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周二，B股隨A股全線漲停。近期B股走勢唯A股馬首是瞻，大盤大幅震蕩，B股似乎成了A股市場的一個板塊。從消息本身而言，不管是前期“打假”利空抑或昨日的“暫停國有股減持”利好，對B股來說均是中性消息。這些消息對B股的影響是通過A股傳遞的。從表面上看，B股缺乏獨立性是B股市場散戶化本土化的結果，但從深層次看，B股市場政策定位不明是B股走勢缺乏方向的根本原因。
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1992年，真空B股及深南玻B的發行上市標志著我國B股市場正式成立運作。當時A股發行上市處于剛起步階段，額度非常有限，無法滿足企業上市融資的需求，便另辟途徑打破國界向境外投資者發行股票。B股設立的初衷是在人民幣不能自由兌換的情況下，既要從境外資本市場籌集資金，又要避免外資對中國證券市場造成沖擊。這就是當初B股的定位。而今，A股作為中國證券市場的主體部分，成為國內企業融資及資源配置的主要載體，是國內重點發展的證券市場。自1997年紅籌股H股大量發行上市以來，B股市場作為內地企業籌集外資的窗口功能受到極大的沖擊。這種模糊的市場定位使其在國際新興市場的競爭中處于劣勢地位，因而受到國際投資機構和投機性資金的冷落。2月20日管理層對B股市場進行了重新的定位：一是向境內投資者開放B股市場，吸引部分境內居民合法持有的外匯資金，以達到支持國民經濟發展的作用；二是把B股市場作為對外開放的試驗田，積累經驗，逐步提高我國資本市場的對外開放水平，為我國證券市場的國際化積累實踐經驗，為A股市場對外開放在政策和監管等方面作過渡準備。但值得我們注意的是，此后B股市場“只聞樓梯響，不見玉人來”。期間，有關負責人先后表示：為使B股市場成為投資者更具吸引力的市場，證監會要在規范和發展兩個方面作出積極的努力，將研究允許現有B股公司繼續增資發行，并安排質量較好且具有外匯需求的企業到B股市場發行上市；考慮設立B股基金。據了解，大成、華夏等多家基金管理公司近期也已向證監會申請設立B股基金。市場人士認為，有關B股的后續政策遲遲未能出臺，似乎并不僅僅是技術上的問題。關于B股市場發揮資本市場對外開放窗口的功能，人們可能沒有太多分歧，但就是否還應該通過積極的制度創新恢復其籌資功能，就存在較大的分歧：由于目前B股市場內多是國內資金，最初吸引外資的定位已經發生變化，因此只有確定了B股市場的定位和發展方向，才能談及擴容。換句話說，如果決定準備發展和壯大B股市場，那理所當然應該加快擴容；但如果準備合并或取消B股市場，則現在擴容越大，將來操作難度就越大。相信這就是B股有關后續政策難產的根本原因。
B股何去何從，B股到底是一種什么產品？是一種過渡性安排，還是作為一種產品長期存在？是作為歷史遺留問題有待解決還是將作進一步深化改革？對此，至今管理層仍未有一個明確的說法，僅是強調A股B股五至十年內不會合并。
筆者認為，由于政策缺乏穩定性、規劃性和可預見性，B股市場面臨著較大的制度性風險。這也使B股市場心態極為浮躁，投資者走一步看一步。故B股在相當長的一段時間內難以擺脫A走出獨立的行情。預計近日B股仍將隨A股反彈，但相信“9·11事件”前的八月平臺密集區將會對大盤構成較大的壓力。
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