唯一正途。
四、央行放寬境內外幣劃轉限制對B股是直接利好
從2001年12月1日起，央行放寬境內居民個人外幣帳戶資金劃轉的限制。央行規定，今后各銀行除可辦理境內居民個人本人不同境內外幣帳戶資金劃轉外，還可辦理境內居民個人與其直系親屬境內外幣帳戶的資金劃轉。這條措施一方面可導致B股資金有一定程度的增加，另一方面又傳遞出外匯進一步放開的信號。
五、A、B股合并是B股長期利好
從長遠看，AB股合并和人民幣自由兌換一樣是必然趨勢，而且加入WTO后，AB股合并的過程只會加快。那么對目前僅相當于A股“半價”的B股無疑是長期重大利好。以深市為例，A股近500家，中間價在11.3元，而B股近60家，中間價在6元。A股市盈率II為43.97倍，B股市盈率II為20.85倍，B股投資價值明顯。因此，投資者尤其應該關注兩類B股：一類是市盈率十分低的績優B股；一類是A、B股差價巨大的中小盤B股。深市低市盈率的B股有中集B(6.5倍)、本鋼板B(11倍)、小天鵝B(12.8倍)、粵電力B(13倍)、晨鳴B(16倍)、粵照明B(16倍)、張裕B(12.6倍)、深萬科B(16倍)、蘇威孚B(15倍)。深市A、B股差價最大的B股有ST英達B(差7元)、深南玻B(差9.4元)、深華發B(差10.4元)、深方大B(差7.6元)、沙隆達B(差6.5元)、深南電B(差7.2元)、深中冠B(差7.3元)、飛亞達B(差10.8元)。
《國際金融報》 (2001年12月02日第一版)
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