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緊鑼密鼓的中報(bào)披露工作告一段落，今年的證券市場(chǎng)似乎格外平靜，沒(méi)有掀起什么波瀾。然而透析上半年B股市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)狀況，揭示上市公司中報(bào)所披露總體業(yè)績(jī)水平，對(duì)于重新發(fā)掘B股市場(chǎng)的投資價(jià)值，預(yù)測(cè)B股市場(chǎng)走勢(shì)具有重要意義。
目前深滬兩市的B股上市公司共113家(不含PT水仙)，其中滬市54家，深市59家；同時(shí)含有AB股的上市公司86家，其中滬市42家，深市45家，占總數(shù)的76%。除粵照明B外，112家發(fā)
布中報(bào)的B股上市公司，滬市54家，深市58家。
盈利能力：2001年總體業(yè)績(jī)尚好
1、凈利潤(rùn)較去年增加的有71家，占總數(shù)的64%，下降的有40家，所占比例為36%，滬市總體狀況比深市好。凈利潤(rùn)增幅前10名的B股公司中：物貿(mào)B股榮登榜首，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增幅7734.46%；金泰B股、膠帶B股的增幅達(dá)到百分之1000以上；郵通B股、武鍋B、新錦B股、股江鈴B、一致B、麗珠B、寧通信B也實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增幅350%以上。列居兩市凈利潤(rùn)跌幅榜是滬市的五菱B股和深市的深建摩B，凈利潤(rùn)分別比去年下降13749%和2468.19%，輕騎B股凈利潤(rùn)跌幅次之，為1827.75%。
2、主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)是關(guān)鍵。主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)是利潤(rùn)構(gòu)成中最穩(wěn)定、最核心的部分，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)在利潤(rùn)總額中的比重大小在很大程度上決定企業(yè)的盈利質(zhì)量和核心競(jìng)爭(zhēng)能力。今年中報(bào)顯示上市公司利潤(rùn)來(lái)源仍以營(yíng)業(yè)收入為主。如PT寶信B在大規(guī)模的重組置換后，進(jìn)入計(jì)算機(jī)、自動(dòng)化、網(wǎng)絡(luò)通訊系統(tǒng)及軟影件產(chǎn)品的研究、開(kāi)發(fā)等高科技領(lǐng)域，今年中期實(shí)現(xiàn)主營(yíng)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率2604%，躍居深滬證券市場(chǎng)B股的第二位，凈利潤(rùn)率達(dá)26.66%，位居第六位。另外，一致B、深本實(shí)B、友誼B股、珠江B、物貿(mào)B股、武鍋B在利潤(rùn)指標(biāo)的增幅上都有不俗的表現(xiàn)。
3、從投資收益看，今年以來(lái)一批上市公司熱衷于對(duì)外投資，股權(quán)轉(zhuǎn)讓、參股投資及一、二極市場(chǎng)的投資，投資收益明顯增加，并在公司利潤(rùn)構(gòu)成中占絕大比例。如永生B股、外高B股、自儀B股、三毛B股、ST中紡B等公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占凈利潤(rùn)的比例均為負(fù)值，因此投資收益是利潤(rùn)構(gòu)成的重要部分。中報(bào)顯示今年投資收益占凈利潤(rùn)的比重大于經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)占凈利潤(rùn)的比重有深賽格B股、深深寶B、寶石B等19家，占17.12%，尤其是經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較薄的上市公司對(duì)投資收益的依賴性較大。
收益情況：增長(zhǎng)家數(shù)增多，下降家數(shù)比例減少
每股收益是投資者衡量其投資收益最直接、最重要的指標(biāo)，反映了上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量和業(yè)績(jī)水平。2001年中期深滬兩市B股上市公司每股收益增長(zhǎng)的家數(shù)及所占比例比2000年均有提高，而下降家數(shù)所占比例略有減少。1、今年深滬兩市共有68家上市公司每股收益較去年有不同程度的增長(zhǎng)，占B股上市公司總數(shù)的60.71%；每股收益增幅在100%以上的公司為20家，而去年有16家；每股收益增幅前10位排行榜中，增幅都在370%以上，榮登榜首的滬市的物貿(mào)B股，每股收益增幅高達(dá)7768.42%，另外金泰B股增幅為2308.69%，膠帶B股為1400%，郵通B股為984.62%，武鍋B為975%。2、每股收益比去年降低的有44家，占總數(shù)的39.29%。其中6家B股公司每股收益均為負(fù)增長(zhǎng)，它們是輕騎B股、五菱B、ST大洋、深康佳B、深建摩B及蘇常柴B，公司其行業(yè)本身的不景氣加速了這些上市公司的衰退進(jìn)程。位居兩市每股收益跌幅榜為滬市的五菱B股和深市的深建摩B，分別比去年下降13784%和2420%，輕騎B股和深康佳B凈利潤(rùn)跌幅次之，分別下降2150%和241.67%。
盈虧狀況：虧損面小于去年，扭虧情況略好
隨著B(niǎo)股公司基本面轉(zhuǎn)好，今年中期上市公司的虧損面比去年有所減小，而扭虧情況比去年略好。1、虧損情況：深滬兩市112家B股上市公司，虧損股12家，虧損家數(shù)占總數(shù)的10.71%，低于去年1.57百分點(diǎn)，但高于今年中期A股市場(chǎng)1039家上市公司，83家虧損所占比例為8%的水平。其中家連續(xù)二年或以上虧損的上市公司有6家，滬市的輪胎B股，深市的PT金田和PT東海以及ST英達(dá)B、ST中華B、ST特力B；新增虧損公司6家。2、扭虧情況：2001年中期6家上市公司扭虧為盈，深滬各半，滬市的ST自儀B、ST中紡機(jī)B和二紡B股，深市的深華發(fā)B、深本實(shí)B、珠江B和PT中浩。B股公司虧損和扭虧情況中所揭示的問(wèn)題
行業(yè)調(diào)整最重要。B股上市公司一般上市時(shí)間早，多集中在92年、93年，近年擴(kuò)容速度又很緩慢，因此B股上市公司多集中在傳統(tǒng)企業(yè)，如家電、紡織、房地產(chǎn)、機(jī)械、摩托車(chē)、自行車(chē)等行業(yè)，行業(yè)本身景氣差影響了公司業(yè)績(jī)的提升。如以摩托車(chē)、自行車(chē)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的輕騎B股、深建摩B股、ST英達(dá)B、鳳凰B股，行業(yè)利潤(rùn)一直不佳，前3家今年中報(bào)顯示虧損，鳳凰B股雖有盈余，但凈利潤(rùn)下降26.44%。今年中期業(yè)績(jī)與去年同期比，上市公司業(yè)績(jī)提高的行業(yè)有通訊技術(shù)、制藥業(yè)，酒店等社會(huì)服務(wù)業(yè)，還有工用機(jī)械、電氣、化工等行業(yè)，因此增加B股上市公司的科技含量，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)軌與升級(jí)是提高其效益的關(guān)鍵。
資產(chǎn)重組見(jiàn)功效。資產(chǎn)重組是證券市場(chǎng)永續(xù)不斷的熱點(diǎn)題材，其神奇力量往往能使一家公司扭轉(zhuǎn)乾坤。今年證監(jiān)會(huì)明確表示，三年連虧的B股也要依法退市，兩家PT類上市公司PT水仙B、PT粵金曼B股的退市，加大了“T”族板塊上市公司的風(fēng)險(xiǎn)，因此進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的資產(chǎn)重組是擺脫困境的重要途徑。尤其是一些“T”類上市公司扭虧心切，將重組運(yùn)作得有聲有色。如B股上市公司的五家PT公司今年業(yè)績(jī)均有不同程度的提高，直逼退市的PT寶信B、PT永久B和PT中浩B每股收益實(shí)現(xiàn)了零的突破，PT東海B、PT金田B也實(shí)現(xiàn)了減虧的目的。滬深兩市ST個(gè)股43只，B股ST上市公司7家，占16.28%，滬市兩家上市公司ST自儀B和ST中紡B股今年全部實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。在T類上市公司中，占很大比例的是上海和深圳的本地股，而兩市的市政府也明確表示，要通過(guò)資產(chǎn)重組使本地的虧損股扭虧為盈，通過(guò)股權(quán)置換、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，加大科技含量，使上市公司的基本面得到徹底改觀。PT永久B9月6日發(fā)布公告，公司本次資產(chǎn)置換的債權(quán)和股權(quán)交收工作已全部完成，上海中路實(shí)業(yè)有限公司和上海中路保齡設(shè)備制造有限公司各90%的股權(quán)已置換進(jìn)入公司，相關(guān)的工商變更登記申請(qǐng)已獲得批準(zhǔn)。PT寶信B上半年已基本完成了與上海寶信信息產(chǎn)業(yè)有限公司的重大資產(chǎn)置換工作，并在上海產(chǎn)權(quán)交易所辦理產(chǎn)權(quán)交割手續(xù)。兩則消息激發(fā)市場(chǎng)人氣，在上周五B股大跌，全盤(pán)皆綠的情況下，唯有PT永久B和PT寶信B增幅均在4%以上。
非經(jīng)營(yíng)性損益貢獻(xiàn)大。非經(jīng)常性損益是指公司正常經(jīng)營(yíng)之外的、一次性或偶發(fā)性損益，如股權(quán)轉(zhuǎn)讓、債務(wù)重組、資產(chǎn)轉(zhuǎn)換或稅收返還以及委托理財(cái)、新股申購(gòu)凍結(jié)資金的利息等。為了防止虛假重組，證監(jiān)會(huì)的要求上市公司在今年中報(bào)中要披露扣除非經(jīng)常損益后的每股收益情況。非經(jīng)常性損益是個(gè)極具魔力的杠桿，發(fā)揮好，可以提升公司業(yè)績(jī)水平，化腐朽為神奇，反之也可能使微利企業(yè)陷入虧損的境地。據(jù)對(duì)104家B股上市公司每股收益與扣除非經(jīng)常損益后每股收益的增減變化統(tǒng)計(jì)，扣除非經(jīng)常損益后每股收益減少的家數(shù)為58家，增加的家數(shù)有28家，而持平18家。一些上市公司經(jīng)營(yíng)能力下降，正常的經(jīng)營(yíng)性損益不高，于是靠短期收益來(lái)提升公司業(yè)績(jī)，粉飾太平。這一指標(biāo)也成為“T”族和微利企業(yè)的最愛(ài)，如ST中紡織B股、英雄B股、ST自儀B、大江B股、永生B股通過(guò)這一項(xiàng)目巧妙地化虧為盈。在今年的非經(jīng)常損益中，通過(guò)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行資產(chǎn)處置現(xiàn)象更為明顯，如PT深中浩中期盈利主要來(lái)自以下兩項(xiàng)非經(jīng)營(yíng)性收益：一項(xiàng)是公司通過(guò)關(guān)聯(lián)交易將帳面成本100萬(wàn)元的深圳市中浩全國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化中試基地有限公司80%的股權(quán)以1700萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓與海南萬(wàn)眾投資有限公司，獲得1600萬(wàn)元的投資收益；另一項(xiàng)是公司將帳面成本285萬(wàn)元的中山市三鄉(xiāng)鎮(zhèn)雍陌村三棟別墅以1700萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓與深圳東寶華實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司，扣除稅費(fèi)后獲得1230萬(wàn)元的營(yíng)業(yè)外收入。
新會(huì)計(jì)政策影響深。2001年財(cái)政部要求上市公司實(shí)施新的會(huì)計(jì)政策，新的會(huì)計(jì)政策對(duì)上市公司中報(bào)業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。如要求非經(jīng)營(yíng)性損益項(xiàng)目可能會(huì)使上市公司的凈利潤(rùn)和每股收益狀況產(chǎn)生差異；新的四項(xiàng)計(jì)提對(duì)上市公司期初未分配利潤(rùn)和盈余公積金的影響是很大的；還有我國(guó)B股上市公司實(shí)行雙重審計(jì)和雙重披露制度，中外會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的差異造成境內(nèi)、境外財(cái)務(wù)報(bào)表的信息差異。然而制度更新會(huì)促進(jìn)上市公司運(yùn)作更加規(guī)范，上市公司信息披露主動(dòng)性加強(qiáng)，上市公司財(cái)務(wù)狀況更加透。從今年中報(bào)公布情況看，其一，深市33家B股上市公司公布了“按新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)”的項(xiàng)目，其中境外審計(jì)高于境內(nèi)審計(jì)的有13家，低于境內(nèi)審計(jì)的有10家，另10家B股公司持平。其二，110家B股上市公司中，宣布受到會(huì)計(jì)政策調(diào)整影響的公司有77家，占70%，其中滬市42家，深市35家；30%的公司沒(méi)有受到影響，其中滬市11家，深市22家。
表1：B股上市公司2001年中期利潤(rùn)指標(biāo)增幅排行榜
凈利潤(rùn)增長(zhǎng)% 主營(yíng)收入增長(zhǎng)率% 主營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)率% 凈利潤(rùn)率%
物貿(mào)B股 7734.46 一致B 1448.03 深本實(shí)B 5720.87 寶石B 145.77
金泰B股 2275.31 友誼B股 736.36 PT寶信B 2604.06 深基地B 65.3
膠帶B股 1322.48 深本實(shí)B 610.11 珠江B 2311.99 錦港B股 33.66
郵通B股 1025.04 珠江B 172.32 一致B 1221.84 帝賢B 27.81
武鍋B 945.02 物貿(mào)B股 160.24 友誼B股 487.1 深深寶B 27.75
新錦B股 623.83 粵高速B 151.00 二紡B股 295.56 PT寶信B 26.66
江鈴B 506.65 寶石B 110.02 物貿(mào)B股 244.88 粵高速B 25.82
一致B 395.5 武鍋B 95.79 粵高速B 135 粵照明B 24.01
麗珠B 383.93 外高B股 92.29 武鍋B 102.2 粵華包B 23.32
寧通信B 359.45 茉織華B 92.01 寶石B 96.94 東電B股 21.46
表2：B股上市公司2001年中期業(yè)績(jī)?cè)龇判邪?/p>
每股收益(元) 每股收益同比增長(zhǎng)% 凈資產(chǎn)收益率同比增長(zhǎng)% 每股凈資產(chǎn)同比增長(zhǎng)%
中集B 0.996 物貿(mào)B股 7768.42 物貿(mào)B股 9025.75 ST英達(dá)B 552.5
張?jiān) 0.37 金泰B股 2308.69 金泰B股 2387.95 ST大洋B 421.11
上菱B股 0.33 膠帶B股 1400 膠帶B股 1063.16 茉織華B 176.47
海立B股 0.31 郵通B股 984.62 武鍋B 914.98 魯泰B 96.36
深萬(wàn)科B 0.27 武鍋B 975 郵通B股 895.95 晨鳴B 78.7
粵照明B 0.26 江鈴B 515.38 新錦B股 760 振華B股 64.89
小天鵝B 0.24 新錦B股 400 江鈴B股 516.44 開(kāi)開(kāi)B股 62.1
茉織華B 0.24 麗珠B 400 ST中華B 451.41 鄂絨B股 60.06
晨鳴B 0.23 一致B 391.89 寧通信B 411.91 龍電B股 34.78
魯泰B 0.22 寧通信B 371.43 麗珠B 386.11 新亞B股 33.99
表3：B股上市公司虧損和扭虧情況
分類 2000年虧損情況 2001年虧損情況 2000年扭虧情況 2001年扭虧情況
滬市 7家 12.73% 3 5.56% 4家 7.27% 3 5.66%
深市 7家 11.86% 9 15.52% 3家 4.08% 4 6.9%
總計(jì) 14家 12.28% 12 10.71% 7家 6.14% 7 6.25%
(上海證券綜合研究有限公司 鄭俠)
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