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鶴光太郎(日本)
9月17日，東京三菱金融集團向UFJ注資7000億日元，使兩家合并向前邁了一大步。一個半月以來，UFJ合并事件的演變十分富有戲劇性。當時，UFJ與東京三菱突然發表業務合并聲明，同日，住友信托銀行收購UFJ信托銀行的約定被反悔，于是住友信托銀行便向東京地方法院要求制止東京三菱和UFJ進行合并談判。“合并劇”由此開場。地方法院遂下令認可臨
時處分，緊接著，三井住友金融集團插足進來，自報家門要“爭奪”UFJ，“UFJ合并劇”的結局變得撲朔迷離。之后，東京高級法院撤消了地方法院的臨時處分。得到這個結果后，東京三菱和UFJ開始向全面合并之路大舉進發。
股東利益
此次的“UFJ合并劇”，與以往日本大型銀行之間的合并截然不同。在一般的大企業合并中，由于企業對行業的影響力比較大，而且企業內部的利害關系錯綜復雜，因此，談判多是在少數當事人之間秘密地進行，待準備就緒，才對外公布合并一事。這種“密室”里的約定，當然要最優先考慮談判當事人，即經營領導階層的得失，約定的方式也不能不帶有一種建立在相互間信賴關系之上的默契。但是，此次的“UFJ合并劇”卻出現了司法部門的裁決、三井住友的插足，從而將合并的談判、操作過程暴露在光天化日之下，它的合并過程自然也會和以往的情況大相徑庭。
其中比較重要的一點是，三井住友插足對UFJ的收購，對UFJ與東京三菱的合并產生了實質性的影響。三井住友于8月上旬向UFJ提交了合并建議書，內容包括可以提供超過5000億日元的資本金，以及按照“對等的精神”進行合并。這樣一來，UFJ方面不得不對一直以來被拒之門外的三井住友的提案進行研究。其原因在于，無視該提案是違背股東利益的，有可能遭到股東代表訴訟。此外，東京三菱方面如果考慮UFJ股東利益的話，就需要盡快提出超過三井住友的條件。因此，他們比原定計劃提前簽署和發表了基本協議，約定最多出資7000億日元。三井住友一方則針鋒相對，也將出資額提高到7000億日元，同時提出了“以1比1的比例進行合并”的提案，向UFJ的股東提出了20%以上的溢價。
三井住友這個競爭者的登場是很有意義的，它使得業務合并不能單純地按照經營領導者們獨斷的邏輯進行下去，并明確指出了與合并相關的經營領導者們要考慮到股東的利益———盡管這是理所應當的。三井住友可能也有另外一種想法，覺得即使最終不能收購UFJ，也能通過參加合并來抬高競爭對手的合并成本，使自己的競爭條件變得稍微有利一些。只是，如果三井住友向UFJ提出了過于有利的條件，那么三井住友的股東也不會保持沉默，因此從這個意義上講，對于三井住友來說，對自己股東利益的考慮也十分重要。
兩點擔憂
從另一個角度講，針對此次圍繞UFJ的收購戰，日本金融當局并沒有充當“演員”介入其中，表面上一直是作為“觀眾”靜觀事態的發展。“護送船隊方式”時期，安排、勸說銀行合并是金融當局的“看家本領”。可能正因為如此，當局才擔心過分地干預合資、合并問題，會遭到大家的指責，說“自主行政時期連一點點小事也要插手。”如果銀行行政的目的只是穩定金融體系的話，那么無論哪家大型銀行和UFJ合并都沒什么問題。但是，大型銀行的合并勢必會給其客戶，即借款人及存款人帶來影響，而且，這種影響將會由于UFJ到底和哪家銀行合并以及采取何種合并方式而不同。因此，作為當局來說，與其介入合并事件當中去，不如事先設想一下合并后會產生什么樣的問題，同時嚴密注意合并過程，努力預防問題的發生，作好政策方面的準備。
關于東京三菱和UFJ的業務合并，主要有以下兩點令人擔憂。首先，從東京三菱對UFJ進行“救濟合并”的初衷來看，在三井住友的影響下，如果“對等合并”的色彩進一步加強，那么有可能出現我們在瑞穗金融集團的合并中曾見到的企業文化的沖突以及對于面子的顧慮，從而在人事及機構的重組方面產生脫離預定方向的危險。這時，轉嫁到最終顧客身上的成本也是不會少的。因此，要使合并順利進行，東京三菱方面的主動必不可少。
另一個問題是，業務合并后，UFJ原有的優勢能保持多少。人們一般認為，對UFJ來說，從營業地區、業務面、財務面等來看，與東京三菱合并要比與三井住友合并獲得的相乘效果更高。這是因為，東京三菱在東京周邊地區和大企業客戶方面實力較強，而UFJ則在日本近畿、中部地區擁有廣泛的營業網點，在個人和中小企業業務方面優勢較大，二者具有互補性。但合并后，這種互補性卻未必一定能得以實現。在對美國銀行的實證分析中發現，合并后的銀行對中小企業的貸款很容易體現出收購方銀行的特點。此外，對歐洲銀行最近的合并情況所進行的實證分析也表明，以往從被收購銀行接受貸款的中小企業，不太可能從合并后的銀行接受貸款。合并消息一旦被公布出來，其結果是股票市場往往會對被收購方銀行的借款人進行負面評價，對收購方銀行的借款人則進行正面評價。因此，如果東京三菱在合并過程中掌握了主動權，那么盡管有可能會促進業務合并順利進行，卻有可能很難在合并后繼續保持UFJ的特點，即面向中小企業及個人提供貸款、服務等。
從目前來看，無論是哪家銀行，不能只考慮自身(經營管理層)的生存，而是要有說服力地說明合資、合并對股東利益是有好處的(即使是與其他潛在的合并對象相比)。此外，為了回避反被比自己規模大出很多的競爭對手合并、收購的風險，有時會對合并中的一些問題視而不見，倉促啟動合并。重要的是，政府當局應對業務合并中產生的行政方面的問題進行估計，并盡早做好防范。
(作者系日本經濟產業研究所高級研究員)
《國際金融報》 (2004年09月24日 第三版)
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