| 資深中國員工反思“我在安然的日子” |
|---|
|
| http://whmsebhyy.com 2002年03月06日 11:26 21世紀經濟報道 |
|
特約撰稿練明澄
“用一種歷史的使命感，去記錄，去分析安然經驗，與別人分享，使后來者不再犯同樣的錯誤。”2002年2月的一個下午，電話那頭的練明澄，向《21世紀經濟報道》這樣解釋寫這篇文章的動機。
作為1998年7月－2001年12月在美國安然公司（Enroncorp.）的一名高級管理人員，練明澄先后在安然休斯頓總部、倫敦分部、北京分部、東京分部工作，親眼見證了一度為美國最大能源交易商安然公司的興起、蓬勃、乃至最終的戲劇性敗亡。
能源業的“券商”
1998年被安然錄用，純屬“無心插柳柳成蔭”，那時我即將結束在美國BrandeisUniversity商學院為期兩年的金融碩士課程，準備依著Brandeis的傳統進軍華爾街。
Brandeis位于波士頓，由猶太人在二戰后創辦，小而精致，水準很高。當時我正在華爾街各投資銀行面試，兩輪、三輪、四輪……天昏地暗。
一天，電話鈴響了，是休斯頓的安然公司打來的。電話那一端是安然人事部主管招聘的女士Linda，濃重的德州鄉音，說對我的簡歷感興趣。這位女士解釋說我在投資銀行的經歷，以及中國出生長大，在日本學習工作過的經歷很吸引人，安然大力擴展國際業務，需要這樣的人才，我不禁心花怒放，約定兩天后來一輪電話面試。
放下電話，我便上網查找安然資料，進入它的主頁，只知是一家能源公司，再看其所為，又是交易又是融資，一時也理不清頭緒。但我拎出了要點：那就是這一能源公司需要金融人才，他們其實就是能源業的券商！
電話面試其實是電話會議。這邊是我，那邊是那位人事部女士，還有兩位高級管理人員Michacl和Ken———Michael主管亞太部。二十多分鐘都是泛泛而談，但顯然大家都談得開心。Michael最后讓我兩周后飛往休斯頓面試。
在無休止的華爾街面試過程中，冷不丁殺出個決斷迅速、高效簡練的安然。還猶豫什么？接下來便是惡補安然的背景資料。
市場贊頌有加
我找來哈佛大學商學院有關安然的案例分析，居然不下一打，都是贊頌有加。
安然隨著美國政府對天然氣市場放松監管而成長，實際上安然長時間擔任CEO的KennithLay一直在向政府游說，請求放松管制。1985年，美國能源監管委員會（FERC）命令（FERCOrder436），要求管道商對所有顧客實行平等開放（Openaccess），這樣終端用戶可直接向天然氣生產商購買能源產品，這使得運氣合同和購買合同分開。此后FERC又公布了一系列文件，原先壟斷式的、從氣源到運輸到終端用戶的捆綁式天然氣交易完全被打散。天然氣交易由此變得更加靈活，合同時效亦縮短，從原先的以年計到以月計，最后到現貨（spotmarket）市場。安然隨即看到了市場機會，更恰當地說安然開創了這一市場機會。
安然成了天然氣交易的中間人，它可以從生產商那兒購買天然氣，再向終端用戶賣出，但擁有實物資產如管道能給安然帶來很多信息、便利、附加服務。由于天然氣現貨市場的興起，安然開始為交易中的各方提供各種風險管理合同（Riskmanage－mentcontracts），這些合同都是金融合同，具備套期保值作用。經過多年發展，安然在天然氣交易方面的金融合同要遠遠超過實物合同。天然氣市場起步后，安然又在留意已久的美國電力市場如法炮制類似戰略，終于搶占了美國電力交易市場的30％。
面試
兩個星期后，Linda領我來到一幢大樓（3AllenCenter），和安然總部相通，這是安然國際部所在。
我要面試的是安然久負盛名的AssociatePro－gram，所謂的Associates都來自美國具備相當水準的MBA。AssociateProgram為期1年半至2年，每6個月在公司內部一個部門輪換，3～4個月后便被某一部門接受，然后晉級為經理。但如果不被接受，則會遭到淘汰。
面試中有很多金融專業問題。由于對安然所做仍不甚了了，我反過來問他們很多問題，一個接一個，他們都非常耐心，一一解答，我的感覺也很好，我在向他們學我所未聽說過的事！
不久，發自安然的一厚信封如期而至，我被錄取啦。安然答應贊助工作簽證，工資待遇優厚，報銷一切搬家費用，還贈送990股期權，分兩年到位，以當年12月31日安然股價為基準，還有接受錄用的獎金！
這么快，這么優厚，這么細心，我被打動了。不過我還在猶豫，當時我正在紐約跟合并后的UBSWarburg作進一步的面試。我曾在Warburg的東京支部工作過，去華爾街是我急切的愿望。
可是由于UBS和Warburg正在合并，招聘事宜亦不斷拖延。我必須在兩星期內答復安然。我的美國爺爺，哈佛大學肯尼迪政府學院的RayVemon教授說，“Takeit”。他是研究跨國公司和政府關系的學術界泰斗，當時安然在印度的電廠項目失敗而又復活，重新啟動使他驚嘆不已。“再說，你的收入比我50多歲當教授的女兒還多”。我不再猶豫了。
2001年12月2日安然宣布申請破產保護后，UBS不花一分錢，憑其強大的信用作擔保，買斷了安然能源交易稅前利潤的2／3。“如果你當年選擇UBS，今天就是接收大員了，”我以前在UBS的老板事后笑說，命運真是不可捉摸。不確定性永遠存在。
幾度換崗
我在安然的第一個崗位是在經濟模型部。這個部統一分析制作安然在全世界范圍內所有能源項目的經濟模型。經過多年的發展，已有一套成型的標準化模型。但由于每個項目不同的特點，模型亦需要調整、改善。模型主要由Excel寫成，從資產負債表、回報率、現金流，內部收益率（IRR）還債等各個方面來衡量項目。一般都由負責項目的律師起草，我所做過的一個安然在中國的能源項目“風險矩陣”達240多項。列出風險后，律師需要逐條寫出如何規避風險。
安然內部其實有一套嚴格而有序的投資決策風險管理程序。安然亦有一套激勵商業開發人員的獎勵機制。
項目開發參與人員一旦項目融資成功，即可按某一百分比獲得此項目的獎金。這種激勵使得安然商業開發人員竭盡所能，充分發揮聰明才智，經常富有創造性地解決問題。
但由于商業開發人員在融資后即能獲得獎金，項目融資之后的經營狀況就不甚重視。這使得后來很多安然的項目出現問題。
大多數能源項目都有10至20年的經營歷程，投資要通過10至20年才能收回。安然等不及，安然通過會計手法以及其他一些結構（struturaldeal）來使10年后現金流能出現在當年度的收入表。由于幾年之后的收入變現到當前，再到那一年時，會計上必須unwind，減去那部分收入。
因此，安然需要不斷地有新項目，新產品，新收入，填補上一次unwind的負數，不斷地提高收入，推動股價。
安然內部充斥著股權價值（shareholdervalue）的文化。一切以股價提升為目的。能為公司帶來收益的商業人員有著很高的權力、地位、開支賬戶。
公司組織也隨著這種股權文化不斷地改組、重組。第一次6個月輪回結束，正碰上安然籌備新的水務公司“Azurix”。當時聽說JeffSkilling和國際部總裁RebeccaMark（一叱咤風云的強女人）爭奪總裁職務，Mark敗下，主動要求開創另一公司，當時的邏輯是天然氣、電力得以放松管制，同屬公共事業的自來水將是下一個矚目的市場。安然在天然氣，電力市場上取得的優勢和知識，亦可用在水務市場上。
Azurix在安然內部招兵買馬，成為熱點。我決定報名去這一朝氣蓬勃的水務公司。我來到Azurix水務開發的亞太部，負責中國、馬來西亞等地項目的經濟分析。Azurix國際部的辦公地點在倫敦，記得當時在倫敦大家匯總討論我們在全世界各地尋求的水務項目，真是躊躇滿志。
沒過幾個月，Azurix在美林證券的幫助下，首發上市成功，定價為每股＄21。之后還上漲過＄24。可是好景不長，
各國政府對水廠的管制并未像我們所想像那樣放松。水廠不像電廠，非常的本地化，兩個城市間的水廠亦無接通。
因此，Azurix的業務注定要失敗。
中國項目的夭折
經過6個月的實踐，我的下一個換崗（Rotation）時間也到了，看出了Azurix的沒落，我決定重回安然，來到了融資部。在這里，我和老板Peter一起負責中國項目的融資。
中國巨大的市場和潛力，吸引著每一個跨國公司，安然亦不例外。
安然早在1993年就在海南建成一電廠，但這一項目不成功，一直成為安然內部投資中國的反面教材。1998年開始了又一大規模的投資中國熱。到1999年，安然在北京的辦公室已是四十多人了。安然極為重視中國市場，CEOKennithLay幾次拜訪中國，有一次還邀請了基辛格隨行。
安然中國主要開發電廠項目以及天然氣管道項目，每一項目都冠以一名稱，好記易懂。其中一管道項目叫“絲綢之路”（SilkRoad），其實就是現“西氣東輸”的雛形，只是路線不一樣。
可是等到“西氣東輸”項目真正實行的時候，安然總部卻對投資中國失去了耐心和信心。
2000年初，隨著美國總統競選的氣氛日益濃烈，安然的CEO Kennnith Lay去意亦日益堅定，JettSkilling坐上第一把交椅已成定勢。Skilling能言善道，思維縝密。他一上臺就鼓吹所謂的“Capital Velocity”，即要讓資本不斷地被應用，以最快的速度得到回報。投資海外的大型能源項目顯然沒有能源現貨市場的交易速度快、回報高，因此他決定大大削減安然的海外項目投資，中國亦包括在內（值得一提的是，Skilling從未訪問過中國）。
知道中國項目將被腰斬，我心有不甘，在公司的網上向Skilling提問：“安然可以在印度投資20億美元，在中國只投資了4千萬左右，而中國的市場要比印度大得多，這是為什么？”Skilling立即回答：相對來說，印度是法制較完備的國家，如果對方毀約，我們還可以打官司贏過來。（安然印度Dabhol項目在1995年被政府取消，有28個訴訟，經過一年多的交鋒，在倫敦的仲裁安然最后勝訴，項目得以繼續。但2001年該項目又出現大問題）
看了Skilling的回答，我黯然神傷。不久安然在中國的規模縮得很小，我決定離開中國項目，去公司其他部門尋找機會。
（未完待續）
安然檔案
1986年休斯頓天然氣（HoustonNaturalGas）與（InterNorth）
兩家天然氣管道公司合并建立安然公司，凱恩·雷（KennithLay）被任命為董事局主席與首席執行官。
1999年8月安然轉讓旗下安然油氣公司，從油氣生產領域撤出。
1999年10月安然的能源批發交易網站EnronOnline投入使用。
2000年1月安然宣布一項建立高速寬帶網的計劃，把帶寬與電力和天然氣一樣作為商品進行交易。
2000年8月安然的股價升至歷史最高點90.56美金。
2001年2月斯奇林（JettSkilling）成為公司董事和首席執行官。
2001年8月斯奇林辭職，凱恩·雷接任首席執行官職務。
2001年10月16日安然公布四年來的首次季度虧損，經營虧損為10億美元，并且公布由于未公布的關聯交易，股本減值12億美元。
2001年10月22日安然表示，美國證券交易委員會正在就安然與首席財務官Fastow旗下公司的合作關系展開調查。
2001年11月8日安然表示，1997年至今，公司虛報了總計大約6億美元的盈利。
2001年11月28日主要信用評級機構將安然的債券評級降為垃圾級，Dynegy放棄收購協議。安然暫時擱置所有償付方案。
 股票短信一問一答，助您運籌帷幄決勝千里！
|
| 相關鏈接 |
 |
|
| |
| |
|
|
|
