本報記者 程林 廣州報道

　　和記黃浦進一步加快了業務的整合和出售。5月11日，和黃全資子公司——和黃(中國)與寶潔及其附屬公司簽訂協議，出售和黃所持內地企業寶潔-和記有限公司余下的20%股權。和黃在公告中透露，該20%股權將作價超過現金20億美元(約合156億港幣)，完成出售后，和黃將取得137億港元的盈利。

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　　該筆交易將在2004年6月完成支付。香港投行普遍認為，由于和黃在3G運營中投入巨額資金，產生巨大虧損，以及未來有進一步的資金需求，因此和黃藉出售非核心業務套現，來補貼在3G方面的虧損。

　　但和黃明確否認了這種觀點。其新聞發言人張景如對記者表示：“出售寶潔與3G無關，和黃有足夠的資金運營3G，雙方選擇現在交易只是覺得目前的時機比較合適。”

　　16年投資寶潔獲利超200億港幣

　　寶潔中國公共事務部張經理為記者介紹了這筆交易的背景：早在1988年，和黃與寶潔就在大陸成立了寶潔-和記有限公司，和黃持有該公司31%股權，寶潔持有另外的69%。1997年，和黃與寶潔對原協議進行了修改，和黃出售寶潔-和記10%權益給寶潔，雙方股權比例變為寶潔持有寶潔-和記80%股權，而和黃持股下降為20%。

　　在1997年的協議中，寶潔與和黃約定，給予寶潔認購權，可以在2007-2017年期間，收購和黃所持的剩下20%股權。

　　對于寶潔提前3年就行使了認購權，寶潔張經理表示，寶潔非常看好其在中國的發展，寶潔近年來在大陸地區有非常好的發展速度，每年增長速度都在20%以上。因此，寶潔總部認為，與其幾年后以更高價格收購這部分股權，不如提前收購以節約成本；另外，公司獨資后將更有利于寶潔加強對中國區的經營管理、戰略決策上的投入。

　　而和黃新聞發言人張景如女士則對記者表示，之所以交易提前，是因為和黃和寶潔協商后發現，現在進行交易符合雙方的利益，同時寶潔方面提供的收購價格比較有吸引力，在雙方意愿一致的情況下才達成了此次交易。

　　知情人士說，當初寶潔選擇和黃作為進軍內地的合作伙伴，主要是看中了其在內地政商界廣泛的人脈。而十六年的運營結果顯示，寶潔-和記在中國大陸取得了非常大的發展，到目前為止，寶潔在廣州、北京、上海、成都、天津等地設有十幾家合資、獨資企業，寶潔的飄柔、海飛絲、潘婷等已經成為中國家喻戶曉的品牌。同時，寶潔連續多年成為全國輕工行業向國家上繳稅額最多的企業。

　　而和黃得到的回報也是驚人的。1988年，和黃幫助寶潔公司進入中國市場時，即為今后的退出達成“分階段行使多項認股權和認購權”的協議。1997年和黃行使第一批認股權，其在1997、1998年分別獲得特殊溢利1.86億和4.34億美元；而在2004年6月，其行使最后一筆股權后，僅僅就轉讓此合資項目收益而言就超過200億港幣。

　　稱與彌補3G無關

　　對于和黃出售大陸寶潔股份，香港投行普遍認為與彌補3G虧損及現金流有關。在2003年，和黃3G電訊業務計入折舊及攤銷后的稅前虧損高達183億港元，而據預計，今年該公司在這一業務上的虧損將會超過去年。

　　在和黃公布交易第二日，德意志銀行發表研究報告，將和黃評級由“持有”調高至“買入”。德意志銀行指出，和黃高價出售大陸寶潔股權獲利137億港元，完全抵消3G業務對和黃今年盈利的影響。

　　而大和證券認為，寶潔-和記是和黃的非核心資產，將其出售不會對和黃未來的零售業務有重要影響，抵消3G開業成本可能是促使和黃出售寶潔-和記的原因，交易應可以促進和黃零售業務的增長。

　　不過，國際評級機構——穆迪投資在近日宣布確認和黃債務的A3評級，前景維持負面。穆迪認為，和黃于交易6月完成時，將收取20億美元，可溫和加強該公司的財務彈性，但對和黃經常性現金流影響甚微。穆迪重申，和黃3G業務需要龐大資金，因此評級展望維持負面。

　　對于外界的評論，和黃發言人對記者強調，其出售大陸寶潔股權與3G無關，其交易主要是因為價格理想，也是為了對股東有交代。該發言人還說，和黃在去年就融資100億美元用于3G的投資儲備，并無資金壓力，對于3G業務，公司繼續看好并準備加大投入。

　　1999年，和黃進入全球3G市場，5年時間對3G投資達到220億美元。但截至2003年底，反映在財務記錄上的數字是3G業務虧損183億港幣，相當于每天燒掉5000萬港幣。目前，和黃已擁有香港、英國、澳洲、奧地利、丹麥、愛爾蘭等十幾張牌照，覆蓋歐洲大多數國家。

　　但3G似乎還沒找到自己的盈利模式。在英國、香港運行階段，因為手機品種不足、體積龐大、耗電量高、下載速度慢等缺陷，和黃的3G服務并沒有取得消費者認同。而更重要的是，3G設想中的高利潤來自于消費者對高級別語音、圖像等多媒體內容的處理、傳輸的需求，但目前看來，這部分內容似乎并沒有足夠的誘惑力。在這種現狀下，原本的高端路線最后卻不得不選擇大規模降價以贏得市場。

　　在市場價格一降再降的同時，和黃卻必須承受當年高價收購牌照帶來的巨額資產攤銷。2002年，和黃3G業務虧損20.7億港元；2003年，3G虧損183億港元，虧損急速上升7.8倍；2004年和黃表示其3G虧損將是歷年最高。

　　香港投行基于這種背景認為，自今年以來，和黃采取的和記環電套現、寶潔-和記出售以及未來幾月將2G電信業務分拆上市，就是為了彌補其在3G領域的虧損。

　　不過，和黃人士對此另有看法。其發言人對記者說：“和黃對3G的投資前景毋庸懷疑，當年和黃投資ORANGE時，該公司因業績虧損一樣不被外界看好，但和黃卻在其后通過出售ORANGE獲得100多億美元的利潤。本次和黃對3G的投資一樣有信心。”