融資是企業發展過程中的關鍵環節，不能把融資當作一個短期行為來看待。資本的本性是逐利而不是救急，在企業面臨資金困難時才想到去融資，實際上成功的機會很少.

　　企業融資要走出誤區

　　在科學的投資決策做出以后，投資項目就馬上產生了融資需求。融資是企業發展過

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程中的關鍵環節，不少民營企業在發展過程中把融資當作一個短期行為來看待，希望搞突擊拿到銀行貸款或股權融資，而實際上成功的機會很少。民營企業要想改變融資難的局面，需走出以下誤區。

　　——過度包裝或不包裝

　　有些企業為了融資，不惜一切代價粉飾財務報表、甚至造假，財務數據脫離了企業的基本經營狀況。另一些企業認為自己經營效益好，應該很容易取得融資，不愿意花時間及精力去包裝企業，不知道資金方看重的不止是企業短期的利潤，企業的長期發展前景及企業面臨的風險是資金方更為重視的方面。

　　——缺乏長期規劃，忽視企業內部管理，臨時抱佛腳

　　多數企業都是在企業面臨資金困難時才想到去融資，不了解資本的本性是逐利而不是救急，更不是慈善。企業在正常經營時就應該考慮融資策略，和資金方建立廣泛聯系。還有些企業融資時只想到要錢，一些基礎工作也不及時去做。企業融資前，應該先將企業梳理一遍，理清企業的產權關系、資產權屬關系、關聯企業間的關系，把企業及公司業務清晰地展示在投資者面前，讓投資者和債權人放心。

　　——融資視野狹窄，只看到銀行貸款或股權融資

　　企業融資的方式很多，不只是銀行貸款和股權融資，租賃、信托、購并等方式都可以達到融資目的。

　　——只認錢，不認人；只想融資，不想規范化

　　民營企業急于融資，沒有考慮融資后對企業經營發展的影響。民營企業融資時除了資金，還應考慮投資方在企業經營、企業發展方面對企業是否有幫助，是否能提升企業的價值。企業融資是企業成長的過程，也是企業走向規范化的過程。民營企業在融資過程中，應不斷促進企業走向規范化，通過企業規范化來提升企業融資能力。

　　——只顧擴張，不建立合理的公司治理結構

　　很多民營企業通過融資不斷擴張，但企業管理卻依然粗放、松散，投資方面更是隨意和沖動。隨著企業擴張，企業應不斷完善公司治理結構，使公司決策走上規范、科學的道路，通過規范化的決策和管理來規避企業擴張過程中的經營風險。

　　——低估融資難度，以為靠小圈子就可以拿到資金

　　民營企業都有很強的融資意愿，但真正理解融資的人很少，總希望打個電話投資人就把資金投入企業，常常把融資簡單化，低估融資的難度，對出現在面前的個別資金方期望過大，也往往以為靠企業主或內部管理人員的私人小圈子就可以拿到資金。

　　隨時了解宏觀經濟政策變化

　　國家在今年年初就針對投資過熱調整了貨幣供應政策。一是銀行存款準備金比率從5%提高到7%，減少了銀行可貸資金的數量；二是加強了銀行貸款審批的條件，要求沒有準備金的商業銀行不能放貸。針對地方政府新官上任求政績的問題，中央政府提出新的政績觀，確保去年的投資熱不會再繼續。

　　而從3月份開始，國家有關部門宣布嚴格限制上馬鋼鐵、電解鋁和水泥項目，并提高鋼鐵、電解鋁、水泥、房地產開發固定資產投資項目資本金比例。中國人民銀行宣布，4月25日起實行差別準備金率，上調存款準備金率0.5個百分點。4月28日，溫家寶總理責成嚴肅處理江蘇鐵本鋼鐵公司違規建設鋼鐵項目事件。4月29日，國務院要求各地區、各部門和各有關單位在1個半月內對所有在建、擬建固定資產投資項目進行一次全面清理。與此同時，央行也頻頻發出調息的暗示。

　　中央的這些緊縮政策已經迅速影響了國內資金市場和資本市場：債券價格暴跌、股票連連跳水、銀行貸款發放控制更加嚴格，這樣一來，由于宏觀政策的原因，企業融資難度加大，融資成本急劇上升。

　　但企業的發展不能因此而停步，企業的資金不能斷流，這樣尋找新的融資方式就尤顯重要。

　　尋找適合自己的融資方式

　　——戰略性私募融資

　　國際資本市場有大量資金，它們十分看好中國的高增長性和增長空間，非常樂意到中國來進行私募投資。私募投資尤其是海外私募對企業的要求實際上應該和公開上市一樣，能夠做到管理的提升。去年摩根斯坦利聯手鼎暉投資、英聯投資，花2億多人民幣投資了中國近年來高速增長的民營企業蒙牛乳業，占蒙牛32%的股份，這大大提升了蒙牛的品牌和被國際資本認同的程度，在即將到來的蒙牛海外上市過程中，大大增加了公眾可信度和它的認同價值，這是一個雙贏的戰略。所以私募融資連接海外上市，是可行的、有廣闊前景的一種融資方式。

　　戰略私募是指通過非公共市場的手段定向引入具有戰略價值的股權投資者，即戰略投資者。其優勢主要體現在以下幾個方面：

　　首先，可以幫助企業改善股東結構，同時建立起有利于上市的治理結構、監管體系、法律框架和財務制度。

　　其次，可以幫助企業比較好地解決員工激勵問題，建立起有利于上市的員工激勵制度。

　　第三，可以通過引入戰略資本幫助企業迅速擴大規模，從而在未來上市的時候更容易獲得投資者的追捧。

　　第四，戰略投資者(特別是國際戰略投資者)所具有的市場視野、產業運作經驗和戰略資源可以幫助企業更快地成長和成熟起來，也更有可能產生立竿見影的協同效應，在較短的時間內改善企業的收入、成本結構，提高企業的核心競爭力并最終帶來企業業績和股東價值的提升。

　　最后，比較而言，戰略投資者更加著眼于未來市場的長期利益，而不像金融投資者那樣往往尋求短期的投資回報。筆者一直認為，中國大多數企業面臨的最主要的問題其實不是資金的問題，而依次是產權結構、治理結構、運營機制以及產業運作經驗的問題。戰略性私募恰恰在這幾個方面都能夠為企業帶來直接的助益。

　　鑒于此，企業在進行戰略性私募的時候應該著重考慮以下幾類目標投資者：

　　第一類是全球領先的產業巨頭，它們既是我們的奮斗目標也是我們的一個潛在出口，同時它們的參與對企業在資本市場的價值能夠起到巨大的拉升作用。

　　第二類是亞洲或者港臺地區急于進入中國的同行，它們是競爭對手也是合作伙伴。

　　第三類是同自己有上下游關系的、或者雖然沒有上下游關系但是在資源和業務上能夠形成互補的境內外企業，從協同效應和多元化發展的角度看，它們可能會對募集企業有相當大的興趣。

　　——上市融資(IPO和買殼)

　　首次發行上市(英文簡稱IPO)是指公司通過公開上市發行股票進行融資的方式。按照上市地點又主要分為國內A股市場、香港主板及創業板市場以及紐約證券交易所、納斯達克市場、新加坡證券交易所、倫敦證券交易所、東京證券交易所等其他境外證券市場上市。IPO是公司價值實現最主要的和最常見的手段之一。

　　買殼上市，是指一些非上市公司通過收購一些業績較差，籌資能力弱化的上市公司，剝離被購公司資產，注入自己的資產，從而實現間接上市的目的。國內證券市場上已發生過多起買殼上市的案例。買殼上市可分“買殼—借殼”兩步走，即先收購控股一家上市公司，然后利用這家上市公司，將買殼者的其他資產通過配股、收購等機會注入進去。

　　這方面相關的論述很多，在此就不具體展開了。

　　——創新方式融資

　　* 發行信托產品

　　信托產品是近年來資本市場的熱門品種，一般用于一些較大型的投資項目建設，給投資者的利率高于銀行同期存款利率，另需要向信托投資公司支付信托傭金�？傮w而論，信托融資的成本與銀行貸款相差無幾，但在融資期限上更有優勢。

　　信托有以下幾個優勢：

　　第一，能夠比較靈活地適應和處理多種經濟和法律關系，能解決其他渠道難以解決的問題。

　　第二，相對其他融資渠道，信托融資不但可以降低企業整體的融資成本，節約財務費用，還有利于資金的持續應用和公司的發展。

　　第三，在資金供給方式上更加靈活，可以針對企業本身運營需求和具體項目設計個性化的資金信托產品，從而增大市場供需雙方的選擇空間。

　　* 融資租賃

　　融資租賃是一種以融資為直接目的的信用方式，它表面上是借物，而實質上是借錢，并以租金的方式分期償還。

　　優勢體現在程序簡便；可籌措中長期資金；租約靈活，資金利用效率高；節約成本，合理避稅；表外融資，優化企業財務結構等幾個方面。

　　* 國際機構貸款

　　主要指國際金融公司(IFC)貸款。國際金融公司為世界銀行集團成員之一，其宗旨是促進發展中國家私人部門可持續的投資。

　　國際金融公司可提供的融資方式有: 自有資金貸款(A類貸款)；股本融資； 準股本融資(C類貸款)；銀團貸款(B類貸款)；風險管理產品；中介融資。

　　國際金融公司為企業提供的融資，不僅可以滿足企業的資金需求，而且從金融和技術及政治角度而言, 還將使企業有額外受益：增強國外投資者的信心。由于國際金融公司有著豐富的在中國做生意的知識與經驗, 并且與中國政府有著極好的關系，國際金融公司作為獨立的國際組織的參與,將使企業對國外投資者更具吸引力。

　　(編后：我們分兩期對企業如何構建和完善投資、融資體系做了介紹，期望企業在此基礎上，進行扎實的資產經營和資本運作，最終達到企業價值最大化的完美目標。)

　　私募的3種模式

　　* 增資擴股：企業向引入的投資者增發新股，融資所得資金全部進入企業，有利于公司的進一步發展；比如興業銀行通過私募引入香港恒生銀行、新加坡政府直接投資公司以及世界銀行下屬的國際金融公司，獲取資金27億元人民幣；

　　* 老股東轉讓股權：由老股東向引入的投資者轉讓所持有的新東方股權(當然是高溢價)，滿足部分老股東變現的要求，融資所得資金歸老股東所有；比如，易趣在去年3月由美國最大的電子商務股份公司eBay出了3000萬美元買了30%的股份，今年又花1.5億美元買了余下股份，前提是CEO邵亦波必須留在公司服務至少5年。

　　* 增資和轉讓同時進行：可以兩全其美。今年2月，當當網完成第三輪私募，老虎科技基金以1100萬美元的代價入股，占到當當15.7%的股份。而IDG等當當網的老股東也順利套現350萬美元,獲利3倍以上。