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恰文
鮑伯(羅伯特的簡稱)·托雷在1962年作為“亞歷克斯·布朗和桑斯”的零售經紀人開始了他多姿多彩的投資生涯。他很快意識到，他對股票的研究興趣遠遠大于兜售它們，因而轉行做了養老基金管理人。1972年，他在馬里蘭建立了自己的公司：羅伯特E·托雷股份公司，核心業務是養老金的管理。1991年，他通過托雷基金向一般公眾提供服務。從那時起，這 一基金平均每年的回報率是16.8%，跑贏了標準普爾500。
事實上，托雷早已從華爾街的蕓蕓眾生中脫穎而出，被列入“大鱷”級的人物，戰績輝煌了數十年。在這一時期，大多數的咨詢和基金評級服務部門將托雷作為價值投資者，只是他本人不同意。這位63歲的固執己見的人似乎從不愿意被確定在任何特殊的框架里。但有一點可以肯定，他只買擁有頂級管理層的好企業，并且長期擁有。他說，過于頻繁的交易注定是損失錢財的。
從很小的時候起，托雷就幻想著賺大錢。事業上的成功使他實現了自己的理想，但他依然“像狗一樣”勤奮地工作。他不在辦公室的時候，會經常乘著自己的李爾王Ⅱ型噴氣機飛來飛去，或在鄉間別墅中休息。
失敗的經紀人
托雷坦言自己從小就對投資感興趣，而最初的吸引力就是賺錢。因此，投資股市無疑是最佳選擇。用他自己的話說，股票是最直接、最容易的賺錢方式。“開始時可能很難，但是一旦你有了一些資本，還有其它什么你能夠不做事就賺這么多錢的地方嗎？”在高中的時候，托雷就嘗試著買股票，雖然當時沒多少錢，但這絲毫沒有減輕他的興奮感。其實，托雷對于金錢的追求還有另一個原因———渴望財政獨立。他說，這能給你帶來太多的選擇：你喜歡的生活方式、慈善事業等等。
然而，在大學里托雷并沒有選擇金融專業，而是主修歷史，只是選修了一門經濟學課程。后來，他又想去當律師。當然了，孩子們總是不能定下心來考慮自己的將來。1961年，托雷在法律學院學習了一年半后，在一家律師事務所做書記員，這一職務需要為證券交易委員會做許多事。他的老板，一個高級合伙人，告訴了他很多有關股票方面的知識。這再次引起了他對股市的興趣，那時候，他一直期盼著能夠多和他的老板談話。當時，股票市場正經歷著小小的繁榮，投機性很強，道瓊斯指數上升到700點，經紀代理也異常活躍，全城開辦了許多新的代理公司。其中一些是買空賣空的投機商號，最終失敗或被政府取締了。當時，托雷的收入剛剛夠他做幾個小的投資，但事實上，像許多人一樣，他并不十分清楚自己正在做的事情。他的投資之一是某個農業研發的公司，該公司以發現并飼養一種無病豬的方法而聞名。那時它的股價為每股2美元，托雷買了50股。很短一段時間之后，股價就升至4美元、5美元，后來竟然飚升到100美元甚至250美元。一時間，托雷以為自己真正是個天才。誰料到，那個公司竟是個冒牌貨，它在弗吉尼亞擁有一個養豬場，所做的就是屠宰生病的豬。沒多久，事情就敗露了，股票一下子一文不值，托雷投資的100美元全賠了。這件事給托雷留下了極深刻的印象，直到現在回憶起來仍然像上周發生的一樣。然而，這絲毫沒有減弱股票市場對他的吸引力。
在法律學院學習了一半，托雷就不能遏制自己對股市的熱情，中途輟學了。他找了許多經紀代理公司想謀個職位。奇怪的是，盡管股市飛升，這些公司如此成功，但他們還是不愿意雇人。很幸運，托雷在“亞歷克斯·布朗和桑斯”找到了一份工作。他在巴爾的摩接受培訓之后，在華盛頓開始了零售經紀人的工作。那是在1962年初，在最初的半年里，股市直線下跌，道瓊斯指數從735點下跌至535點，IBM的股票從600美元跌至300美元。托雷至今仍然記得當時他們每天晚上8點在辦公室中的舊的股票顯示器前的情景。那些天，每天的交易量只有150-200萬。
然而，托雷并不是一個好的經紀人。他自己的解釋是，他把絕大部分時間用在研究企業和推薦股票上。但是任何一家經紀代理公司都不希望銷售人員考慮得太多，了解他們推薦公司的詳細情況，他們要找的只是用電話就能獲得新客戶和推銷高利率產品的人。顯然，羅伯特·托雷并不是這樣的人。
得償心愿
后來，也就是1967年，托雷終于從經紀人轉型為資金管理人，這似乎更符合他的志愿。事情是這樣的，當時，托雷從亞歷克斯·布朗和桑斯轉到東方人迪倫聯合證券公司，它現在已經合并到潘恩·韋伯公司。此時，他和一些工會的養老基金也建立了聯系，非正式地為他們提供一些咨詢。他們采納后，通過公司投資，托雷掙傭金。這些基金很樂意聽取托雷的意見，因為他的多數建議都有極好的回報。湊巧，“東方人”在紐約也有一個投資管理部門，同時也向工會提供建議，而管理部門的頭頭卻不幸地犯了許多錯誤，在1969-1970年市場下跌時，讓客戶損失了大筆的錢。托雷回憶說，他們真的氣瘋了。雖然市場整體情況非常嚴酷，但這并不能緩解股東的痛苦。但這卻成為托雷的一個機會。1969年，“東方人”讓托雷管理這攤業務，于是托雷從華盛頓來到紐約成為我們現在所謂的“資金管理人”。當時，托雷32歲，他說：“感覺就像坐在一個滾燙的板凳上，幸運的是，我懂得的那些東西還是很有幫助的，能給我一些自信。”
但是，托雷選股的本事并非與生俱來的。曾經有人問托雷，“你開始時就是一個優秀的選股人嗎？”托雷的答案是否定的。在做經紀人的時候，托雷就開始研究股票。他喜歡以詳細的解釋使顧客高興，然而，有些客戶卻認為他是一個瘋瘋癲癲的人。當時，他幾乎成了一個支線鐵路專家，對辛辛那提、新奧爾良、德克薩斯及南加拿大的鐵路線路都挺了解。托雷說自己似乎是公司里惟一一個聽說過Mahoning鐵路的人，更不用說詳細地了解它了。而人們當時更愿意談論計算機和軟件，并且為此感到興奮。托雷卻不懂什么計算機也沒有耐心弄清楚軟件究竟是什么玩意。托雷說：“當我回首這段往事時總有些遺憾。我不得不嘲笑一個年輕人不去投資計算機和軟件反而投資行將退出歷史舞臺的支線鐵路。但是，無論如何，事情進行得相當不錯，我很愿意保留我對這些舊鐵路的回憶。”
還是回到托雷在“東方人”的時期。當上資金管理人沒多久，托雷就與股東們建立了良好的關系，這為他的將來打下了一個很好的基礎。在兩年內，“東方人”決定離開商業投資咨詢業。但開發新客戶看來很困難，于是公司就在傭金的基礎上為現存客戶服務。但是因為利益上的沖突，公司的法人客戶對此不太支持。總之，“東方人”的經營出現了問題，合伙人在西海岸給托雷找了一份工作，但被他拒絕了。他已經有了自己的打算。托雷接觸了一些客戶，問他們如果自己挑頭的話，他們愿不愿意委托他進行投資。結果，有5個人對他說愿意。托雷公司就這樣啟動了。
事實上，直到1972年5月，托雷公司才正式運營，主要做養老基金，同時也管理其它一些社會機構的資產。19年后的今天，托雷手上掌管著60億美元的資金。公司的客戶關系有一些可以一直追溯到1969年，托雷剛入行時。
最大的獎勵
1991年1月2日，托雷共同基金的設立對他來說又是一個挑戰。在1990年之前，托雷從未想過做個體賬戶管理的業務，他認為這項業務不過是許許多多文件、電話堆積起來的，效率低，管理費用常常很高。然而，他的幾個朋友在這一領域卻做得很好，他們平均有400-500個客戶。于是，托雷開始琢磨：有什么要緊？我們干嗎不試試，一定有許多人喜歡我們做呢。托雷說，當時，他實在沒有指望會有多大反響。開始幾年的確如此。他們為啟動準備資金，進行個人投資，同時將公司利潤按計劃委托給基金，甚至動員家庭成員和親密朋友都進行投資。他們并沒有為它打廣告和做任何形式的促銷，到今天也沒有，但他們的業績最終吸引了金融出版物和基金評級機構的關注。托雷說，他們花了3年時間使資產達到3000萬，這是上美國報紙金融版的最低額數。而在這之前，股東不得不打電話詢問價格。一旦上了報紙，業績被發布，基金就開始增長，一直到17億美金，股東達到5萬人。“這真是一個令人興奮、有報償的事業！”如果說啟動這項基金對托雷來說多少有點勉強，但如今的狀況卻是令人滿意的。他說：“這是一個棒極了的經歷，非常奇妙，在許多方面讓你有成就感。在股東中，有一些堅定的追隨者，僅僅少數人只有在股價上升時才高興。這些人是這種類型：從這個基金蹦到那個基金，在市場上跳來跳去，他們在浪費時間。在跟隨我們多年的上萬個客戶中，相當一些人，我們改變了他們的生活，他們對我們有感激之情。這大概是我從事投資行業得到的最大獎勵。”
托雷曾經在1996年的年度報告中寫到，如果基金規模達到5-10億美元，就考慮關掉它。幸好他沒有這樣做，如今，他承認這絕對是個錯誤。
常規思維只能產生常規結果
值得一提的是，盡管大多數業界人士將托雷視為價值管理人，但他自己卻對這個標簽頗有惡感，不喜歡被看作價值傳道士。然而，他承認，在考慮購進股票時，價位很重要。有時，他會被報紙的《52周低價股一覽表》激發了投資靈感。從根本上說，他注意買那些股價正處于低迷狀態的增長型股票。他從不守著計算機選股，而且一年能發現兩三個新的投資計劃便心滿意足。以他的觀點，投資共同基金的人在作決定時參考的信息量太大，變換太頻繁，擁有的基金種類過多。他不相信“資產配置”的說法，認為投資者持有幾種管理出色的基金即可，這其中當然包括他本人管理的基金。他推崇長期持有股票的做法，認為頻繁交易是得不償失的。
托雷的習慣是定期瀏覽那些低價股，如果某支股票偶然進入他的視線，通常情況下這是些面臨挑戰、近期被烏云遮蔽的個股。他就會去分析企業的基本因素，一旦發現它具有長期潛力，托雷就會毫不猶豫地投資。有時，成果要到幾年后才能看到，但他說，這沒什么。在他的基金里，沒有以季度為單位衡量業績而帶來的那種壓力，因此能夠比大多數機構投資者顯得更有耐性。
對托雷而言，研究公司是至關重要的一環。拿AT＆T來說，在1997年春天，它進行了股票分割調整，從1996年早期中等水平的40美元下降到20美元。托雷和他的合伙人已經持續研究了該公司兩年多，發現因為長途業務、管理混亂還有其它因素造成了某種不穩定，使它的價格顯得過高。然而隨著股票的一再下跌，托雷知道時機到了。雖然他并不能夠弄清楚AT＆T的全部情況，但手頭所掌握的信息足以讓他作出充足的判斷。他的分析是，雖然目前股票受到影響，但資產充足穩定，有AA級的資產負債表，在長跑中仍舊是第一名。盡管盈利和現金流有限地減少，但托雷認為它幾年內就會復蘇。特別是它龐大的客戶基礎會為將來的競爭提供相對的安全性。在此基礎上，托雷還總結出電信業應該是他的基金首選的五大類投資領域之一，基于此項研究的投資使基金成績斐然。
事實上，在過去的29年中，托雷也有過許多不成功的例子。他總結的教訓是，當購進公司的經營基本因素不理想時，就會導致較高的失敗率。托雷說他的基金做得最成功的是，在許多頂尖公司建立了較大的倉位，并持有它們。越是一流的公司越是能體現長期的效益，而較差的卻相反，甚至以低價購進也不會有多大收益。托雷的觀點是，增值來源于經營而不是股票。因為經營可以產生利潤，而只有利潤才具有經濟價值。股票本身并不意味著掙錢，它僅是所有權的證明。每一天的股票價格向人們說明的是，有多少投資人愿意為企業利潤付出多少，除非人們想賣掉它，否則干嗎要關心那個呢？
目前，托雷基金手上的股票并不多，這很正常，因為托雷一直在說，“過于頻繁的交易注定是要損失錢財的”。他很不贊同多樣化的持股策略，他說：“我從不知道哪個人的財富證明是由于多樣化而得到的。”沃倫·巴菲特是迄今為止被認為最成功的投資家，而他的大部分財富可追溯于他幾個精明的投資。有人說這是例外，的確，目前多樣化已經成為一種常規。但托雷堅決與此劃清界限，“常規思維產生常規的結果，我對此不感興趣。”他說。
像狗一樣工作
有記者拿著一份華爾街的調查報告問托雷，報告上說較年輕的基金管理人比上年紀的管理人產生出更好的回報。記者的目的很明顯，托雷今年已經63歲了。托雷輕蔑地一笑，說：“我不知道有哪個企業是由于沒有經驗而取得領先地位的。研究的論點是，年輕的管理人比年老的更有闖勁，更主動地利用機會，這對于投資而言恰恰并不是優點。事實上，時間將證明他們很可能產生的是災難。”盡管如此，托雷還是找了一位40歲的合伙人，不算老也不太年輕。托雷稱自己將盡可能地延長在投資領域的工作時間。的確如此，每天忙于打電話、研究業務、尋找新的機會、參加會議，忙得筋疲力盡，很難有機會調轉方向考慮其它的什么事情。
很多人都認為托雷有錢，過著一種令人向往的生活方式。但托雷說，為了得到這一切，他不得不像狗一樣工作著。投資股票是世界上最有吸引力的游戲，同時也是最累人的游戲，僅僅是從外表看起來很輕松而已。人們只是看到管理人不過是坐在那兒買賣股票來謀生，這個事實并不能進一步說明什么。作為資金管理人，不幸的是，即使是最具吸引力的外表也毫無意義，這些對你的職業不會有什么貢獻。在這一行要想成功，沒有捷徑，你必須遵循某種方式拼命地干。但話又說回來，做這一行還不得不依靠第六感，有時你甚至還沒仔細思考，就知道是怎么回事了。托雷說，據他的觀察，很少人具備這種能力，而且這是教不會的。
怎樣才能成為一個佼佼者，托雷認為必須具備三種品質：敏悟、決心和說服力。他堅持認為成功的投資者是與生俱來的，而非后天培養的。必須堅持自己的立場，準備好打艱苦的持久戰，也許戰斗二、三十年都不會結束。最終，盡管這不是絕對必要的，如果你追求的話，生活會變得好起來。
信任和自信在托雷的資金管理人生涯中起著非常重要的作用，他說，即使你是世界上最精明的人，如果你缺乏信賴和自信就不會有客戶委托你去實踐。托雷的另一個經驗之談就是：保持簡單。不要理睬那些學術說教，躲開市場戰略家的忠告。這很符合托雷的作風，他一貫實話實說，為這個行業帶來新鮮觀念。投資行業的許多人堅信利潤在程序中，在股票和債券市場作交易，只要找到正確的地方，在正確的時間去做便可以積累財富。托雷卻說，事情不是這樣的。市場和程序是不相干的，經營才是投資成功的基礎。如果買進并持有了好股票的話，就是贏家。
托雷有一架噴氣式飛機，曾經他喜歡駕駛著它到處飛翔。但大約16年前，托雷已經不再親自駕駛飛機了，他說他的工作幾乎用去了他全部精力。他為自己找了一隊非常棒的機組人員，每年大概飛行25萬英里。“我喜歡為了一個新的投資飛過去會見管理層，若是事情談妥了，就立即投入大筆資金。”這就是他的生活。
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