-本報記者 藍姝 廣州報道

　　2000年，當武捷思臨危受命出任粵海掌舵人時，他接手的是一樁亞洲有史以來最大、最復雜的債務重組案。四年低調埋頭苦熬之后，武捷思終于可以欣慰地舒一口氣——新粵海站在了新的起跑線上。

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　　提前償債路徑

　　1998年，廣東省兩家盛極一時的窗口公司——廣東國際信托(廣信)與粵海同時全線告急，兩家公司負債都在300億港元以上，涉及30多個國家債權銀行與上千家債權企業。廣東政府反復掂量著這兩個燙手的山芋，決定讓財務最為混亂、前景黯淡的廣信破產，而讓在香港已有四家紅籌上市公司的粵海重組。

　　2000年1月，在原粵海集團有限公司、南粵集團有限公司和廣東省東江-深圳供水工程管理局的基礎上，廣東政府在香港注冊成立了廣東控股有限公司，俗稱“新粵海”，取代已經負債累累的粵海集團。出身“五道口”(指中國人民銀行研究局研究生院，因地處北京五道口而得此名)的武捷思臨危受命，擔任粵海董事長。

　　武捷思主導了與所有債權人的談判，他堅持債權人也必須為粵海悲劇負責，要求債權人削減債務。幾輪艱難拉鋸之后，債權人同意削債42.78%�！盎浐！钡靡詫崿F債務重組，重組后總資產約483億港元，總負債約339億港元(未削減前折合約為480億港元)，資產負債比例為67%。

　　截至去年底，新粵海累計償還外債108億港元。除120億元水債券(以東深供水項目未來收益發行債券)之外，新粵海已經基本還清了協議債務，比原來協議時間提前了近5年時間。沉重的鐐銬卸下，四年以來新粵海的利潤逐年節節攀升，從2000年的-25億港元到去年底實現凈利潤7.7億港元。今年1-5月份，新粵海的稅前利潤增加到6.5億港元。武捷思稱，目前新粵海保留下來的57家子公司經營實體已經全面實現贏利。

　　武捷思接手時，粵海財務混亂、管理失控、人浮于事等各種問題扭結暴露。是時粵海共有從太祖爺爺輩到重重孫子輩等9級企業，每級企業的經營管理者都有設立新公司和辦事處的權力，致使粵海旗下經營企業數目多達572家，員工23000多人。粵海各級公司僅設在北京、深圳、廣州的辦事處就有33處。粵海的虧損與負債很大程度上與太多的企業和機構的揮霍與浪費有關。

　　面對如此復雜局面，武上任之后的第一步就是重典治亂，頒布“18條禁令”，宣布嚴格控制各級公司設立分支機構，堅決消滅外賬，嚴格內部財務控制與監督制度，壓縮不正常的費用開支，嚴格對外投資、貸款和擔保，建立高管相互制約與監督機制。在不到兩年時間里，武捷思關停并轉了近500多家企業，裁減了15000名員工。瘦身與壓縮戰線后的粵�，F在保留了57家企業經營實體，涉及到的行業由原來的近30個壓縮到十幾個。

　　在粵海系下企業中，單個負債最多的是粵海投資，其負債高達80億元(包括粵海投資自身45.2億港元及其關聯子公司22.7億港元)�；浐Ｍ顿Y也是粵海集團旗下身家實力最大的公司。在國際高參的幫助下，武捷思拿出了被投行人士評價為“極具創意性”的債務重組方案：一方面，新粵海將旗下的東深供水項目81%股權注入粵海投資，以其未來收益為擔保向國際債權人發行水債券；另一方面，由廣控出面收購粵海投資的包括房地產、皮革、啤酒、旅游、麥芽在內的所有非核心業務，在使得粵海投資主業集中到供水、發電、收費路橋、物業投資和發展、酒店經營和管理等五大核心領域的同時，粵海投資在資產轉讓收益等多項“父愛”幫助下實現贏利，同時所有的負債均轉讓到廣控身上，粵海投資在這個過程中被打造成了一塊純粹的、業績穩健的優質資產。

　　在“母公司的財務幫助”下，粵海投資董事會主席李文岳“欣然”向海外投資者宣布：截止2003年5月2日，粵海投資已經償還和清繳了所有的債務余額(見本報去年6月份相關報道《粵海投資的最后一步》)，這個時間比計劃的時間提前了兩年半�；浐５靡詮奶煳臄底职愕膫鶆罩忻撋沓鰜�，對于新粵海而言也是卸下了身上包袱中最重的一塊石頭。

　　紅籌粵海系謀變

　　卸掉巨額債務包袱意味著新粵�？梢哉驹谛碌呐艿郎险�常而健康地舒枝展葉。

　　粵海在國內外資本市場共有五家上市公司：粵海發展(SH600647，現名為ST同達)、粵海投資、粵海啤酒、粵海制革、廣南集團。其中在內地上市的粵海發展已經在一路折騰后每況愈下，最后抵債給了信達資產管理公司。

　　為挽救在國際資本市場的形象是當初廣東決定棄廣信而�；浐５闹匾�原因。剝離債務、重新梳理業務、增加粵海經營贏利能力成為主要課題。隨著粵海投資債務重組與非核心資產收購方案的實施，粵海啤酒、粵海制革得以從粵海投資旗下剝離出來，直接成為新粵海的二級公司。由此，粵海投資成為核心業務贏利能力很強的新粵海系旗艦企業，被武捷思放在優質資產的第一位，認為值得重點經營。新粵海將對其“加大投資新建和收購電廠、路橋等業務”。

　　粵海啤酒從粵海投資剝離出來后，很快發揮出優質資產的魅力，登上資本運作的戰車，引入戰略投資者——世界第三大啤酒商喜力公司出價5.8億港元收購了其21.62%股權。上個月，粵海旗下擁有97%股權的金威啤酒宣布繼其在汕頭的生產基地開工后將在東莞投資8億元建設一座規劃產能40萬噸、首期20萬噸的啤酒生產基地，喜力的進入無疑推動了金威啤酒在深圳、汕頭、東莞等地的全面擴張。

　　歷史遺留問題頗多的粵海制革在香港已經步入仙股(垃圾股)行列。武捷思稱，粵海制革從粵海投資剝離出來后，新粵海對其進行了一系列手術：實施戰略轉移，南海的制革基地被關閉，業務中心轉向江蘇徐州。此外，新粵海還準備對其追加投資，增加皮革產品的技術含量。武捷思稱其今年贏利不成問題。

　　兩年前，新粵海將自己旗下另一塊優質資產——馬口鐵業務注入一直靠吃對港鮮活食品的特許經營權這個“政策飯”的另一家紅籌上市公司廣南公司。武捷思透露說，目前馬口鐵業務的利潤貢獻率已經占到廣南全部利潤的90%，廣南正走在由一個商貿為主到制造為主的轉型路上。

　　針對去年年中由中糧集團旗下鵬利國際私有化所掀起的私有化浪潮，武捷思稱無論是廣南公司還是粵海制革，都處于需要發展的階段，需要資本市場的融資支持，新粵海暫時不會考慮進行私有化。在他看來，私有化的前提是企業很賺錢而同時不希望與其他人分享利潤的時候。

　　武捷思希望將來的新粵海發展成一個經營四至五個業務板塊的投資控股型企業，旗下所涉及的業務盡可能少但要大而強。這意味著新粵海依然要對現在所涉及的十多個行業進行取舍抉擇。

　　目前，新粵海所有的二級企業都已經按照主業與非主業進行了剝離與重新整合，基本上成為專注于某個行業的專業公司。

　　武捷思稱，這些專業的二級公司將在內外部的環境中展開“賽馬”競爭，實現優勝劣汰。而他更強勢有力的手段是資本的戰略并購，其手下一批干部將以投資銀行家的眼光逡巡內地市場，開始了資本返鄉并購之旅，收購的眼光包括麥牙生產企業、啤酒企業、問題富豪楊斌在沈陽的荷蘭村項目等。

　　新粵海祭出的另一面資本大旗是泛亞太資產管理公司，這個中美合資的資產管理首席執行官是原來所羅門美邦在日、韓、中三國資產管理的負責人，同時接收了原粵海資產管理公司一大批實戰經驗豐富的專業人才。武捷思透露，合資資產管理公司將在繼承原來粵海資產管理公司零售處理不良資產的基礎上，繼續專注于零售處理不良資產，其興趣與胃口將集中在從國內代理委托零售處理不良資產業務上，成立才兩個月的泛美亞目前正在洽談兩個大項目，已有兩家國際知名金融機構表示了參股的興趣。

　　“謹慎保守的階段已經過去。”武捷思稱，步入經營謀求發展新階段的新粵海正意興闌珊。

　　(《南方都市報》記者對本文有貢獻)