“說現(xiàn)在是最佳時機，估計是中介機構(gòu)的宣傳廣告！”

　　“做媒”責任

　　文.本刊記者 唐凱林

　　在服務(wù)業(yè)、信息業(yè)逐漸替代了傳統(tǒng)制造業(yè)的商業(yè)環(huán)境下，一路走來的企業(yè)家們就會驚奇地發(fā)現(xiàn)，企業(yè)所欠缺的往往不僅是市場，更是錢。企業(yè)上市融資無疑是一條“找錢”的捷徑，一個已上市的企業(yè)就意味著擁有了更多未來的融資機會。中國的上海證券交易所及深圳證券交易所自掛牌成立之日起，就一直是企業(yè)心目中的ATM機。但許多企業(yè)在通往“兩所”的獨木橋上奮斗了若干年后也很難看到希望，便紛紛把目光投向了海外資本市場。

　　海外上市需做什么功課

　　北京工商大學會計學院院長湯谷良教授認為，企業(yè)上市融資可以分拆成兩個階段，首先是上市，這是融資的基礎(chǔ)，是一種身份和資格的取得，然后才是融資。湯谷良認為企業(yè)上市只是跨越了中國證監(jiān)會的游戲規(guī)則及海外證券交易所對企業(yè)的要求這兩道屏障，但能不能得到投資者的認可，能不能融到資則要看企業(yè)自身的素質(zhì)。

　　“無論是國有企業(yè)還是民營企業(yè)海外上市，一份出色的財務(wù)報表是成功的一半，想要投資者掏錢，就必須給投資者一個有說服力的理由，而能不能給海外投資者一個清晰的信息披露，公司自身有沒有一個誠信的公司治理結(jié)構(gòu)也是吸引投資者的關(guān)鍵。”

　　至于如何吸引海外的投資者，湯谷良認為公司財務(wù)是吸引投資者的前沿陣地，“首先是會計準則和方法要和國際接軌，讓投資者能看懂我們的財務(wù)報表。其次是公司的治理和公司的形象能讓投資者放心，‘攻心為上’是上策，應(yīng)充分看到投資者的心理所需，使財務(wù)報表既有數(shù)字又有情況，增加更多的表外信息披露，加強與投資者的溝通。最后是中國企業(yè)在海外資本市場要有一個好的整體形象。”

　　中介機構(gòu)有什么“軟肋”

　　成功的海外上市融資需要企業(yè)有強大的業(yè)務(wù)能力，但企業(yè)如要想在國際商業(yè)環(huán)境中有所作為，中介機構(gòu)的作用不可或缺。湯谷良認為中國現(xiàn)階段的中介機構(gòu)存在很多問題，“國內(nèi)的投資銀行或券商對中國的法律十分清楚，但對海外上市地的法律法規(guī)的了解卻仍存在很大差距；另一個問題是中介機構(gòu)的立場偏向問題，即對投資者和擬上市公司的態(tài)度，中國的中介機構(gòu)比較單一地偏向公司一方，往往充當?shù)氖且粋�廣告商或推銷員的角色，把公司推銷出去上市或是將公司股票賣出去就行了，從而忽略了一些對投資者必要的告知義務(wù)，對投資者的風險注意不夠；最后是中介機構(gòu)的服務(wù)意識淡薄，一遇到影響公司上市的問題就指責或教訓(xùn)公司，只提出問題而不提供解決問題的方案。”此外，還有經(jīng)驗不足、定位不準，或者“做媒”的勁頭不足等。

　　湯谷良指出，合格的中介機構(gòu)應(yīng)該是既能有前瞻性地看到公司上市會碰到的障礙及可能遇到的風險，又能告訴公司應(yīng)該“怎么辦”，怎樣回避風險，但前提是不能幫助企業(yè)作假。“就像一個醫(yī)生，不但能檢查出病因，而且還能夠開出好的藥方子，而不是一味地指責病人為什么會得病。”

　　什么企業(yè)適合到海外上市

　　湯谷良認為企業(yè)公募上市只不過是企業(yè)融資的一種方式，而且這種方式依然很費時、費力、費神、費錢。因此企業(yè)究竟要不要上市應(yīng)是一個值得研究的問題，畢竟上市并不是解決所有問題的方法。

　　上市的前提是改制，但關(guān)鍵還是在建立新制度上，湯谷良認為有些企業(yè)上市的動機不純，“撈一把”的心態(tài)遠遠重于通過規(guī)范的資本市場來改善治理，提高管理水平。“上市不只是借助市盈率的作用對公司市值的成倍放大，上市的意義也不只是停留在資本的層面上，對企業(yè)的管理創(chuàng)新及企業(yè)的窗口廣告效應(yīng)也有很大的幫助。”實際上，從諸多案例看，具有這種意識的企業(yè)家并不多。

　　至于什么類型的企業(yè)適合去海外上市，湯谷良認為中國經(jīng)濟在國際經(jīng)濟中的優(yōu)勢主要是以制造業(yè)為主，因此傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)海外上市會更為穩(wěn)妥。“高科技企業(yè)自身就存在很大的風險，上市則有可能加大這種風險，但這并不是說高科技企業(yè)不適合海外上市，而是應(yīng)更加冷靜地對待上市。”

　　其次是年輕的公司更適合海外上市，“因為年輕的企業(yè)在管理機制上不會有‘老年病’，肌體健康，管理靈活。這無論從企業(yè)的肌體上還是從企業(yè)的心理素質(zhì)上都更能適應(yīng)在海外上市。”

　　最后是比較有勇氣的企業(yè)，因為只有這類企業(yè)的管理者才擁有接受國際資本挑戰(zhàn)的心態(tài)。

　　無論你的企業(yè)多么優(yōu)秀，也無論你的企業(yè)有多樂意將自己的產(chǎn)品與服務(wù)讓公眾一起來擁有，但如果整個股市熊氣彌漫，經(jīng)濟不景氣，而且國際經(jīng)濟也不容樂觀的情況下，湯谷良奉勸企業(yè)最好還是收起激情，靜下心來想一想，公眾是否會在這樣的情況下歡迎你的企業(yè)。

　　對于時下是企業(yè)海外上市的最佳時機的呼聲，湯谷良并不認同，他表示“中國成為世貿(mào)組織的成員國之一只是一秒鐘的事，但我們還需要與國際資本市場長時間的相互了解，因為中國市場與國際市場在體制和歷史文化上都有差距，這需要時間的磨合，就像從戀愛到結(jié)婚仍需要相處一段時間一樣。”

　　“永遠不會有最好，說現(xiàn)在是最佳時機，估計是中介機構(gòu)的宣傳廣告！”

　　美國中小企業(yè)的融資渠道

　　文.本刊記者 王悅承

　　在美國，小企業(yè)占美國企業(yè)總數(shù)90%以上，他們提供了全美超過三分之二的新工作崗位，生產(chǎn)39%的國民生產(chǎn)總值，半數(shù)以上的技術(shù)創(chuàng)新成果是由他們完成的。美國中小企業(yè)的成長和發(fā)展很大程度上得益于美國1953年通過的《小企業(yè)法》。根據(jù)該法案，由美國小企業(yè)管理局負責處理小企業(yè)事務(wù)。

　　美國亞洲商會主席大衛(wèi).陳介紹說，美國小企業(yè)管理局是一個永久性的聯(lián)邦政府機構(gòu)，其主要任務(wù)是幫助小企業(yè)發(fā)展，尤其是幫助小企業(yè)解決資金不足的問題。小企業(yè)管理局經(jīng)國會授權(quán)撥款，可通過直接貸款、協(xié)調(diào)貸款和擔保貸款等多種形式，為小企業(yè)給予資金幫助。

　　直接貸款所占比例很小，但是它條件好、利率低。與地方發(fā)展公司和金融機構(gòu)共同為某種計劃提供的特別貸款，稱為協(xié)調(diào)貸款，由小企業(yè)管理局向放款機構(gòu)作擔保，貸款給小企業(yè)，如果小企業(yè)無力償還則由小企業(yè)管理局承擔90%債務(wù)，這種擔保最高為50萬美元，貸款期限最長25年。另外小企業(yè)管理局還通過特許和資助私營的投資公司向具有較高風險的，從一般渠道無法得到投資支持的小企業(yè)提供投資和貸款。

　　官方的中小企業(yè)投資公司和民間的風險投資公司是中小企業(yè)籌資的重要來源之一。美國有上萬家專門從事中小企業(yè)金融服務(wù)的中小企業(yè)投資公司，如婦女投資公司、企業(yè)金融服務(wù)公司、社區(qū)投資公司、街道投資所等等。美國小企業(yè)管理局下屬的中小企業(yè)投資公司項目署，具體負責中小企業(yè)投資公司的管理和注冊工作。這些中小企業(yè)投資公司極大地彌補了市場上有限的創(chuàng)業(yè)資本形成的巨大資金缺口。

　　美國民間的風險投資公司有600余家(其中一半設(shè)在硅谷)，他們一方面為那些融資困難的中小企業(yè)提供貸款和無擔保或擔保不充分的貸款，以促進中小企業(yè)的科技開發(fā)和創(chuàng)新能力，另一方面則對勇于進行創(chuàng)新投資的中小企業(yè)投入資金以獲取高額回報。

　　另外，在小企業(yè)管理局中，有經(jīng)驗的經(jīng)理人員、大學、學院組成的小企業(yè)協(xié)會以自愿或合同的方式向小企業(yè)提供各種咨詢建議和幫助。例如提供由商學院畢業(yè)生、研究生和教師擔任的顧問人員；針對性的管理訓(xùn)練；技術(shù)經(jīng)銷及決策等方面的培訓(xùn)；各種講座和討論會；配發(fā)各種數(shù)據(jù)資料等等。

　　大衛(wèi).陳說：“美國中小企業(yè)早期融資對象包括：個人儲蓄、朋友和親戚、其他個人投資。其他個人投資這一塊有很多個人都投資于風險性經(jīng)營。他們大多具有一定的投資經(jīng)驗并具有一定的專業(yè)知識，比如律師、醫(yī)師，這種資本叫做非正式資本，即沒有固定的市場進行有規(guī)律運作的投資。這些投資的擁有者普遍地被稱為天使(angel)，這些投資被稱為天使基金。” 這些天使基金每年都幫助大量的公司進行融資，數(shù)目繁多的個人公司每年投資上千個新生公司。在美國有多少投資天使，誰都無法統(tǒng)計出準確的數(shù)字，但有一點可以肯定，這個群體的投資總數(shù)是驚人的。

　　美國亞洲商會簡介

　　美國亞洲商會(United States Asian Chamber of Commerce，簡稱USACC)主要服務(wù)于美國和亞太地區(qū)的企業(yè)，其宗旨是使這些國家和地區(qū)的企業(yè)在自由貿(mào)易和投資上達成共識，并且促使他們利用各自的權(quán)限去影響當?shù)氐姆�律、�?guī)則以及商業(yè)實踐。

　　美國亞洲商會由美國和亞太地區(qū)國家的公司實體共同組成。世界上大多數(shù)商會所代表的利益都是與該商會相適應(yīng)的某一個城市、地區(qū)或國家，美國亞洲商會也不例外，其代表的是美國和亞太地區(qū)的利益。

　　在2002年9月，美國亞洲商會作為協(xié)辦方組織了在天津舉行的2002年國家信息化發(fā)展論壇。

　　美國亞洲商會的現(xiàn)任主席大衛(wèi).陳，他同時也是該商會的創(chuàng)始人。此外，他還是美國生命科學集團(LifeScience Group)的創(chuàng)始人和首席執(zhí)行官，并為中美兩國尋求合作的企業(yè)提供咨詢服務(wù)。