今天，麗珠集團近1900萬股非上市外資股將上市流通。此前已有小天鵝、深康佳、深華發三家公司的外資法人股公開上市流通。而此次麗珠集團上市流通的外資法人股原本是由南粵(集團)有限公司作為外資發起人持有的，該公司于1998年將所持股份全部轉讓給了中國光大醫藥有限公司，價格為每股港幣2.5元。在A股市場擴容的同時，B股市場也由此拉開了下半年擴容的序幕。

　　B股擴容走四條路

　　去年，中國證監會發布了《關于境內上市外資股(B股)公司非上市外資股上市流通問題的通知》通知規定：凡發行上市前屬于中外合資企業的B股公司，可向證監會報送非上市外資股上市流通的申請方案；而B股公司外資發起人股，自公司成立之日起三年后，可以在B股市場上流通；外資非發起人股可以直接在B股市場上流通。由于長期以來，B股市場低迷不振，承受力十分脆弱，市場融資功能基本喪失。激活B股市場，恢復其融資能力就是今年B股市場向境內投資者開放的主要目的之一。從2001年6月1日起，國內居民的外匯存款均可進入B股市場，市場增量資金進一步寬裕，從而實現了資金面的擴容。可以說B股市場的股票發行及融資功能在很大程度上已得到恢復。

　　有關專家指出，從目前情況看，B股市場擴容主要有四條途徑：一是發行或增發B股，這是最基本的方式；二是根據市場狀況，盡快讓現有B股的非流通外資法人股甚至國家股上市流通；三是允許部分質量上乘的香港紅籌股公司在B股掛牌上市，為B股投資者增加投資渠道；四是向境內外投資者發行可轉換的B股債券，如歷史上曾發行過的中紡機B股可轉債股，深南玻B，可轉債等。這四種方式對B股市場而言都是增量，但由于擴容方式及規模的不同，對市場的影響將不盡一致。在今后一段時間內，B股市場的擴容節奏和規模，將會在一定的調節機制下有序進行。擴容對市場的影響將較為有限，更不會改變B股市場總體向好的長期趨勢。 B股股權結構面臨變革

　　在B股市場中，已經發行而沒有上市流通的股份主要是外資法人股，而且大部分是1995年及以前公司發行B股時形成的，目前這部分不能流通的股份占B股市場總市值的15%左右。

　　從數量上看，大多數公司的外資法人股股本占數量都不及已上市B股股數。如晨鳴B、粵麗珠B、深方大B和雷伊B的外資法人股數量不到已上市B股數量的30%。但也有大江B股、閩燦坤B、深康佳B、深華發B、深中冠B及海航B等外資法人股超過已流通B股數量的1倍以上。尤其是閩燦坤B，一旦外資法人股全部上市流通，將成為B股市場上第一個全流通股票。從目前24家公司的外資法人股性質來看，當中絕大多數都屬于中外合資企業的發起人，也就是說，這部分股票的持有人與國內法人股的性質相同。之后，深康佳、深中華、深中冠、深華發、招商局、深中集等深圳本地公司在發行B股的過程中，由于許多公司本身就是合資企業改制上市，因而股本結構中都含有外資法人股。由臺商吳燦坤先生與蔡淵松先生創辦的廈門燦坤電器有限公司，于1993年6月發行閩燦坤B股股票，成為首家在國內股票市場發行與上市的外商獨資企業。目前，臺灣燦坤實業股份有限公司控股的三家香港公司持有3.29億股外資法人股，占閩燦坤B股總股份的72.97%，是目前外資法人股最多的B股上市公司。滬市中，1993年上市的大江B股的發起人泰國正大集團正大上海有限公司持有的外資法人股目前已達2.867億股，成為滬市B股公司中規模最大的公司之一。

　　外資流通渠道更暢通

　　外資法人股可以流通，初期會有部分外資撤離，然而這只是短期行為，從長期看，掃清了外資進入中國市場的部分障礙，順暢了流通渠道。在B股市場中，已經發行而沒有上市流通的股份主要是外資法人股，而且大部分是1995年及以前公司發行B股時形成的，據統計，滬深兩市共有24家B股公司擁有“外資法人股”，其中滬市7家，深市17家，合計股本19.32億股，占這24家B股上市公司總家數和股本總數的20.5%和21.9%。顯然，無論從公司家數，還是外資法人股的數量上看，滬市的比例明顯小于深市。從數量上看，大多數公司的外資法人股股本數量都不及已上市B股股數。這中間既有外資發起人股，也有外資非發起人股。絕大部分外資法人股屬于最早對中國資本市場充滿熱情和信心的外國資金，它們在1993年左右進入中國B股上市公司，到目前為止已經有7、8年時間了。這期間這部分資金多被鎖定，完全喪失了流通性，估計這是許多境外投資者在決定投資中國資本市場的時候始料未及的。

　　B股市場經過將近7年的連續下跌，到1999年初已經出現了按最高點計算的80%左右的跌幅。1999年和2000年是B股逐漸恢復元氣、走向新生的時候，B股市場在國家政策的扶持之下，開始逐漸走向規范并發展壯大。允許符合條件的法人B股上市流通也是國家關于B股市場系列政策中的重要內容。2001年的2月19日，B股市場大門開啟，6月1日全面放開，短短幾個月，就超越了自其誕生后7年的發展。在這樣的前提條件下，外資法人股的上市可以說是水到渠成——長期的蟄伏使其聚集了很大的內部力量，同時，B股市場的發展，證券市場的完善為其提供了良好的外部環境。

　　外資法人股是一項有中國特色的事物，其浮出水面是由于中國經濟發展、證券市場逐漸成熟、以及加入WTO等眾多背景的聯合烘托。尤其是在證券市場，為妥善解決此問題進行了一系列有序的工作。 1999年5月19日，證監會發布《關于企業發行B股有關問題的通知》，2000年9月1日，證監會發布《關于境內上市外資股(B股)公司非上市外資股上市流通問題的通知》。以上通知，初步解決了區別對待個人股與法人股的問題，是我國資本市場規范自身、同國際接軌的第一步；同時，通知的頒布解決了B股市場上部分外國資金的退出問題，保護了境外機構投資者的利益，也使境外資金能夠更放心地投入到我國的資本市場上來；同時也表明了管理層對于目前B股市場的承接能力有足夠信心，B股市場必定會越來越開放，越來越規范。

　　外資長期看好B股市場

　　由于外資發起人股和外資非發起人股已經被鎖定太久，在準許流通的初期，它們套現的沖動肯定非常強烈，這對于市場也將產生一定的壓力，但由于這些法人股上市需要征求原中外合資企業審批部門的意見，在獲得原審批部門同意后，向中國證監會報送非上市外資股上市流通的申請方案，因此它們不可能一下子全部涌到市場上來，而只能分批上市，市場能夠在一段時期內逐漸消化。所以，雖然短期來說，可能會對市場產生一定的壓力，但從長遠看，法人股的上市流通為B股市場的進一步發展壯大掃清了部分障礙，對市場的發展將起到良好的推動作用。

　　另外，從外資持股人的類型可以判斷允許其持有的股份上市流通后短期內的操作取向。在B股公司的法人股東中，既有外資機構(主要包括香港的中資機構，少數公司的外資股東是日本或歐美公司)，也有香港或者臺灣商人以個人名義持有。B股公司法人股東中絕大多數機構或個人是以發起人、合作伙伴或戰略投資者的身份持有股份。由于大部分外資法人股持有者并不是抱著借二級市場炒作一把就走的心理，而是希望直接參與到公司的經營管理，分享企業的成長成果，長線持有的意愿相當強。而且，從部分B股公司的回報看，長期持有這部分股票也是值得的。以美國航空有限公司入主海航B股的收益看，5年多來共獲利1830萬美元，年平均收益率達14.6%。 當然，對于部分老牌B股上市公司來說，由于近10年的經營，上市公司的經營環境、經營業績、股東結構及發展前景等都發生了較大的變化，部分原有的境外發起人均有退出的意向。如深康佳B，1992年上市時外資法人股持有者港華集團持股總數為4837萬股，為第二大股東，1997年底通過向香港中旅集團及香港華僑城有限公司協議轉讓上述股份，至2000年中期其持股份額已降至600萬股，成為第四大股東。如果B股市場未來的表現更好，則這部分股份在二級市場出售的價格要比協議轉讓高，勢必誘發較強的套現意愿。

　　分析人士指出，早在1994年10月和1995年7月，康佳B股和招商局B股的外資發起人股東，就先后進行過B股紅股轉換成B股上市流通的嘗試，今年4月，康佳B股非上市外資股股東也曾出現過轉讓更動。由此可見，現在及時盤活這批存量股票資本，一方面可以促進B股市場投資者資產利用這一市場進一步進行優化配置，理順市場股本結構，提高市場運作效率，另一方面也有助于提升境內B股市場的吸引力，為將來入世后B股市場的國際化發展創造積極的條件。而今，從小天鵝首開B股外資股流通的先河，后深康佳、深華發到麗珠集團的外資股流通，實際上這是B股市場的一種擴容。B股擴容的完整、準確的含義其實應是“雙向擴容”，即股票發行和市場資金的兩方面擴大：資金面的擴大將夯實股票發行的基礎，否則市場缺乏相應的承受力，發行將十分困難；而優質的B股公司上市或增資擴股，又可以吸引市場的增量資金不斷向優勢企業聚集，進而帶動整個市場資金供應量的增大，提高B股上市公司的整體質量和長線投資潛力。 由此可見，中國的B股市場將越做越大。