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眾所周知，B股市場是一個定位不明、散戶本土化及袖珍型的政策市。在一個非有效的B股政策市中，利用技術分析來測頂或猜底是難有成效的。因此，總結歷史操作經驗，討論如何以操作上的穩妥來規避市場風險及把握市場機會，這可能更有意義。
盡管2月19日B股市場已向境內個人投資者開放，但B股市場除了底部抬高外，有關B股市場何去何從等發展前景仍未明朗，自去年九月發行的最后一只新股雷伊B之后，近年來B股
擴容已處停滯狀態。截至昨日，B股市場僅A股市場的7%。因此B股前幾次井噴行情，特別是96年底及99年中兩次井噴行情與本輪行情有相當強的可比性，其歷史走勢對目前大盤的研判極具參考價值。
看A股“臉色行事”
B股的散戶化本土化使得B股市場不可避免地帶有很強的A股操作理念。在市場走勢上，表現為操作手段和操作思路與A股的近似性，以及在大盤走勢上與A股的高度關聯性。B股隨A股“亦步亦趨”，A股與B股聯動性空前凸現，B股市場似乎已成為A股市場的一個“縮影”，全然沒有了其獨立性。這點從近期AB股分時走勢圖如出一轍可見一斑。故在A股市場走勢未明朗之前，B股走勢仍將隨A股反復，故操作上投資者不宜輕言抄底。個股方面，也因為B股隨同股同權的A股比價聯動，故選股時也應以同股同權的A股作為先行參考指標。
筑底需時日耐心待底部
從成交量看，B股大盤成交量若恢復到井噴行情啟動前的相對水平，且該成交量能維持一個月左右，那么基本上可確認為中期底部。本輪行情中，深滬B股大盤啟動前的日均成交金額分別為6000萬港元及2000萬美元，若考慮到市值的增加對成交量的影響，故當深滬大盤成交量萎縮至2億港元及5000萬美元時，即可認為大盤成交量已恢復至啟動前的水平，多空雙方進入了階段性的平衡狀態。但近期深滬B股成交金額仍分別為4億港元及1億美元以上，且成交量極為反復，顯示目前多空爭峙仍相當激烈。從調整的時間及幅度看，以深市為例，96年的井噴行情是從11月7日的89.13點，至12月10日的201.86點，期間漲幅達126.5%，后受“社論”的影響而反轉直瀉43.55%；而99年中井噴行情是從5月19日的55.59點至6月29日的129.50點，漲幅為133%，見頂后也出現反轉狂瀉行情，幅度高達39.54%。而本輪井噴行情深市是從2月19日的127.71點上漲至5月28日的434.89點，上漲幅度為240%，滬市從2月19日的83.20點上漲至5月31日的239.72點，漲幅為190%，而自六月一日見頂回調以來，至8月7日，深滬B股最大跌幅分別高達48%及46%，而8月7日下探的低位區域也正是三月初大盤打開漲停板后放巨量所構筑的天量密集區，因此可認為該密集區有望成為B股大盤中期底部。但從時間看，前兩次大盤井噴上漲后分別經過了長達二年及一年的調整，而目前B股調整時間僅三個月，B股的中期調整時間仍嫌不足。
政策不明觀望為上
自2月19日B股市場向境內投資者開放以來，B股出現了井噴上漲，而后大盤已較高位有近50%的回調，個股均已完成了價值回歸。以8月27日收盤價計算，深滬B股平均市盈率分別為26倍及41倍。因此政策上再度出現重大利好來刺激股市井噴上漲的機會微乎其微，即使有后續政策出臺，也將是一個循序漸進的過程，因此其對大盤的影響也將是以盤升的方式體現。故操作上，投資者應吸取歷史上B股因政策不明而“大展熊途”的慘痛教訓，而等政策面較為明朗后再作決策不失為理智之舉。
沒有領頭羊逢高應減磅
一方面，B股市場是一個散戶化的市場，B股的散戶化使得市場心態浮躁，追漲殺跌的投機氣氛濃厚，因此B股要走出一波像樣的行情，仍需政策面的配合或領漲股來匯聚市場人氣；另一方面，B股市場又是一個袖珍型的市場，所謂船小掉頭易，因此B股一旦出現持續性的領漲熱點，很容易把整個市場的人氣調動起來，出現“空翻多”行情。歷史上所有大行情除了是由政策利好引發外，其余均是由個別領漲股帶動。有否領頭羊領漲是反彈與反轉的根本區別，故在群龍無首的反彈行情中，投資者不宜盲目追高，而應逢高減磅。
(平安證券綜合研究所 鐘精騰)
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