本報記者 李明偉 上海報道

　　有人正在上海灘講一個故事。先是小范圍里流傳，后慢慢擴大。

　　這個故事在證券界、企業(yè)界人士和政府官員那里版本驚人一致：世界最大的企業(yè)沃爾瑪將會同陸家嘴金融貿易區(qū)開發(fā)股份有限公司(600663.sh)(以下簡稱“陸家嘴”)，以要約收

購的方式，購買上海九百股份有限公司(600838.sh)(以下簡稱“上海九百”)的控股權。

　　這個故事如果最后成為事實的話，至少打破了兩個記錄：一是從來不在中國購買物業(yè)的沃爾瑪將從此改變一貫的發(fā)展模式；二是如果收購成功，將成為國內第一起外資要約收購上市公司的案例。

　　消息最早在4月上旬傳出。當時背景是，國內最大的商業(yè)集團百聯(lián)集團剛剛內部成立，國有商業(yè)企業(yè)改革成為焦點。業(yè)界關注上海市屬的國有商業(yè)集團走了合并路子后，為數(shù)不少的區(qū)屬商業(yè)企業(yè)怎么辦。

　　一個普遍的說法是，區(qū)屬商業(yè)企業(yè)的改革主要由區(qū)里決定，而這些企業(yè)和企業(yè)的“婆婆”大多傾向于與外資合作。

　　這又涉及另一個大背景，隨著加入WTO后相關行業(yè)的逐漸放開，外資正在以前所未有的速度進入中國。以上海為例，去年外商投資達到105.8億元，而此前幾年的數(shù)字基本上維持在70億～80億元左右。

　　上海九百正好是靜安區(qū)商委下屬九百集團控股的公司，早在2000年時，該公司就公開表示了與外資合作的愿望；同時，屯兵在側的沃爾瑪一直對上海市場虎視眈眈，又有老對頭家樂福收購天津勸業(yè)場在前，沃爾瑪很可能改變擴張策略。

　　更關鍵的是，收購方式很具體———要約收購，且拉了一個陸家嘴進來。“編故事也沒編這么細的吧？”一名證券公司的研究員問道。

　　誰在相信這個故事

　　但疑點仍然多多：沃爾瑪真的要放棄自己一直標榜的原則？為什么是上海九百？拉進個房地產公司陸家嘴是為何？為什么要采用成本更高、不可測因素更多的“要約收購”方式？

　　根據(jù)我國《證券法》的規(guī)定，當收購者欲收購的股權超過30%時，就必須向目標公司的所有股東發(fā)出收購要約，其他股東在規(guī)定的時間內可以隨時參與競購。正是由于要約收購風險較大，國內大量涉及到控股權變動的并購都選擇向證監(jiān)會申請“豁免要約收購”，走協(xié)議收購的路子，那么沃爾瑪又是基于什么樣的原因要犯險而上呢？

　　有意思的是，當記者費盡周折終于與當事者接觸上時，他們卻開始搔起了腦袋。

　　沃爾瑪中國有限公司副總裁李成杰的回答是：“我們公司的規(guī)矩是在事情還不成熟的時候，一般不對外發(fā)布信息。”

　　如果說李成杰的“不置可否”是基于公司制度的話，那么上海九百董事長黃躍，則真的是令人“驚訝”了。

　　“在我這個層面沒有接觸過。”黃很堅決。自1999年出任公司總裁以來，黃認為一些關鍵的事情一般不會繞過他。

　　但他不否認上級母公司或者政府層面有可能在操作：“他們(沃爾瑪)可能會有這樣的意向，而我們也在找合作者。”

　　九百集團總經理王健秋直接否認了曾經與沃爾瑪有過接觸，更不承認有收購一事。

　　來自“婆婆”———上海市靜安區(qū)商委———的說法，卻表明沃爾瑪?shù)拇_一直在與九百集團接觸之中。該區(qū)商委主任陳惠泉說，沃爾瑪想在九百集團正在興建的九百城市廣場租場地做精品超市，由于超市的定位問題，雙方一直還在協(xié)商之中。

　　但是陳惠泉同樣表示，他不知道沃爾瑪將要約收購上海九百的事情，他更沒有參與和沃爾瑪就有關事情談判。在記者采訪他之前，陳也聽到有人向他打聽這方面事情，但是以他20多年在商業(yè)系統(tǒng)擔任國家干部的人脈，竟然也沒有找出這個消息到底從哪里出來。

　　和黃躍一樣，陳惠泉雖然表示不知道，但是他也不否認這個事情的可能性，因為還有更高層可以操作這個事情。觀察人士認為，更高層只可能是分管區(qū)長或區(qū)委書記，但分管商業(yè)的靜安區(qū)副區(qū)長沈敏也不清楚此事。

　　不論是陳惠泉還是黃躍，都有共同的心態(tài)：雖然不知道這個事情，但是樂意看到這個事情發(fā)生。陳惠泉甚至表示，如果領導讓他知道，他會積極參與。

　　商業(yè)邏輯

　　收購，還是不收購，當問題無法解決時，商業(yè)邏輯變得至關重要。例如黃躍，他就在思索，如果沃爾瑪真的是要收購上海九百，那么它看中的到底是什么呢？

　　一個眾所周知的事實是，上海一直是沃爾瑪?shù)囊粋�“痛”，逡巡八年不得而入，一個正在形成的全國供應鏈等于被。因此，強勢立足上海，對沃爾瑪具有十分重要的戰(zhàn)略意義。

　　黃躍認為，收購商業(yè)類上市公司，將是沃爾瑪達成所愿并一舉多得的選擇，不光可以改善與當?shù)馗鞣矫娴年P系，真正扎穩(wěn)根基，還可以憑空多出一個融資平臺，從此可利用中國國內資金，減少投資成本。

　　在上海七大商業(yè)類上市公司中，第一百貨(600631.sh)、友誼股份(600827.sh)、華聯(lián)商廈(600632.sh)、華聯(lián)超市(6008251.sh)都是市級公司，在百聯(lián)集團的重組形勢下，謀求合作的機會并不多。

　　剩下來的是區(qū)級的益民百貨(600824.sh)、新世界(600628.sh)和上海九百(600838.sh).

　　黃躍認為，上海九百4億元的股本、2億元的流通股，屬于最適合的盤子；而且經過近幾年的主營業(yè)務調整，其6億元左右的凈資產分散在新型百貨、連鎖超市、正章洗染店和汽車銷售4大領域。這些都可能是沃爾瑪選中上海九百的原因。

　　海通證券研究所吳淑坤認為，如果傳言故事屬實，那么沃爾瑪拉進陸家嘴公司的主要目的，除了獲取其良好的政府資源以理順各層關系外，同時還極可能在于收購上海九百的方式，他認為沃爾瑪很可能成立一個包容了上海九百、九百集團等在內的聯(lián)合公司，并通過對該公司的控股來完成對上海九百的控股。

　　至于“要約收購”的方式，同樣是選擇的結果，因為要事實上發(fā)生對上海九百控股權的轉移，按照法律規(guī)定就自然進入要約收購程序，沃爾瑪不選擇申請豁免，很可能是要“降低時間成本”，因為等待豁免批復同樣充滿不確定性。

　　但如果沃爾瑪真要收購上海九百，目的是什么呢？自去年以來，沃爾瑪已經成功攜手中信集團登陸上海，并已經在上海五角場等多個地方選好店址，那么沃爾瑪還需要為“改善”一些關系而大費周折嗎？

　　做大賣場的沃爾瑪似乎更需要可以開店的場地。但上海九百以前多家面積在4000平米左右的商店已經悉數(shù)轉移，惟一可以供沃爾瑪利用的是九百集團正在修建的九百城市廣場。該廣場位于靜安區(qū)鬧市地帶，地段極佳，面積達到了9萬平米，以前就聽說沃爾瑪想在里面租地，而且上海九百的確也在與大股東商議逐步買下該廣場。那么沃爾瑪是不是想借控股上海九百達到拿下該廣場的目的呢？

　　事實并不簡單。據(jù)黃躍介紹，總投資達10億元的九百城市廣場在物業(yè)方面的股權，由九百集團和香港崇光百貨(SOGO)平等持有，以后陸續(xù)由上海九百收購九百集團股權，形成崇光、上海九百、九百集團分別持有50%、20%、30%的格局，再以后可能由上海九百完全持有另50%股權。而在對場地使用上，九百集團與崇光方面達成的意向是其中4萬平米做SOGO百貨，其他做專營店。

　　如此一來，即使沃爾瑪成功控股了上海九百，也不能順利控制九百城市廣場，因為崇光百貨依然還掌握著另一半發(fā)言權，其投巨資而來，不可能輕易放棄。

　　更關鍵的還在于沃爾瑪投入成本上。據(jù)黃躍介紹，沃爾瑪想租下九百城市廣場5000平米的地下一層做精品超市，如果按照單位平米單天租金4元計算，一年下來共需要租金730萬元，即使再多幾個鋪露，也不過幾千萬元。但是如果是要控股上海九百，也即拿下九百集團所持有的1.2216億股，按照海通證券吳淑坤先生的計算，將至少需要超過2億元。

　　幾番對比，沃爾瑪?shù)降子惺裁蠢碛梢�如此費時、費力、費錢呢？難道是“莊”？

　　一個可能的真相

　　支持這種說法的理由是，商業(yè)重組概念陡然升溫、所涉兩個上市公司也的確有放量上攻跡象。

　　上海九百自1月以來一直維持在幾十萬股的成交量，但從4月11日開始放量，4月14日最多達到600多萬股，其價格也于4月16日達到最高6.58元／股；陸家嘴與之雷同，一直不見起色的曲線從4月14日開始放量上揚，成交量從幾十萬股上升至4月16日的630多萬股，價格也漲至4月16和18日的最高點14.88元／股。

　　但是多位證券界人士對兩只股票分析后認為，得出莊家炒作的結論還為時過早。

　　多名證券界人士認為，兩只股票總體走勢弱于大盤：從一月份到前兩天的1649點，大盤總體上升了近25%，兩只股票的最高漲幅都在20%以下；近兩天隨著大盤調整，兩只股票也都處于下調狀態(tài)，缺乏有力支撐。

　　這些都不像有莊家在背后操作，因此包括海通證券高級研究員路穎在內的分析人士認為，即使有機構在做倉炒作，也可能才剛剛開始。

　　而記者隨后獲得的消息，可能解開這個謎團。

　　據(jù)一名商業(yè)界高層透露，沃爾瑪從3月以來一直在與九百集團談判，意在租下其在建的九百城市廣場地下一層做精品超市，沃爾瑪方面曾經提出過一個方案，由陸家嘴公司出面買下該物業(yè)地下一層使用權，再出租給沃爾瑪公司使用。但是九百集團方面考慮，為了維護整幢大樓格調的一致性，不主張部分出售，因此雙方還在進一步協(xié)商之中。

　　在這個新版故事中，同樣是三方主角到齊，但是卻把對一個上市公司的收購縮小到了對一個樓面的購買后轉租，無疑更符合沃爾瑪自己不買物業(yè)的慣常風格；而就陸家嘴而言，本來就是做房地產出身，既然出路不愁，穩(wěn)賺不賠，那又何樂而不為呢？

　　該知情人士表示，現(xiàn)在流傳的那個打破幾個記錄的故事，很可能就是上述事實的誤傳，或者是被有心者利用，希望炒作一番。

　　但是從這個故事的流傳，似也可窺見各界人士的一些“期待”，例如外資并購，例如真正向假重組說“不”的要約收購。

　　上海流通經濟研究所研究員汪亮認為，今后國有商業(yè)的進一步重組，必然將是合理、合法地引進外資的過程。