“你可以信賴殼牌！”一直是殼牌的口號。但2004年的殼牌卻丑聞纏身。因虛報(bào)油氣儲量，不僅直接導(dǎo)致了殼牌原董事長菲利浦.沃茨的黯然下野，也讓殼牌所有的痼疾漸漸映入人們的視線

　　文｜金蘋蘋

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　　丑聞纏身的2004年，殼牌在前行的路上趔趄不斷。

　　8月24日，由于先前的虛報(bào)油氣儲量，殼牌又吞下了自己種下的另一枚苦果：英國金融服務(wù)監(jiān)管局 (Financial Services Authority, FSA) 與美國證券交易委員會 (Securities and Exchange Commission, SEC) 宣布了他們分別與殼牌最終達(dá)成的協(xié)議。按照這些協(xié)議，殼牌將向英國金融監(jiān)管局和美國證券交易委員會分別支付1700萬英鎊與1.2億美金的巨額罰金。

　　“流年不利”，或許是對這個(gè)被冠以“歐洲安然三世”的石油巨頭今年最貼切的形容。自從1月9日，殼牌將占其已探明油氣儲量20%的27億桶原油、12億桶天然氣儲備的等級由“確定”(Proven)降為“可能”(Probable)或其他更不確定的等級的那一刻開始，其后3次不斷下調(diào)的油氣儲備量就像噩夢一樣將殼牌及其投資者纏繞。而最終公布的44.7億桶的虛報(bào)儲量，不僅直接導(dǎo)致了殼牌原董事長菲利浦.沃茨(Philip Watts)的黯然下野，也讓殼牌所有的痼疾漸漸映入人們的視線。

　　油氣儲量“注水”引發(fā)信用危機(jī)

　　“你可以信賴殼牌！”一直是殼牌的廣告口號。但是，就在殼牌第4次宣布調(diào)低其油氣儲量后，標(biāo)準(zhǔn)普爾將它的長期信用評級從AAA降至AA＋，并且表示還可能會繼續(xù)降級。對此，標(biāo)準(zhǔn)普爾的解釋是殼牌虛報(bào)了油氣儲量并公布公司以往賬務(wù)管理審計(jì)報(bào)告后，讓標(biāo)準(zhǔn)普爾認(rèn)為，殼牌公司的治理結(jié)構(gòu)“持續(xù)薄弱”，并“違反美國證券交易委員會規(guī)則”。而美國最大的養(yǎng)老基金Calpers也將殼牌列入“焦點(diǎn)公司”的名單，這個(gè)“焦點(diǎn)公司”的名單，是專門為那些財(cái)務(wù)狀況差、公司治理有問題的公司準(zhǔn)備的。不僅如此，此后的市場傳聞，也一直對殼牌不利，不久前英國的《觀察家》甚至引用殼牌內(nèi)部人士的發(fā)言指出，殼牌正在為道達(dá)爾的收購做準(zhǔn)備。而《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志也提醒殼牌：“是時(shí)候想想那些原先想不到的事情了。”

　　“誠信危機(jī)對于殼牌而言，可能是最大的打擊。”國泰君安分析師姜濤說。“雖然這起事件沒有安然事件那么嚴(yán)重，但是殼牌苦心經(jīng)營了上百年的信譽(yù)卻面臨著嚴(yán)重的考驗(yàn)。對于殼牌這樣的公司而言，在投資者心中的信譽(yù)受損，不啻于一場災(zāi)難。”1月9日當(dāng)天，殼牌的股價(jià)急跌7%，其市場價(jià)值驟減了30億美元，對整個(gè)石油產(chǎn)業(yè)類的股票產(chǎn)生影響。信任危機(jī)隨即彌漫于整個(gè)股市。

　　內(nèi)憂外患

　　“石油行業(yè)基本上是個(gè)鏈條形的產(chǎn)業(yè)，分上、中、下游三大塊業(yè)務(wù)。”畢博董事總經(jīng)理朱農(nóng)飛解釋道，“勘探、采集等業(yè)務(wù)都屬于上游業(yè)務(wù)，也是目前國際石油大公司投資最多的部分。”

　　2000年和2001年，殼牌的綜合投資回報(bào)率在15%左右，其中上游的投資回報(bào)率達(dá)到了20%以上，因此早在上個(gè)世紀(jì)90年代后期開始，殼牌就已逐年在其上游業(yè)務(wù)中增加了投資，這樣做的原因，就是為了有巨大的油氣儲量來證實(shí)自身價(jià)值，以吸引投資者的目光。但是探明儲量的減少直接削弱了殼牌的競爭力，也讓它在同埃克森美孚和BP的未來競爭中劣勢盡顯。

　　據(jù)國外分析師的估算，殼牌調(diào)整后的探明油氣儲量將使其使用期縮短3年，僅10年左右，而兩大競爭對手BP和埃克森美孚公司的探明儲量使用年限則均在13.5年以上。在世界三大石油公司中，殼牌的儲量是最少的。

　　儲量下調(diào)后，殼牌的油氣儲量有機(jī)替代率從105%下降到57%，而美孚與BP分別為116%和152%。殼牌的油氣開采成本高達(dá)7.90美元/桶，而埃克森美孚與BP分別為每桶3.93美元和3.73美元。

　　“資源是稀缺的，”朱農(nóng)飛說，“殼牌將儲量下調(diào)，受到的影響真的很大。因?yàn)榭碧接蜌獾臉I(yè)務(wù)，投入非常多，同時(shí)還伴有巨大的風(fēng)險(xiǎn)，誰能保證鉆井打下去，就一定能夠找到石油？因此，殼牌將來的尋找和開發(fā)成本將上升。”

　　而在姜濤看來，“油氣儲量的減少、成本的增加，對于殼牌的經(jīng)營來說，都是壞消息。更嚴(yán)重的是，殼牌油氣儲量不足，讓投資者看不到若干年后殼牌長期的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)在哪里。”

　　虛報(bào)儲量丑聞發(fā)生后，殼牌的“雙頭董事會”制度也受到了眾多投資者的質(zhì)疑。殼牌的業(yè)務(wù)為兩個(gè)獨(dú)立的、分別在荷蘭和英國上市的公司所把持，兩個(gè)公司都有自己的董事和遵循的法律。這種復(fù)雜性結(jié)構(gòu)，是誘發(fā)官僚惰性、造成模糊不清責(zé)任界限的溫床。同時(shí)，這種雙重所有權(quán)結(jié)構(gòu)使得用股票購買資產(chǎn)變得困難，在1990年代末，當(dāng)很多競爭對手通過大膽并購壯大自己的上游資產(chǎn)時(shí)，殼牌的“雙頭董事會”使得其在并購的進(jìn)展中并不順利，殼牌因此失去了大好的發(fā)展時(shí)機(jī)，排名也從世界第一滑落到第三。

　　何時(shí)走出困境?

　　盡管1700萬英鎊和1.2億美金的罰金讓殼牌與英國金融服務(wù)管理局和美國證券交易委員會達(dá)成了和解，但這并不意味著殼牌可以松一口氣了。被道達(dá)爾收購的傳聞日益熱烈之際，殼牌在尼日利亞又面臨著一場可能的巨額賠償。在中國，也傳出了中海殼牌將被中海石油收購的傳聞。

　　“傳聞畢竟是傳聞，而且以殼牌現(xiàn)在的經(jīng)營狀況，它應(yīng)該沒有什么現(xiàn)金流的問題，還不至于到拆東墻補(bǔ)西墻的地步。”姜濤分析道，他和分析師同行普遍認(rèn)為，“即便是2002年的利潤縮水1.08億美元，從目前來看，由于石油價(jià)格的高價(jià)位置，它對殼牌整體利潤的影響也不是很大。至于向巴西石油公司出售智利的股份，應(yīng)該屬于公司內(nèi)部性的結(jié)構(gòu)調(diào)整。”

　　而被道達(dá)爾公司收購的可能性，在姜濤看來，也是微乎其微的。“在某種意義上，石油業(yè)國有化的跡象也并非不明顯。殼牌集團(tuán)背后，站著的不僅是皇家殼牌和殼牌運(yùn)輸，而是站著荷蘭和英國兩個(gè)國家。”因而，“法國的道達(dá)爾即使要收購殼牌，也會遇到很多不可逾越的障礙。”

　　和朱農(nóng)飛的觀點(diǎn)一樣，姜濤也認(rèn)為“要走出困境，殼牌最需要的就是對其內(nèi)部各種不合理的管理進(jìn)行改革”。

　　而殼牌亦似乎正在向著這個(gè)方向努力。

　　改革的重點(diǎn)，便是飽受批評的公司治理結(jié)構(gòu)問題。殼牌集團(tuán)是1907年由荷蘭皇家石油公司與英國的殼牌運(yùn)輸與貿(mào)易公司合并而來，雙董事會結(jié)構(gòu)使得兩家公司的董事會不易達(dá)成一致意見，也讓投資者無所適從。此次殼牌的能源儲備丑聞，在很多機(jī)構(gòu)投資者看來，問題的關(guān)鍵也是由于“公司沒有建立傳統(tǒng)的董事會結(jié)構(gòu)所致”。

　　最新消息顯示，殼牌的兩家母公司已達(dá)成初步協(xié)議，擬將兩個(gè)董事會合而為一，并且公司已聘請了投資銀行家，以評估它在荷蘭和英國的控股公司合并成一家的可行性。改革的支持者們正努力爭取對殼牌進(jìn)行“徹底”的重組，包括考慮進(jìn)行全面合并，以作為重建公司信譽(yù)的一種途徑等。而具體的重組方案，也將在今年11月份正式出臺。

　　同時(shí)，殼牌還在竭力為自己當(dāng)初的虛報(bào)油氣儲量而進(jìn)行著補(bǔ)救。8月25日，殼牌向外界宣布，將向北海投資18億美元，用以支持該地區(qū)的石油勘探和生產(chǎn)作業(yè)。

　　在這18億美元的投資中，也包括了修建一條從挪威到英國的輸油管線——由于去年殼牌低估了挪威境內(nèi)一塊油田的石油探明儲量，所以部分投資將流向挪威。

　　殼牌并不愿意在危機(jī)中坐以待斃。只是，長達(dá)百年的雙董事會結(jié)構(gòu)、重組中雙方的利益再分配，都將成為改革談判過程中的難點(diǎn)。要進(jìn)行有效的改革，對于殼牌而言，也并非易事。