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　　本報記者 劉欣 北京報道

　　香檳酒再次開啟，在紅地毯上慶祝的已是新歡，而非舊愛。

　　6月1日，AB提出每股5.58港元的全面收購價格，比之前SABmiller4.3港元的報價高出30%，市場大跌眼鏡；

　　6月3日，SABmiller迅速宣布，接受這一反收購價格，放棄爭奪，退守哈啤。

　　但哈啤收購戰中的一連串疑問至今仍然沒有大白于天下。

　　謎中謎

　　AB集團提出的反收購價格讓所有人大吃一驚。

　　由于AB集團獲得了哈爾濱市政府的大力支持，且5月25日AB集團更是宣布，出資800萬美元在哈爾濱設立城市發展基金，因此市場猜測，AB集團毋需提出一個比SABmille4.3港元高出太多的反收購價格。

　　分析師認為，長遠來看，哈啤的價值在6元港幣左右，因此SABmiller提出的4.3港元的價格已經是比較高的。此前SABmiller曾經對媒體表示，不相信AB能夠提出比4.3港元更高的反收購價格。因此在5.58港元的價格面前，SABmille僅僅猶豫了2天。

　　促使SABmiller作出退場決定的原因還有，5月31日，AB集團從美資基金公司Capital International Inc.手中以5.58港元的價格購入6956萬股哈啤股份后，6月1日AB再次購入了2175萬股哈啤股份。交易完成后，AB已間接持有38282萬股哈啤股份，占哈啤已發行股本的37.4%。

　　但是，無論是贏家AB集團還是輸家SABmiller，是喜是悲尚難猜測。

　　對SABmiller來說，與哈啤簽訂城下之盟不滿一年，言猶在耳，便被趕出哈啤；另一方面，11個月的時間里，SABmiller投資的這筆股權增值9億港幣。

　　對AB而言，未來的日子里如何運作哈啤，使其價值與5.58港元這一外界普遍認為過高的價格相符，整個市場都在疑惑中觀望。

　　AB為什么會提出這樣一個價格，目前還沒有一個合理的解釋。但笑容最為燦爛的當屬哈啤的管理層，以及大股東摩根大通和美資基金公司Capital International Inc.。

　　按照每股5.58港元的收購價格，哈啤持股的6名高管將獲得1.2億港元的現金，較SABmiller提出的收購價高出了2784萬港元。

　　摩根大通和基金公司Capital International Inc.在哈啤2003年的年報中就已經進入哈啤，并且在三四月份陸續增持。5月7日至14日，摩根大通連續減持哈啤股份3942.2萬股，減持價格在4.54港元-4.75港元之間，較股權爭奪戰前的3.2港元飆升近50%。5月31日以每股5.58港元價格出售6.9%股權給AB集團的基金公司Capital International Inc.，在5月21日還以每股5港元的價格減持了260.2萬股哈啤股份。

　　此前在AB集團收購哈啤股權中起到關鍵的“二傳手”作用的神秘基金公司Global Conduit，有關它的一切重要細節，現在仍然是迷霧重重。

　　三重怨

　　哈啤為什么置老股東SABmiller于不顧，引進新的戰略投資者？哈啤管理層在這次收購戰中為什么旗幟鮮明地支持AB集團，一反“管理層不干涉股東行為”的常規？有權威人士認為，哈啤與華潤之間由來已久的宿怨或可作解釋。

　　1999年底2000年初，華潤啤酒意圖收購哈啤，已經獲得了當地省、市政府的同意，但由于哈啤董事長李文濤的堅決抵制未能成功。消息人士分析，管理層的穩定是李文濤的顧慮之一。這是華潤與哈啤初次結仇。此次黑龍江省國資委對哈啤股權轉讓放行，理由之一也是認為華潤入主哈啤后很可能會對管理層有所動作。

　　2000年華潤想要收購長春銀瀑啤酒，在已經接近成功時，李文濤插手進來，強行將銀瀑啤酒據為己有，隨后雙方在長春展開激烈戰斗，再次結怨。

　　收購哈啤不成，華潤轉而收購黑龍江省第二大啤酒廠，尚志市的新三星啤酒廠，其后哈啤與華潤在黑龍江打起了赤膊戰。

　　三重恩怨之下，不難理解哈啤對華潤的排斥。

　　2003年華潤直接收購哈啤不成，由SABmiller出場。其時AB雖也與哈啤有所接觸，但由于與青啤的關系還沒有理順，態度并不積極；而SABmiller又傳出想要單干的消息，疲于戰爭的哈啤于是與SABmiller結下盟約，并實現MBO。

　　接近哈啤的人士分析，與SABmiller聯姻，不排除哈啤管理層想將SABmiller從華潤手中爭取過來，給自己更大力度支持的想法。但華潤與SABmiller畢竟是10年的合作伙伴，而且SABmiller在中國沒有一兵一將，離開華潤難成氣候。在哈啤與SABmiller結盟的11個月中，華潤與哈啤仍然沖突不斷，絲毫沒有停歇的跡象。

　　這都促使哈啤重新考慮戰略合作伙伴。

　　此時AB已將在青啤的股份從4.5%上升到9.9%，戰略合作伙伴關系已經穩固，將來還可以增持到27%，向外拓展時機成熟。

　　風滿樓

　　業內人士分析，縱觀整個啤酒行業，以品牌為目標的整合才剛剛開始，AB集團進入哈啤，東北地區已經存在著激烈競爭的啤酒戰將更加白熱化。

　　啤酒行業的收購兼并大致可以分為三個階段，第一階段被兼并的是第三集團軍的企業；第二階段是第一、第二集團軍之間相互兼并；第三階段就是目前進行的以品牌為目標、相互滲透的全國性整合。

　　在前兩個階段，幾家全國性品牌還處于“劃區經營、相安無事”的狀態。但目前的競爭已經表現出在各自的區域內搶占制高點的特點。在這一階段中，外資逐漸與本土企業構建組合，除了AB與青啤、SABmiller與華潤和哈啤的合作之外，還有珠江啤酒與比利時英特布魯聯姻、重慶啤酒與紐卡斯爾結盟等等。

　　東北地區是華潤的大本營，華潤啤酒占據32%的市場份額，哈啤占據30%市場，青島啤酒所占份額很小。業內人士分析，為青啤開路是AB進入哈啤更合理的解釋。

　　AB集團在國內唯一的生產廠家百威啤酒明確定位于高端市場，其能力不足以支撐AB全面覆蓋高、中、低端市場。另外關鍵的一點是，中、低端市場的毛利率非常低，這是不爭的事實。但青啤發展壯大之后，AB集團通過其在青啤的持股一樣可以獲利。

　　收購哈啤之后，AB及青啤最重要的收獲不在于產能的增加，也不在于獲得了哈啤這個業內歷史最悠久、且在中、低端市場非常強勢的全國第四大品牌，而是得到了哈啤在東北地區的銷售渠道。

　　如此一來，東北地區啤酒大戰的慘烈程度，將不忍卒睹。業內人士認為，青啤在白山黑水之間拓展江山并非順理成章，它將遭遇華潤的頑強抵抗，最后華潤與青啤都將元氣大傷。

　　今天的華潤啤酒已經遠非當年青啤前任老總彭作義的評價：一個除了資金外，沒有人才、沒有營銷、沒有技術什么都沒有的公司。

　　青啤在東北的擴張不能一帆風順的原因還在于，華潤在東北地區的布局比哈啤相對合理。華潤在長春、哈爾濱、大連等地擁有6個生產廠家，員工3500名，其據點主要分布在東北一二線城市。而哈啤在東北的布局除在長春擁有銀瀑啤酒外，主要分布在佳木斯、牡丹江、大慶、鶴崗等中小城市，市場半徑較小，并且在這些地方華潤也有自己的據點。

　　SABmiller在收購戰剛剛爆發時接受本報記者采訪表示，由于華潤與哈啤在東北地區高度的重合性，雙方增加合作后可以消化過度產能、優化營銷和生產網絡。但AB及青啤的情況正好與之相反，因此AB進入哈啤后不會減輕當地過度競爭的狀態。

　　哈爾濱市政府和哈啤管理層引入AB集團之后，哈啤以及整個東北地區的啤酒市場將迎來怎樣的未來，可以說是禍福難料。當然，在哈啤股權收購戰這樣一個交易中，對公司未來的長遠的考慮也許并非是哈啤管理層唯一的、甚至是最重要的砝碼。