文/徐迅

　　當(dāng)內(nèi)地汽車(chē)諸侯還在混戰(zhàn)一團(tuán)時(shí)，李書(shū)福已經(jīng)轉(zhuǎn)戰(zhàn)資本市場(chǎng)了，2003年他空手從香港股市拿到了5.2億元現(xiàn)金。

　　這是吉利——一個(gè)汽車(chē)行業(yè)的另類，又一個(gè)有些另類的新故事。吉利汽車(chē)從來(lái)沒(méi)有

黃頁(yè)微成本營(yíng)銷方式 上網(wǎng)看新聞?你落伍了 小戶型主陣容揭曉 多媒體互動(dòng)學(xué)英語(yǔ)

成為行業(yè)的領(lǐng)頭雁，但在汽車(chē)背后的資本市場(chǎng)，李書(shū)福和吉利汽車(chē)領(lǐng)先同行很多。

　　2004年1月28日，中國(guó)舊歷新年初八，傳統(tǒng)中的新年還沒(méi)過(guò)去，但吉利汽車(chē)的當(dāng)家人李書(shū)福在老家浙江已經(jīng)耐不住性子了，他透過(guò)香港發(fā)布了自己新年的雄心大計(jì)。

　　一家在香港主板上市的投資公司——國(guó)潤(rùn)控股(0175.HK)發(fā)布公告稱：其董事會(huì)建議公司易名為“吉利汽車(chē)控股有限公司”，理由很充分：公司未來(lái)收益將主要來(lái)源于吉利控股集團(tuán)附屬的兩家合資企業(yè)。這里要補(bǔ)注的背景是：浙江吉利主席李書(shū)福2004年1月初間接購(gòu)入國(guó)潤(rùn)控股20%股權(quán)，已經(jīng)和原來(lái)的大股東、主席賀學(xué)初持股相當(dāng)。

　　更名建議和吉利商標(biāo)使用許可已獲吉利控股集團(tuán)董事會(huì)同意，但公司還是聲明：其改名的建議須在即將舉行的股東特別大會(huì)上通過(guò)才可以。不過(guò)，和李書(shū)福一起玩的股東持有超過(guò)50%的股份，所以不需要擔(dān)心被否決。

　　這個(gè)行動(dòng)表明，李書(shū)福的吉利汽車(chē)要名正言順地成為一家香港上市公司。

　　2003年是吉利大豐收的一年，雖然賣(mài)車(chē)沒(méi)有賣(mài)到太多利潤(rùn)，也沒(méi)有真正制造出轟動(dòng)的產(chǎn)品，但在產(chǎn)業(yè)和資本的平衡木上，“汽車(chē)狂人”以一連串獨(dú)創(chuàng)的動(dòng)作向同行發(fā)出苦戰(zhàn)到底的檄文，他拿到了5.2億元現(xiàn)金，資金來(lái)自36家境外投資機(jī)構(gòu)，他可以再搏一搏，而且還會(huì)繼續(xù)拿到低成本的資金。

　　而在另一邊，李書(shū)福和他的吉利汽車(chē)成為香港國(guó)潤(rùn)控股的“救世主”，這家上市5年持續(xù)虧損的上市公司從來(lái)沒(méi)有帶給投資者任何好處，但在2003年11月至今的一個(gè)多月中，股價(jià)漲了一成多，一年內(nèi)更從最低0.38元大升至最高0.94元，升幅超過(guò)130%。

　　追蹤從2003年2月開(kāi)始李書(shū)福在香港資本市場(chǎng)閃現(xiàn)的身影，我們可以發(fā)現(xiàn)這個(gè)精明的浙江商人一步一步的腳印，他沒(méi)有掏一個(gè)子兒，只是把5年來(lái)辛辛苦苦建立的汽車(chē)生產(chǎn)企業(yè)的固定資產(chǎn)分批注入2家合資企業(yè)，不斷聯(lián)手香港國(guó)潤(rùn)控股的賀學(xué)初從市場(chǎng)上套現(xiàn)5.2億元現(xiàn)金。

　　他和常規(guī)的快速投資買(mǎi)股權(quán)——入主海外上市公司——逐步再注入內(nèi)地資產(chǎn)的民營(yíng)企業(yè)家不同，李書(shū)福是先合資變現(xiàn)，拿到急需的資金，再逐步控股上市公司。顯得他不慌不忙，不見(jiàn)兔子不撒鷹。

　　然而，這個(gè)浙江人圓滑地顧左右而言他，直到2004年1月15日，吉利汽車(chē)首席執(zhí)行官徐剛?cè)员硎荆�董事長(zhǎng)李書(shū)福收購(gòu)國(guó)潤(rùn)控股股權(quán)是個(gè)人的行為，并不能代表吉利汽車(chē)已在香港上市。

　　自1998年2月由鈑金工手工制作出第一臺(tái)樣品車(chē)開(kāi)始，5年來(lái)，社會(huì)各界對(duì)李書(shū)福和吉利汽車(chē)持有一種尊敬。吉利依賴低成本策略獲得市場(chǎng)空間實(shí)屬不易，還要加速發(fā)展，就更難得。但是要和國(guó)際大廠競(jìng)爭(zhēng)，除了產(chǎn)品，需要更多的是資金和持久力。吉利缺錢(qián)是公開(kāi)的，錢(qián)從哪里來(lái)？這是李書(shū)福遲早要越的一道坎。

　　從2003年初開(kāi)始，李書(shū)福在資本市場(chǎng)嶄露頭角，一年多時(shí)間中，他做了很多事，不斷在各種場(chǎng)合放出虛虛實(shí)實(shí)的風(fēng)聲。這個(gè)精明的浙江商人方向始終明確——利用資本市場(chǎng)拿到吉利汽車(chē)急需的現(xiàn)金，這是李書(shū)福資本活動(dòng)的核心詞語(yǔ)。

　　李書(shū)福的總體戰(zhàn)略是這樣的：拿出一部分自己的多年積累資產(chǎn)，用合資方式換得5.2億現(xiàn)金投資，這些現(xiàn)金都是來(lái)自香港上市公司的一個(gè)“殼”，通過(guò)注入內(nèi)地蒸蒸日上的汽車(chē)概念，吸引來(lái)國(guó)際投資者的資金。要讓人們相信李書(shū)福尚未成氣候的廉價(jià)汽車(chē)有如此大的吸引力，不是一件容易的事情，但國(guó)際資本市場(chǎng)的特殊融資能力和能力出眾的操盤(pán)手做到了。李書(shū)福成功獲得了一個(gè)海外直通浙江、上海的金庫(kù)。

　　5.2億到手，這是吉利汽車(chē)可以持續(xù)降價(jià)、上海華普汽車(chē)不斷推出新車(chē)的保證。

　　李書(shū)福的玩法拆解開(kāi)來(lái)，一共是走了三步棋。

　　第一步：

　　香港合資，拿到5055萬(wàn)元現(xiàn)金

　　2003年2月12日，李書(shū)福和香港國(guó)潤(rùn)控股的賀學(xué)初聯(lián)手公布合資計(jì)劃，李書(shū)福把吉利集團(tuán)旗下浙江寧波吉利汽車(chē)拿出來(lái)，評(píng)估出凈資產(chǎn)約2.3億元，和賀學(xué)初的國(guó)潤(rùn)控股建立合資企業(yè)——浙江吉利國(guó)潤(rùn)汽車(chē)有限公司，注冊(cè)資本首期為1.08億元。

　　初期總投資額為2億元，逐步擴(kuò)大到15億元的規(guī)模。其中，國(guó)潤(rùn)占合資企業(yè)46.8%權(quán)益，參股代價(jià)為投入現(xiàn)金5055萬(wàn)元；而吉利則以一系列資產(chǎn)支付，包括寧波一條單班年產(chǎn)5萬(wàn)臺(tái)轎車(chē)的汽車(chē)沖壓、焊裝及涂裝等四大工藝的全部設(shè)備，作價(jià)約1.49億元。

　　合資廠宣布向吉利汽車(chē)租用其寧波廠房、使用其注冊(cè)商標(biāo)及知識(shí)產(chǎn)權(quán)，同時(shí)可按固定的代理費(fèi)，使用吉利的采購(gòu)、銷售及售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。合資企業(yè)生產(chǎn)及銷售吉利美日及吉利優(yōu)利歐二款經(jīng)濟(jì)型轎車(chē)，并尋求研發(fā)、生產(chǎn)新型號(hào)轎車(chē)的機(jī)會(huì)。

　　合資計(jì)劃看起來(lái)都是利好李書(shū)福的，這是一個(gè)長(zhǎng)期的計(jì)劃，如果有15億現(xiàn)金投入，李書(shū)福可以借此套現(xiàn)5年的投資，再滾動(dòng)投入擴(kuò)大規(guī)模。眼前最現(xiàn)實(shí)的是除了5000多萬(wàn)現(xiàn)金，還有租賃、代理等收入，吉利的資產(chǎn)被盤(pán)活了。

　　但賀學(xué)初的財(cái)務(wù)技巧始終高人一籌，國(guó)潤(rùn)與吉利簽訂合資計(jì)劃前以每股0.55元，配售1億股新股，拿到股東的集資5400萬(wàn)元，用于合資項(xiàng)目，行內(nèi)人都是知道，資本高手都是拿別人的錢(qián)作投資的。

　　資本玩家在投資別人的時(shí)候，自己也要在二級(jí)市場(chǎng)掙錢(qián)。2003年2月初，國(guó)潤(rùn)控股股價(jià)已經(jīng)波動(dòng)，2月11日下午公布合資計(jì)劃停牌前，半天升12.5%。2月13日復(fù)牌，一個(gè)半小時(shí)勁升17.78%，成交16.3億港元，股價(jià)從不到0.40元炒到0.57元。短短6天，賀學(xué)初掌控的國(guó)潤(rùn)控股漲了50%多，他擁有的20%股權(quán)的市值增加5成。而經(jīng)紀(jì)人的資料顯示國(guó)潤(rùn)控股的買(mǎi)盤(pán)主要來(lái)自內(nèi)地。

　　2003年3月30日，李書(shū)福與國(guó)潤(rùn)控股在深圳正式簽署合作協(xié)議。4月28日，國(guó)潤(rùn)控股在香港公布2002年年度業(yè)績(jī)，營(yíng)業(yè)額大跌56.7%至7182萬(wàn)元，虧損1.05億元。國(guó)潤(rùn)解釋，2002年度的虧損是因?yàn)樘娑嗄昀鄯e下來(lái)的不良資產(chǎn)進(jìn)行一次性的撇賬所致。

　　事實(shí)上，國(guó)潤(rùn)控股也只是賀學(xué)初2002年5月4日從香港南華集團(tuán)買(mǎi)來(lái)的一個(gè)殼，原名南華信息科技，在網(wǎng)絡(luò)熱潮中異常活躍，網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅后欠下不少債。和吉利汽車(chē)合資，為國(guó)潤(rùn)控股帶來(lái)實(shí)質(zhì)性經(jīng)營(yíng)內(nèi)容，科技股也借勢(shì)轉(zhuǎn)型為熱門(mén)汽車(chē)股，2003年6月底合資項(xiàng)目開(kāi)始實(shí)質(zhì)性運(yùn)行，到8月中旬，國(guó)潤(rùn)控股宣布中期業(yè)績(jī)：半年扭虧為盈,凈利港幣90.3萬(wàn)元。其汽車(chē)合營(yíng)項(xiàng)目正式投入運(yùn)作一個(gè)月來(lái)，已售出約3500輛汽車(chē)，為上市公司帶來(lái)約540萬(wàn)元的盈利貢獻(xiàn)。

　　消息公布這一天是2003年8月15日，國(guó)潤(rùn)控股收市報(bào)0.73港元，較過(guò)去1個(gè)月上升7.3529%，3個(gè)月內(nèi)持續(xù)上升30.357%。毫無(wú)疑問(wèn)，在股市上賀學(xué)初、李書(shū)福都是受歡迎的人物，買(mǎi)他們的股票“賺錢(qián)。”

　　第二步：

　　參股國(guó)潤(rùn)，獲得4.6億投資

　　國(guó)潤(rùn)并不是一個(gè)資本雄厚、技術(shù)先進(jìn)的企業(yè)，也不是背景不俗的跨國(guó)公司，只是一個(gè)“殼”，市值之小在香港股市都不值一提，合資對(duì)吉利帶來(lái)的好處在2003年中依然是未知數(shù)，所以當(dāng)時(shí)很多媒體對(duì)吉利合資的評(píng)價(jià)不高。

　　2003年，中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)的啟動(dòng)和降價(jià)同步進(jìn)行，很多廠家都開(kāi)始和國(guó)際知名汽車(chē)企業(yè)合作，通用和五菱、福特和長(zhǎng)安、豐田和夏利、包括寶馬和華晨等等合資案紛紛曝光，并推出一款又一款新車(chē)，很多技術(shù)領(lǐng)先的新車(chē)價(jià)格跌破10萬(wàn)元大關(guān)，一些小型車(chē)價(jià)也在6、7萬(wàn)左右，給號(hào)稱低價(jià)的吉利轎車(chē)帶來(lái)極大的壓力。李書(shū)福和這些國(guó)際汽車(chē)玩家始終沒(méi)有什么聯(lián)系，這個(gè)雄心勃勃、口出狂言的“汽車(chē)狂人”顯得落寞、焦慮，吉利的生存空間有多大？

　　但李書(shū)福天生是個(gè)冒險(xiǎn)家。2003年下半年李書(shū)福突然發(fā)力，在資本市場(chǎng)大展拳腳，他一口氣幾乎同時(shí)做三件事。第一件事情是吉利集團(tuán)先后接觸四家A股上市公司，發(fā)出消息說(shuō)談判已近尾聲，將借殼一家A股公司上市，估計(jì)6月份就可以實(shí)現(xiàn)，其中入主安徽全柴動(dòng)力股份有限公司(600218SH)的可能最大。不久，全柴動(dòng)力甚至發(fā)布公告稱雙方正就股份受讓進(jìn)行接觸。但很快沒(méi)有下文，不了了之。之后又傳出消息稱：因?yàn)榈胤揭蛩兀�股�?quán)交易在最后關(guān)頭夭折。

　　第二件事是2003年8月兩家維京群島離岸公司(Forture Door和Venture Link)宣布，分別持有國(guó)潤(rùn)控股的控股股東Proper Glory公司28%與25%的股份，而Proper Glory持有國(guó)潤(rùn)約60.68%的股份，這兩家離岸公司都和李書(shū)福有關(guān)。

　　第三件事是李書(shū)福最喜歡的，2003年10月國(guó)潤(rùn)對(duì)吉利的新一輪投資開(kāi)始了。9月18日國(guó)潤(rùn)控股公布大規(guī)模配股計(jì)劃，以先舊后新方式配售6.8億股，相當(dāng)于已發(fā)行股數(shù)的19.8%，每股配售價(jià)0.7元，較此日前停牌股價(jià)0.78元折讓10.3%，集資4.6億元，用作跟吉利合資企業(yè)的資金，據(jù)悉，有36家境外投資機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)了國(guó)潤(rùn)的配售股票。

　　這4.6億如何花的？

　　2003年10月10日，國(guó)潤(rùn)控股全資附屬公司Value Century與吉利控股集團(tuán)及上海華普汽車(chē)有限公司簽訂合資協(xié)議，共同組建上海華普國(guó)潤(rùn)汽車(chē)有限公司，Value Century持股46.8%股權(quán)，上海華普持53.2%。華普國(guó)潤(rùn)汽車(chē)總投資額為5.25億人民幣，其中注冊(cè)資本4.27億，股東信貸0.98億。

　　這一合資做法和半年前的吉利國(guó)潤(rùn)公司基本一致，李書(shū)福沒(méi)有拿現(xiàn)金，以上海華普的資產(chǎn)和汽車(chē)產(chǎn)品作價(jià)2億元。

　　同時(shí)，國(guó)潤(rùn)控股全資附屬公司Centurion Industries與浙江吉利汽車(chē)達(dá)成增資協(xié)議，雙方同意向“浙江吉利國(guó)潤(rùn)汽車(chē)”增資，總投資額由原來(lái)的2億人民幣增至11.27億人民幣，雙方持股比例不變，仍為國(guó)潤(rùn)占46.8%，吉利占53.2%。國(guó)潤(rùn)投入2.7億元人民幣。而浙江吉利依舊是拿出生產(chǎn)線設(shè)備、廠房土地等資產(chǎn)作價(jià)約6.57億元人民幣。

　　在完成二次注資后，吉利與國(guó)潤(rùn)在浙江寧波和上海建立了兩家汽車(chē)合資企業(yè)。雙方股東共投入現(xiàn)金及生產(chǎn)線資產(chǎn)約人民幣16.5億元，國(guó)潤(rùn)控股前后共注入約5.2億人民幣現(xiàn)金，吉利共注入11.3億汽車(chē)資產(chǎn)，其中約5.9億認(rèn)繳兩家合資企業(yè)注冊(cè)資本，5.4億人民幣作為股東信貸提供予兩家合資企業(yè)。

　　至此，吉利在寧波和上海的汽車(chē)生產(chǎn)基地全部生產(chǎn)性資產(chǎn)已經(jīng)注入合資公司，國(guó)潤(rùn)控股分別持有46.8%股權(quán)。吉利美日、吉利優(yōu)利歐、華普風(fēng)、華普朗風(fēng)、吉利美人豹五款基本車(chē)型，以及與其相配套的發(fā)動(dòng)機(jī)和變速箱全部在合資企業(yè)。國(guó)潤(rùn)控股已經(jīng)是不折不扣的中國(guó)汽車(chē)行業(yè)投資企業(yè)了。2003年10月16日國(guó)潤(rùn)控股復(fù)牌，股價(jià)一度高見(jiàn)0.84港元，上升9.09%。

　　從資本收益角度論，李書(shū)福這種通過(guò)資產(chǎn)變現(xiàn)來(lái)獲致企業(yè)造血功能的手段堪稱一絕，他其實(shí)并沒(méi)有真正掌控香港的上市公司，但已經(jīng)通過(guò)合資企業(yè)模式先把公司資產(chǎn)分期分批作價(jià)變現(xiàn)，拿到了急需的資金。這對(duì)沒(méi)有太多銀行融資能力的民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)是實(shí)實(shí)在在的禮物。

　　第三步：控制香港上市公司

　　2004年1月6日，國(guó)潤(rùn)控股聲明：李書(shū)福透過(guò)其全資擁有的私人公司SapientpuorgLimited購(gòu)入國(guó)潤(rùn)控股的控股公司Proper Glory 32%股權(quán)。Proper Glory持有國(guó)潤(rùn)控股約60.68%股權(quán)，這一交易令李書(shū)福間接掌控國(guó)潤(rùn)控股20%的股權(quán)，持股量將同國(guó)潤(rùn)主席賀學(xué)初一致。

　　這是令投資者敏感的舉動(dòng)，但雙方模棱兩可的語(yǔ)言更令人懷疑，李書(shū)福在聲明中稱：“吉利將專注于同國(guó)潤(rùn)的合資企業(yè)，沒(méi)有計(jì)劃直接進(jìn)行IPO。”賀學(xué)初表示，不論P(yáng)roper Glory的股權(quán)如何變化，Proper Glory不會(huì)減持現(xiàn)有的國(guó)潤(rùn)股份。但國(guó)潤(rùn)控股主席賀學(xué)初在接受路透社專訪時(shí)還是透露：“希望在指定時(shí)間內(nèi)將吉利sedan車(chē)款生產(chǎn)的相關(guān)資產(chǎn)再投入到合資企業(yè)內(nèi)。”賀學(xué)初要國(guó)潤(rùn)吞下整個(gè)吉利。

　　明明是借殼上市，但雙方都在捉迷藏。2004年1月28日，國(guó)潤(rùn)控股宣布擬改名“吉利汽車(chē)”被視為是進(jìn)一步的行動(dòng)，也許李書(shū)福覺(jué)得還不過(guò)癮，變現(xiàn)現(xiàn)金還不夠；也許是他希望牢牢拖住賀學(xué)初，要他來(lái)幫助吉利吸納更多的錢(qián)。在資本市場(chǎng)，特別是香港的資本市場(chǎng)，李書(shū)福需要資本高手。

　　國(guó)潤(rùn)控股主席賀學(xué)初本身從事的就是協(xié)助內(nèi)地民營(yíng)企業(yè)在香港買(mǎi)殼上市，他并不是一個(gè)愛(ài)好實(shí)業(yè)的人，因此決不會(huì)在企業(yè)內(nèi)部戀戰(zhàn)，他退出國(guó)潤(rùn)控股和李書(shū)福的全面接盤(pán)是意料之中的。

　　我們也許應(yīng)該提前祝福吉利汽車(chē)和李書(shū)福，經(jīng)歷了國(guó)內(nèi)汽車(chē)市場(chǎng)折騰和資本市場(chǎng)的熏陶，一個(gè)汽車(chē)夢(mèng)想家的世界已經(jīng)足夠精彩了。

　　賀學(xué)初：幕后曼舞的手指

　　李書(shū)福在香港資本市場(chǎng)的玩技讓人刮

　　目，但是真正的幕后高手另有其人，此人就是國(guó)潤(rùn)控股(0175 HK)的主席賀學(xué)初。從整個(gè)運(yùn)作過(guò)程來(lái)看，賀總是能以合適的價(jià)格、在合適的時(shí)間，協(xié)助李書(shū)福把吉利推向資本市場(chǎng)前沿。明里李書(shū)福得到諸多好處，而暗里賀的好處不會(huì)少于李書(shū)福。

　　這個(gè)30多歲的年輕一代資本高手是在內(nèi)地出道的，后來(lái)去香港發(fā)展，為人低調(diào)，行蹤神秘，據(jù)說(shuō)至目前為止，在公開(kāi)場(chǎng)合露面不超過(guò)10次。

　　賀學(xué)初的資本市場(chǎng)經(jīng)歷并不復(fù)雜，到目前為止一共做過(guò)4個(gè)殼公司的交易。業(yè)內(nèi)的評(píng)價(jià)是，他掌控市場(chǎng)的節(jié)奏非常到位，不慌不亂，每一步都得心應(yīng)手，操作手法相當(dāng)細(xì)膩，卻又干凈利落。

　　清洗爛殼

　　2001年6月30日，時(shí)任國(guó)中控股(0202HK)董事的賀學(xué)初聯(lián)手林衛(wèi)東，組建Giant Glory財(cái)團(tuán)，以7000萬(wàn)元代價(jià)收購(gòu)香港“南華系”的四海互聯(lián)網(wǎng)(0755HK)90%的股權(quán)。賀學(xué)初作為Giant Glory的大股東，持股40%。

　　四海互聯(lián)網(wǎng)原名四海旅游，早年其創(chuàng)始人梁海因?yàn)闊o(wú)力清償債務(wù)，控股權(quán)被券商斬倉(cāng)出售給“南華系”的上市公司南華策略(0175HK)，南華策略后改名南華信息科技，通過(guò)全資擁有的Uni-Versal Yield Limited公司持有四海互聯(lián)網(wǎng)16.9億股，約44.5%。

　　四海互聯(lián)網(wǎng)連續(xù)虧損，1998年虧損9900萬(wàn)，1999年虧損4000萬(wàn)，2000年5月發(fā)行28.55億股新股，集資5710萬(wàn)元，但股價(jià)直瀉25%。2001年1月開(kāi)始，一直有傳聞?wù)f南華集團(tuán)要出讓從沒(méi)有賺過(guò)錢(qián)的四海互聯(lián)網(wǎng)，直到這一年6月30日，市場(chǎng)才知道，是國(guó)中控股的賀學(xué)初在拋繡球。

　　南華和賀學(xué)初的交易很有特色，先是把四海互聯(lián)網(wǎng)10股合1股，原來(lái)的南華信息科技通過(guò)下屬公司持有的44.5%，一下子自動(dòng)縮水到4.36%。再以每股0.02元向Giant Glory財(cái)團(tuán)發(fā)行35億股新股，令新加入的股東一下子持股達(dá)到90.19%，這一配股價(jià)比停牌價(jià)折讓96%，交易不同尋常。

　　賀學(xué)初支付7000萬(wàn)元，被用于償還股東貸款，南華信息又以1500元購(gòu)回四海互聯(lián)網(wǎng)旅游業(yè)務(wù)49%的股權(quán)，但其中1400萬(wàn)用于沖抵貸款，四海互聯(lián)網(wǎng)實(shí)際拿到的現(xiàn)金只有100萬(wàn)。

　　倒來(lái)倒去，賀學(xué)初得到了一個(gè)自己控股約36%的上市公司，他的初期成本是6900萬(wàn)元。但交易讓沒(méi)有增值潛力、項(xiàng)目繁雜的四海互聯(lián)網(wǎng)變成“干凈的”殼，債務(wù)基本償付、剝離，旅游業(yè)務(wù)的51%股權(quán)還在手上，但協(xié)議南華信息科技可以用800萬(wàn)優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)。

　　2001年11月5日，國(guó)中控股配股集資1.49億，11月23日，四海互聯(lián)網(wǎng)也配股集資，以每股0.38元，配售3億股給一批機(jī)構(gòu)投資者，集資1.14億元。配售后，股價(jià)即跌至0.255元，這類香港俗稱“插水”的財(cái)技玩法，被這批投資客用到了盡頭。

　　完美的轉(zhuǎn)手買(mǎi)賣(mài)

　　到了2002年初，賀學(xué)初開(kāi)始向四海互聯(lián)網(wǎng)注入內(nèi)容，他通過(guò)四海互聯(lián)網(wǎng)投資2000萬(wàn)元給上海證大集團(tuán)旗下的上海證大置業(yè)在浦東的水清木華地產(chǎn)項(xiàng)目，獲得該項(xiàng)目25%股權(quán)，換算過(guò)來(lái)，上海證大集團(tuán)間接持有四海互聯(lián)網(wǎng)13.3%股權(quán)。四海互聯(lián)網(wǎng)有了上海熱門(mén)的地產(chǎn)概念。

　　有上海新貴稱號(hào)的上海證大集團(tuán)創(chuàng)始人戴志康露面了。當(dāng)年他39歲，背景復(fù)雜，曾在上海電視節(jié)目中談?wù)撟约旱呢?cái)富故事，起家靠股市投資和金融冒險(xiǎn)，在上海擁有不少土地，目前主要投資地產(chǎn)、證券，他和胞弟戴志祥持有的上海證大集團(tuán)資產(chǎn)約15億。

　　2002年5月28日，賀學(xué)初再次推動(dòng)四海互聯(lián)網(wǎng)在股市“撈錢(qián)”，配股集資達(dá)到1.12億，也是在向上海證大轉(zhuǎn)讓股權(quán)。2002年7月31日，四海互聯(lián)網(wǎng)改名上海世紀(jì)控股，戴志康成為大股東和首席執(zhí)行官，賀學(xué)初還是主席。

　　這半年，公司虧損853.8萬(wàn)元.但這算什么？10月22日，上海世紀(jì)控股拿出7000萬(wàn)元，收購(gòu)大股東戴志康私人的上海證大置業(yè)65%股權(quán)，上海的地產(chǎn)概念再次成為主題。股價(jià)波動(dòng)加劇。

　　2002年11月23日，賀學(xué)初辭去了主席職務(wù)，戴志康坐上海世紀(jì)控股主席位置，四海互聯(lián)網(wǎng)的殼資源有了新主人。

　　2003年2月20日，上海世紀(jì)主席戴志康向執(zhí)行董事賀學(xué)初和另一大股東楊永根收購(gòu)股份，作價(jià)每股0.05元。交易完成后，戴志康掌握了60%的上海世紀(jì)控股權(quán)，賀學(xué)初則拿到4000萬(wàn)現(xiàn)金。

　　至此，賀學(xué)初巧妙把一個(gè)“爛殼”清洗、打磨、涂上油漆、包裝好，交給下一個(gè)買(mǎi)家，他從容退出，一年半多時(shí)間完成一個(gè)漂亮的倒賣(mài)生意。

　　再度重演故伎

　　賀學(xué)初為什么不要四海互聯(lián)網(wǎng)這個(gè)殼？顯然，賀作為職業(yè)交易者的定位越來(lái)越清晰，他的興趣在于不斷尋找新的“玩具”。

　　在2002年5月4日，四海互聯(lián)網(wǎng)還在手上的時(shí)候，賀學(xué)初即和顧衛(wèi)軍、周騰、王興國(guó)等人組建一家叫Proper Glory Holdings Limited (PGH)的離岸公司，向“南華系”再度收購(gòu)南華信息科技(0175HK)。“南華系”似乎很喜歡和賀學(xué)初做生意，他們互相之間的信任不同一般。

　　做法和收購(gòu)四海互聯(lián)網(wǎng)類似，先是南華信息科技在當(dāng)年2月即把股票價(jià)格從每股0.1元攤薄到每股0.01元，再2股合1股，以每股0.022元價(jià)格，向PGH發(fā)行新股30億股，賀學(xué)初等人用6600萬(wàn)元獲得南華信息科技89.81%的股權(quán)，原來(lái)的大股東南華工業(yè)(0413)持有南華信息科技70.35%，由此稀釋到7.17%。

　　這一收購(gòu)價(jià)也是大比例折讓，較合并后每股1元收市價(jià)折讓98%，合并后每股0.078元的資產(chǎn)凈值也大比例折讓71.8%，股價(jià)公布前升10%，公布后跌10%。

　　南華系的上市公司都有互相關(guān)聯(lián)的巨額貸款，在6600萬(wàn)元配股集資中，6500萬(wàn)元用于償還股東貸款。南華工業(yè)依據(jù)協(xié)議購(gòu)回南華信息科技擁有的全部物業(yè)、IT項(xiàng)目49%權(quán)益，作價(jià)2.39億元，但抵消了原來(lái)的股東貸款，只拿到了100萬(wàn)現(xiàn)金。這一組合的償債行動(dòng)，大大減少了南華信息科技的歷史債務(wù)，總額達(dá)到3.6億元(原來(lái)長(zhǎng)期負(fù)債3.795億元)。

　　南華信息科技由此變成一個(gè)干凈的空殼，資產(chǎn)凈值為200萬(wàn)元，負(fù)債1600萬(wàn)元。這個(gè)曾經(jīng)馳騁香江和內(nèi)地，以收購(gòu)民營(yíng)科技企業(yè)著稱的上市公司消失了。

　　收購(gòu)后兩天，新主人就入稟開(kāi)曼群島最高法院，要求削減股本面值，把10億股減到1億股，每股面值從0.1元減到0.01元。依據(jù)香港法律，主板上市公司公眾持股必須達(dá)到25%，市場(chǎng)等待PGH拉高南華信息科技股價(jià)，再減持。

　　2002年7月11日，南華信息科技以0.1元配售5億股，持股降到74.84%，拿到了5000萬(wàn)現(xiàn)金。配售價(jià)格比停牌價(jià)0.74元大幅折讓89.8%，市場(chǎng)再次為之反彈，股價(jià)當(dāng)日大跌37%。

　　2002年7月底，南華信息科技改名國(guó)潤(rùn)控股(0175 HK)。從8月9日開(kāi)始，強(qiáng)手頻頻拉動(dòng)，國(guó)潤(rùn)控股的股價(jià)開(kāi)始升至0.4元，單日漲10%，直到接近0.6元。

　　2003年2月11日，國(guó)潤(rùn)控股出現(xiàn)吉利汽車(chē)的身影，原來(lái)的科技股即將變身汽車(chē)股了，股價(jià)續(xù)漲。

　　賀氏手法

　　從賀學(xué)初的幾次收購(gòu)案例可以看出，他很典型的做法是尋找那些長(zhǎng)年虧損、業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)變無(wú)望的殼，先稀釋原有大股東持股比例，通過(guò)協(xié)議大比例折讓認(rèn)購(gòu)大量新股，獲得絕對(duì)控股權(quán)，再加入新投資概念，炒熱、炒高股價(jià)，再大副折讓減持套現(xiàn)，然后出逃，任由股價(jià)“插水”大跌。

　　極具特色的是，減持的部分股價(jià)套現(xiàn)往往與當(dāng)初的投資成本相當(dāng)，之后再找下家全盤(pán)接手，再配股集資，向大股東轉(zhuǎn)讓的股份收益基本上就是純利潤(rùn)了。