《中國經濟周刊》記者李秀江 北京報道

　　2004年的春天,中國啤酒企業在資本市場上演了一場并購大戲。

　　4月5日，燕京啤酒(資訊 行情 論壇)、惠泉啤酒(資訊 行情 論壇)同時發布公告，稱燕京啤酒(000729)收購惠泉啤酒(600573)國有股權已于3月31日過戶完畢。惠泉啤酒公司名

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稱將正式變更為福建省燕京惠泉啤酒股份有限公司。至此，傳聞已久的燕京啤酒與福建惠泉之間的并購終于成為事實。

　　雖然這起被稱為“中國啤酒史上最大并購案例”劃上了句號，但它對福建啤酒業的影響才剛剛開始，惠泉聯姻燕京，能否奪回昔日福建啤酒市場老大的地位？

　　惠泉：背靠大樹好乘涼

　　2003年以來，中國啤酒市場并購不斷，先是全球第三大啤酒釀造商比利時的英特布魯收購了浙江開開集團旗下啤酒業務70%的股權，緊接著，丹麥啤酒商嘉士伯收購了云南最大的啤酒制造商大理啤酒，隨后，世界第二大啤酒集團SABMiller通過其子公司Gardwell收購了哈爾濱啤酒……

　　外資啤酒頻頻出手，使中國啤酒市場瞬息萬變，國內外的啤酒巨頭們開始瘋狂圈地，許多地方啤酒企業被盡數收編。而福建可以說是中國啤酒市場的縮影，不僅年產銷量占中國啤酒市場的四分之一，更重要的是，繼華北、華中、華東及西南之后，福建已形成年均消費啤酒近130萬噸、人均消費近40升的巨大市場，一時間，福建啤酒市場硝煙彌漫，土生土長的惠泉啤酒感受到了沉重的壓力。

　　隨著青島啤酒(資訊 行情 論壇)進駐福建市場，以及“雪津”等本土企業的崛起，在福建九地市中，惠泉已失去了原有的市場優勢。自2001年喪失福建啤酒業龍頭老大的位置后，惠泉就一直無法從其他品牌的夾攻中緩解過來。

　　盡管惠泉啤酒曾號稱福建第一品牌，又是國內啤酒10強，但在多年的啤酒大戰中也是傷痕累累、舉步維艱。昔日的“市場寵兒”地位岌岌可危。另據知情人介紹，惠泉在上市前通過銀行貸款投入大量資金用于技術改造，導致資產負債率急劇升高。截至2002年12月31日，公司資產負債率達到了60.42%。另一方面，隨著惠泉規模的不斷擴大，利潤卻在不斷下滑。2003年7月15日，惠泉啤酒發布中期業績預警公告稱，2003年下半年度凈利潤及扣除非經常性損益后的凈利潤均比2002年同期下降50%以上，而2002年僅為2000年的75%左右。

　　前有燕京、青啤等國內巨頭的強勢進攻，后有雪津、金德等本土品牌的蠢蠢欲動，加之自身資金、管理、技術等方面的原因，惠泉啤酒進一步大規模發展的困難較大。在內憂外患面前，惠泉必須尋求新的發展動力，否則在國際大鱷與國內巨頭的擠壓下面臨的將是嚴峻的生存危機。尋找一個大的靠山與之合作，成了惠泉的唯一出路，在這樣一種背景下，惠泉向燕京拋出了“繡球”。

　　燕京：借惠泉牽制青啤

　　此次燕京并購惠泉，可謂醉翁之意，其最根本的目的就是通過并購牽制青啤。燕京方面有關負責人說，燕京將利用惠泉在福建成熟的市場網絡和營銷渠道，與燕京現有網絡相結合，形成更強大的市場競爭力和對福建市場的強大覆蓋。

　　其實，燕京對福建市場早有圖謀，只是未得時機，此次惠泉拋出“繡球”正中燕京下懷。

　　早在2002年，燕京啤酒和青島啤酒就進入了臺灣市場，因此，福建就成了它們最好的生產基地。燕京和青啤一直以來就是一對“冤家對頭”，而青啤在福建的布局比燕京早了一步，這讓燕京深感不安。

　　2001年6月，青啤以8500萬元人民幣收購了原福州榕城啤酒廠51%股權；2001年8月青啤以6700萬元人民幣收購原漳州啤酒廠；2002年5月，青啤又以1.42億元并購廈門銀城啤酒；2002年7月1日，青啤又迅速以青島啤酒福州公司、漳州公司、廈門公司和廈門青島啤酒銷售有限公司為基礎組建東南事業部，完成了在福建市場的布局，這對燕京也造成了相當大的威脅。

　　燕京終于按捺不住了，2002年9月，燕京啤酒公司以2450萬元的價格收購了惠源啤酒公司。雖然相對于青島啤酒的幾次并購來說，燕京的并購顯得微不足道，但這一舉動表明，燕京開始對福建出手了。這次與惠泉啤酒的聯袂，是燕京目前最大的一筆外部投資，至此，燕京從地理區位上完成了東南格局的一大基礎，搶占了一個關鍵的制高點。現在，燕京在福建市場的產能將超過70萬噸，可望占得當地市場的半壁江山。

　　遙想當年，惠泉的實力不可小覷，生產能力曾經達到55萬噸，多年保持福建省市場占有率第一，并輻射到江西、浙江、廣東、上海、北京市場。而青啤此前在福建購買的三家啤酒廠，其產業規模和市場效應還不如惠泉一家，燕京并購惠泉，使其與青啤在福建市場的競爭中處于主動地位，扭轉了不利戰局，有利地牽制青啤的發展。

　　燙手的山芋？

　　并購惠泉，在戰略上是一個好方案，但惠泉是個燙手的山芋，燕京會不會消化不良？

　　4月5日，惠泉啤酒(600573)發布了燕京收購惠泉國有股之后的首個公告，公告宣布第一季度預計公司將出現虧損。惠泉方面堅持認為虧損是由于原輔材料價格上漲和銷售淡季所致，是正常現象。

　　對于燕京來說，剛剛完成并購就面臨第一季度的虧損，不知對燕京意味著什么。據資料顯示，2001年燕京啤酒的每股收益為0.428元，2002年下滑到0.301元，2003年為0.362元，較2002年雖有上漲，但與2001年相比降幅依然不小。可以看出，燕京的日子也并不是十分好過。目前，擺在燕京管理層面前最棘手的就是如何盡快整合燕京、惠泉兩大品牌，如何磨合兩種不同的經營理念等問題，從而促使銷售業績得到有效提升，畢竟3.6億多元的并購資金對燕京來說不是個小數目。

　　對于這起“中國啤酒史上最大并購案例”，有關專家指出，國內啤酒業的市場有效需求增長已經大幅度減慢，由上世紀80年代30%的增長速度減低至現在的百分之十幾，供過于求已成為突出現象。啤酒企業之間的兼并雖然是一種做大做強的有效途徑，但從目前整個市場的行情來看，如果不考慮自身的承受能力而盲目求大，一味并購，最終將極有可能出現“消化不良”而使企業陷入更加艱難的處境。

　　惠泉能否如愿

　　惠泉啤酒定位中高端市場，與燕京啤酒的市場定位有所交叉，也就是說，燕京與惠泉聯姻之后，由原來對手與對手之間的競爭，變成了左手和右手的競爭，在全國性品牌和區域性強勢品牌之間，燕京如何抉擇，燕京是惠泉品牌擴張中可以依靠的大樹嗎？

　　據了解，在惠泉與燕京的轉讓股權協議中有嚴格的附加條件，即惠泉的品牌永遠保留、產地不得遷出惠安、燕京不能再進行股權轉讓等。然而，有專家指出，在資本市場上真正起決定作用的是資本力量。一旦惠泉產權過戶，協議對燕京便不再有多大的約束力，縱有附加條件，亦有辦法使其成為一紙空文。比如，燕京可以改變惠泉產品的定位，主打低端市場，讓其自生自滅，這不僅為燕京消滅了一個強勁的競爭對手，同時還獲得了惠泉巨大的生產能力和市場空間，而惠泉上市所募集的46872萬元巨額資金亦屬燕京囊中之物，可謂一舉數得。

　　這并不是危言聳聽，而是已有先例。在目前燕京所控股的16家啤酒企業中，百分之百更名為燕京啤酒。如燕京啤酒衡陽有限責任公司、燕京啤酒(贛州)有限責任公司、燕京啤酒(包頭雪鹿)股份有限公司等等。　

　　從分散品牌到集中品牌，從子品牌到回歸母品牌是一個品牌做大做強的必然規律。而反觀燕京品牌的全國拓展整合手段，恰能證明這一點。這使惠泉品牌的前景不容樂觀。

　　不過業內人士認為，得到燕京的支持，昔日福建市場的老大—惠泉啤酒，與現在福建市場的老大—雪津啤酒的競爭將更加激烈。而惠泉能否奪回霸主地位已經不重要了，重要的是這必將加速福建啤酒業的進一步整合。