|
現(xiàn)在越來越多的投資者期望公司把關(guān)注的重點放在他們的長期表現(xiàn)上，而不僅僅是在季度收益預(yù)期值上。他們相信，過分地關(guān)注收益預(yù)期就等于在無形中給被關(guān)注公司套上了一副枷鎖，導(dǎo)致公司管理人員短期壓力過重，從而加大了他們造假的可能性
這已經(jīng)不是可口可樂第一次脫離大多數(shù)公司的習(xí)慣做法而另辟蹊徑。去年夏天，出于對企業(yè)違規(guī)行為的極端反感，該公司毅然把雇員的股票期權(quán)支出計為費用，從而把自己與那
些日益受到指責(zé)的公司區(qū)別開來。很快，數(shù)十家公司紛紛群起而效仿可口可樂的做法。這一方案最終讓這批公司在今年席卷華爾街的會計丑聞風(fēng)暴中幸免于難
記者葉麗雅發(fā)自上海
世界著名的可口可樂(Coca-Cola)公司于12月13日宣布，其將放棄提供收益預(yù)期的服務(wù)，不再擔(dān)心公司在當(dāng)前季度的每股收益能否達到50美分或者52美分，轉(zhuǎn)而把首席執(zhí)行官和各位員工的目光聚焦在公司的長期發(fā)展目標上。
一石激起千層浪。對任何新鮮事物都異常敏感的美國華爾街，當(dāng)即掀起了對這一“異端”的大討論。有分析師預(yù)計，更多的公司將會在稍后加入這個“拒絕發(fā)布收益預(yù)期”公司的行列。至少，分析師和相當(dāng)部分投資者對這一舉動普遍表示贊同。他們說，這將使可口可樂摒棄該公司一項為時已久的習(xí)慣做法：即向分析師通報公司預(yù)計收益將是多少，然后再達到或超過預(yù)期。他們批判這種做法，認為這就像是老師把測驗答案給了學(xué)生，然后再表揚學(xué)生有多么聰明。但也有一批專家對可口可樂這一“另類”做法異常反感，認為它減少了上市公司的信息披露，導(dǎo)致投資者無法得到足夠的信息，干擾股市的變化發(fā)展。
信息披露及其補充
現(xiàn)在預(yù)計到底有多少公司可能效仿可口可樂的做法可能還為時尚早，但取消收益預(yù)期披露后，上市公司的信息披露程度明顯減少，這必將影響到投資者的決策。可口可樂公司目前尚沒有公布相應(yīng)的補足措施，但另一家公司在這方面的經(jīng)驗無疑是值得借鑒的。這家名為ProgressiveCorp.的大型汽車保險公司認識到，如果公司無法給出足夠的真實信息，公司公布的收益更可能出乎投資者的意料，而投資者最討厭意料之外的事情。
這家坐落在克利夫蘭郊區(qū)的大型保險公司Progressive，無論是在與顧客建立聯(lián)系方面，還是公司財務(wù)政策上都不拘于傳統(tǒng)，富有創(chuàng)新精神。上世紀80年代中期，這家位于克利夫蘭郊區(qū)的大型保險公司停止了發(fā)布公司業(yè)績預(yù)期的做法。到2000年，Progressive甚至都不發(fā)布其收益的公布日期，迫使分析師在電腦前苦苦等待收益數(shù)據(jù)的公布。如果投資者只關(guān)心公司的長期表現(xiàn)，Progressive股票的表現(xiàn)原本還不錯。但每次分析師預(yù)期與真實值出現(xiàn)誤差時，該股股價都會出現(xiàn)巨幅波動。例如，1998年10月16日，該公司當(dāng)時公布的每股收益較分析師預(yù)期高44美分，Progressive股價當(dāng)場暴漲6美元以上，漲幅約為18%；1999年1月26日，該公司公布的每股收益比分析師的預(yù)期低了16美分，該股旋即暴跌了近10美元，跌幅19%。而這家公司的長期穩(wěn)定增長反而不能給公司帶來任何額外利益。
2001年5月，Progressive迫于信息披露不足的壓力和股價大幅波動的威脅，不得不有所動作，但他仍趨向于用自己的方式來解決這個問題，拒絕向外界提供任何收益預(yù)期，轉(zhuǎn)而采取了一項在當(dāng)時來講顯然是聞所未聞的舉措，按月度(而不是季度)公布其核保業(yè)務(wù)的詳細信息，以便分析師能夠更容易地判斷該公司的業(yè)務(wù)狀況。Progressive的披露信息包括了其保險銷售的明細賬目：銷售了多少保險、保費收入為多少、其保單利潤率有多高，以及其理賠準備金是否發(fā)生了變動。他們甚至考慮過像媒體巨子巴里·迪勒(BarryDiller)一樣，只發(fā)布公司的內(nèi)部預(yù)算。迪勒擔(dān)任USAInteractive的董事長期間，USAInteractive不再發(fā)布任何收益預(yù)期指導(dǎo)，而以公司的內(nèi)部預(yù)算代之。
Progressive副總裁湯姆·金(TomKing)表示，如果更頻繁地披露公司消息，公司的股價可能上升。因為對一名疑心很重的投資者而言，他們可能很難完全相信Pro鄄gressive的作賬方式。這種情況下，他們把披露信息的次數(shù)增加兩倍，偽造賬目的難度也會加大兩倍。Progressive的月度公布業(yè)績政策的確極大地鼓舞了廣大投資者，這就好像給緊張的投資者服了一大劑鎮(zhèn)定劑。自2001年5月以來，該股回報率接近31%，較標準普爾500指數(shù)高出60個百分點以上，比財產(chǎn)險和意外險行業(yè)中的其他保險公司高出40多個百分點。股價曾在90年代初期和中期飆升的Progressive，在政策轉(zhuǎn)變前的三年中表現(xiàn)弱于大盤及競爭者，Progressive股價相對于標準普爾500指數(shù)的波動幅度下降了將近一半，現(xiàn)在的波動幅度僅比該指數(shù)略微高一點。但是同期該股也消化了一些公司快速增長的利好因素。
關(guān)注公司長期走勢
現(xiàn)在越來越多投資者期望公司把關(guān)注的重點放在他們的長期表現(xiàn)上，而不僅僅是在季度收益預(yù)期值上。他們相信，過分地關(guān)注收益預(yù)期就等于在無形中給被關(guān)注公司套上了一副枷鎖，導(dǎo)致公司管理人員短期壓力過重，從而加大了他們造假的可能性。如果無法實現(xiàn)短期利潤目標，公司管理者在股價可能暴跌的壓力下，就有可能鋌而走險，操縱會計報表，以造成一個完美的、符合并超過預(yù)期的報表，用以抬高估價，至少是穩(wěn)定股價。這是出現(xiàn)很多會計丑聞的原因之一。從這個層面上講，公司放棄收益預(yù)期倒是個明智的選擇。
對投資者而言，沒有了收益預(yù)期，他們不得不轉(zhuǎn)而借助報表和分析師的報告來判斷他所希望購買的股票的行情。收益預(yù)期能夠比較直接地反映公司季度目標的執(zhí)行情況，給投資者和分析師一個直接、清晰的概念。但由于季度收益預(yù)期的短期性，它也很容易在形式上迷惑投資者，使他們忽略股票投資的長期性特質(zhì)；又或者是短期預(yù)期收益分析干擾因素太多，不能給投資者一個明確的長期投資指導(dǎo)。就這一點來說，財務(wù)報表和分析師報告倒更具有權(quán)威性和長期投資的導(dǎo)向性。
分析師們至少看上去還是認可Progressive現(xiàn)行體系的。他們認為，這個體系是對分析師研究工作的獎賞，并讓他們得以為客戶提供增價服務(wù)。摩根士丹利(MorganStanley)的保險分析師愛麗絲·施羅德(AliceSchroeder)表示，她不喜歡收益指導(dǎo)，它有時讓最愚蠢的分析師看上去就像最聰明的分析師那樣聰明，是懶惰的分析師的一條捷徑。
可口可樂的兩難選擇
這已經(jīng)不是可口可樂第一次脫離大多數(shù)公司的習(xí)慣做法而另辟蹊徑。去年夏天，出于對企業(yè)違規(guī)行為的極端反感，該公司毅然把雇員的股票期權(quán)支出計為費用，從而把自己與那些日益受到指責(zé)的公司區(qū)別開來。很快，數(shù)十家公司紛紛群起而效仿可口可樂的做法。這一方案最終讓這批公司在今年席卷華爾街的會計丑聞風(fēng)暴中幸免于難。基于可口可樂公司這種前瞻性的聲譽，和其他種種可預(yù)見的優(yōu)惠，華爾街的證券商們相信，用不了多久，放棄公布收益預(yù)期的企業(yè)必將成為一個相當(dāng)大的群落。
但也有分析師表示，可口可樂將股票期權(quán)計為費用的決定更容易被效仿。許多投資者一直在批評企業(yè)向雇員發(fā)行了大量的期權(quán)，而不在成本支出欄里予以披露。現(xiàn)在，一些投資者正在自行計算這筆支出的影響。而取消收益預(yù)期卻讓可口可樂面臨尷尬的選擇：要么減少向投資者披露的信息，坐視股票大幅波動，要么就是增加予以披露的數(shù)據(jù)，否則市場將難以容忍可口可樂的行為。
如果其他公司也效仿可口可樂，那么收益季節(jié)可能會出現(xiàn)實際業(yè)績與分析師預(yù)期有較大差距的現(xiàn)象。這些公司或者考慮采用Pro鄄gressive的方法，增加報表披露頻率、擴張披露明細科目；或者通過其他方法增加透明度，給分析師更多的信息，避免他們作出誤差太大的預(yù)期。這將與最近幾年有所不同。紐約對沖基金EhrenkrantzKingNussbaumInc.的首席投資官約瑟夫·卡利諾夫斯基(JosephKali鄄nowsky)表示，隨著企業(yè)開始提供預(yù)期值，買進收益超出預(yù)期的公司股票，這種創(chuàng)痛的投資策略已失去了一定的有效性；但如果企業(yè)停止提供預(yù)期值，人們可能會重新采用買進收益超出預(yù)期的公司股票這一投資策略。
Progressive和今日的可口可樂采取的行動所影響的將不止于它們自己的股票。一些投資者就在利用Progressive的月度報告，大致了解一下該公司一些競爭對手的狀況。不過，一些分析師也提醒說，這種方法存在局限，因為所有的公司都是不一樣的。
| 
新浪精彩短信
