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國通證券
8月31日兩交易所發布了新的《上海、深圳證券交易所交易規則》(以下簡稱《交易規則》)。新《交易規則》最大的變化就是把目前實行的B股T＋0交易改為與A股統一的T＋1交易。這主要體現在新《交易規則》的第十七條、四十二條中：第十七條在交易品種上規定本《交易規則》規范的交易品種包括普通股票(A股和B股)、基金、債券、債券回購等；而第四十
二條規定：“會員接收客戶委托；當日買入的證券，不得在當日再行賣出。債券交易除外”，這就把B股目前實行的T＋0交易進行了修改。
B股目前實行的T＋0交易原來是考慮香港等境外投資者的習慣。但從目前的情況看，首先，我國B股市場的投資者主體已轉化為以境內投資者為主，他們比較熟悉的是A股的T＋1交易方式；其次，B股市場規模較小，本來就因規模偏小而導致波動性大，投機性強，而T＋0交易更助長了這種投機波動性，有的投機者甚至可以利用B股當日波動性大的特點及T＋0交易的技術方便，當日進行多輪買賣，控制資金量較大的莊家甚至以惡意制造恐慌打低股價后低位買入再把股價拉升高位賣出，當日可進行多輪低買高賣的炒作，而實行T＋1交易后，這種惡意炒作的情況可從技術上杜絕；再次，隨著我國加入WTO，B股的發展趨勢是與A股統一，現在從投資者范圍、交易規則上逐漸實現A、B股的統一迎合了這種發展趨勢，今后還可能逐漸在交易幣種、股權登記等環節上逐漸統一。
這次B股改目前的T＋0交易為T＋1交易將抑制B股交易的投機性和過度活躍性，而B股交易正常的活躍不會抑制，因為當日買進的B股次日同樣可賣出，要求持有的時間也只不過一天。而從長期看，這是A、B股合并的一個環節，從長期預期及目前A、B股存在較大價差看，有點利好性質。另外，由于限制了當日買進當日賣出的過份投機性炒作及惡意炒作，減少了專門從事當日價差炒作的交易，其交易活躍性會稍差，新《交易規則》實施后，B股二級市場的日交易量將相應減少。
從行情走勢看，由于新《交易規則》要3個月以后實施，新《交易規則》實施后B股二級市場將比目前更注重投資，個股普漲普跌的投機跟風性行情可能要結束，那些低市盈率績優成長股將受到追捧，而目前炒作得厲害的績差小盤B股可能要受到冷遇，行情的穩定性將比現在強，籌碼將會受到較好的鎖定。
從現在到新《交易規則》實施的3個月內，前兩個月B股二級市場受新《交易規則》將實施的直接影響不大，因為新《交易規則》的實施畢竟還有較長的時間。臨近新《交易規則》實施前B股二級市場可能會因為擔心部分炒作資金離場和交易活躍性差而產生規則變更性恐慌，對二級市場將有直接的短期波動影響，但由于這種交易規則的微變根本不是政策利空，也不影響B股市場的基本面，短期波動將很快被矯正。長期看，這次交易規則的改變只會對交易量有實質性的影響，對行情走勢沒有直接的正面或負面影響。
《國際金融報》 (2001年09月09日第二版)
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