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MBO政策的松動(dòng)是國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管體系逐步健全的必然結(jié)果。客觀地說(shuō)，MBO的政策障礙正在逐步縮小，阻礙MBO創(chuàng)新與實(shí)踐的更多是殘余在民眾中的仇富心態(tài)和輿論的情緒化作風(fēng)。 鄭培敏/文
近幾個(gè)月來(lái)，MBO的一些新進(jìn)展值得我們關(guān)注：
上市公司中，“美羅藥業(yè)”大股東美羅集團(tuán)的混合MBO得到國(guó)資委的批準(zhǔn)，進(jìn)入要約程序；“康緣藥業(yè)”第一大股東(國(guó)有)的主動(dòng)“禪讓”式退出也得到了國(guó)資委的批準(zhǔn)，管理層控制的原第二大股東自動(dòng)升為第一大股東和實(shí)際控制人；
非上市公司中，國(guó)資委直管的寶鋼集團(tuán)拉開(kāi)主輔分離大幕，“寶鋼建設(shè)”作為首例中央企業(yè)所屬資產(chǎn)通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易所實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本100%的退出，同時(shí)也實(shí)現(xiàn)了混合MBO。而更引人暇思的是，這個(gè)區(qū)區(qū)9000萬(wàn)元的國(guó)有資產(chǎn)交易獲得中央國(guó)資部門領(lǐng)導(dǎo)和地方政府要員到場(chǎng)參加簽約儀式的高調(diào)認(rèn)可和主流媒體的正面突出報(bào)道。
上述案例的“一路綠燈”已經(jīng)向市場(chǎng)傳遞了一個(gè)十分有價(jià)值的政策信號(hào)：國(guó)有企業(yè)的MBO政策有所松動(dòng)。無(wú)論是上市公司，還是非上市公司，規(guī)范、透明且通過(guò)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者、有利于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的MBO都會(huì)得到政府和國(guó)資部門的明確支持。
相對(duì)于一年前“MBO暫停”傳聞和不斷產(chǎn)生的“MBO爛尾”現(xiàn)象所給市場(chǎng)帶來(lái)的觀望心態(tài)，近期的這幾個(gè)活生生的成功案例也許能給我們一些興奮和沖動(dòng)。那么，這些案例成功的內(nèi)在原因在哪？有哪些可以給其它試圖探索MBO改革的企業(yè)和企業(yè)家們借鑒的？筆者認(rèn)為：
MBO政策的松動(dòng)是國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管體系逐步健全的必然結(jié)果。去年市場(chǎng)傳聞“MBO暫停”的四、五月間確實(shí)沒(méi)有一例國(guó)有控股上市公司的MBO案例發(fā)生，但仍然有大量地方國(guó)有非上市公司(如“蘇州精細(xì)化工”)和非國(guó)有上市公司(如“紅豆股份”)的MBO在運(yùn)作。所以，今天有必要澄清的是：現(xiàn)實(shí)實(shí)踐中的MBO從來(lái)沒(méi)有停止過(guò)，去年階段性的對(duì)國(guó)有上市公司MBO審批的暫停，既有中央國(guó)資管理部門需要進(jìn)一步調(diào)研、提高認(rèn)識(shí)、制定和完善法規(guī)的需要，也有財(cái)政部與國(guó)資委“管資產(chǎn)”工作交接的原因。
因此，隨著中央國(guó)資委“三定”方案的落實(shí)到位，以及《關(guān)于規(guī)范國(guó)有企業(yè)改制工作意見(jiàn)的通知》、《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》的出臺(tái)，2004年二季度后陸續(xù)批準(zhǔn)的這兩家國(guó)有上市公司的MBO(盡管其中一家是被動(dòng)的，但也表現(xiàn)出國(guó)資監(jiān)管部門“接受管理層成為控制性股東這一現(xiàn)實(shí)”的態(tài)度)和一家中央國(guó)資二級(jí)子公司的“混合MBO”就具有相當(dāng)?shù)南笳饕饬x。
國(guó)家各權(quán)力機(jī)關(guān)對(duì)MBO的認(rèn)識(shí)越來(lái)越科學(xué)、越來(lái)越辯證和客觀，對(duì)規(guī)范的MBO運(yùn)作予以支持，對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)小、社會(huì)震動(dòng)小的“混合型MBO”表示鼓勵(lì)。當(dāng)然，由于MBO是對(duì)未來(lái)社會(huì)財(cái)富的創(chuàng)造與分配制度的一種革命性變革，在這樣敏感的問(wèn)題上，指望政府出臺(tái)專門的法律和大張旗鼓的公開(kāi)認(rèn)可是不可能的，一切政策信息和信號(hào)都要從已有的法規(guī)、法律解釋和成功批復(fù)的案例中去獲得。
客觀地說(shuō)，MBO在中國(guó)的政策障礙正在逐步縮小，阻礙MBO創(chuàng)新與實(shí)踐的更多是殘余在民眾中的仇富心態(tài)和輿論的情緒化作風(fēng)，MBO的障礙更多的是人們的心理障礙。當(dāng)然，很多MBO的實(shí)踐案例之所以成為“爛尾樓”，主要原因在于不規(guī)范，忽視國(guó)家法律法規(guī)，定價(jià)、程序等不合法而導(dǎo)致失敗，這些片面的失敗也多少給市場(chǎng)很多心理認(rèn)識(shí)的陰影。其實(shí)，對(duì)于規(guī)范的MBO，政策從來(lái)都是支持的；對(duì)于假M(fèi)BO之名行侵吞國(guó)有資產(chǎn)的勾當(dāng)，政策從來(lái)就是禁止的！
作者為上海榮正投資咨詢有限公司董事長(zhǎng)
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