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-張剛 郭晉偉
截至8月30日，已有31家中小企業板塊公司公布了半年報，還有3家最近新上市的公司也在招股說明書中公布了上半年業績。
34家中小企業板塊上市公司上半年攤薄后的加權平均每股收益為0.22元，加權平均
凈資產收益率為7.19%。有同期可比數據的31家公司中，雖然有24家凈利潤同比實現增長，但同比增幅在50%以上的只有大族激光(資訊 行情 論壇)、蘇寧電器(資訊 行情 論壇)、思源電氣(資訊 行情 論壇)3家公司，而且僅有蘇寧電器在半年報預計前三季度業績大增。中小企業板塊上市公司整體的成長性不如人意。德豪潤達(資訊 行情 論壇)、盾安環境(資訊 行情 論壇)、蘇泊爾(資訊 行情 論壇)、七喜股份(資訊 行情 論壇)、美欣達(資訊 行情 論壇)五只股票更是先后跌破了發行價。
中小企業板塊整體跌幅大于主板市場，江蘇瓊花(資訊 行情 論壇)則是34只股票中自上市以來累計跌幅最大的股票。
江蘇瓊花事件引發誠信危機，蘇泊爾上市首日跌破發行價，質地遭質疑。鑫富股份(資訊 行情 論壇)、海特高新(資訊 行情 論壇)、中捷股份(資訊 行情 論壇)、德豪潤達都有利用非經常性損益虛增2003年業績以提高發行價的現象。所形成的負面影響更被市場恐慌情緒擴散至中小企業板塊其他的股票上。而全流通建議也一時間造成恐慌。
總體看，這些利空因素有的屬于個股問題被擴大化，有的屬于市場理解偏差過度恐慌，但負面影響逐步消除后，中小企業板塊的跌勢并未停止。對中小企業板塊走勢產生決定性影響的還是其自身業績狀況。因為，造成中小企業板塊整體連續重挫的主要原因是半年報業績與投資者心理預期形成較大落差。
中小企業板塊作為分步推進創業板市場建設的實際步驟，在初期的發行上市條件跟主板一樣，沒有降低門檻，而且公司還要具備一定的成長性和較高科技含量。因此，和主板市場的股票相比，中小企業板塊的股票應該具有“績優＋高成長＋高科技”的優勢，市場更把其當作中國的“納斯達克市場”。而隨著上市公司公布上半年的業績，投資者發現期望越高，失望越大。
從分配方面看，披露半年報的31家公司中只有華邦制藥(資訊 行情 論壇)、盾安環境、海特高新三家擬進行分配并經審計，其余公司全部不分配，也是影響投資者持股信心的主要原因。顯然，對比之下主板市場中擬在半年報進行分配的40余家上市公司更具投資魅力。
從整體業績狀況看，中小企業板塊和主板市場相比，并沒有突出的優勢，原不如市場原本預期得那么高。
中小企業板塊公司半年報中前十大流通股股東出現了券商和基金，主要因為較多中小企業板塊的上市公司是在6月底或7月初上市的，這些機構都是因為市值配售的發行方式而持股，部分券商是因為余額包銷而持股，并非主動性建倉。
我們發現，在市值配售中簽或余額包銷后，上市不久機構均采取減倉或清倉的操作，其中券商表現出較強的短期套現意愿，與7月份上市后的股票機構持股情況形成了鮮明的反差。上市時間較長的股票前十大流通股股東多為自然人，前十大流通股股東持股占流通股比例也較高，個人大戶吸籌跡象明顯，有游資試圖坐莊的跡象。
中小企業板塊小流通盤的特征，使得大資金、機構不愿涉足。以散戶為主市場行情持續，走勢自然疲軟。34家已披露上半年業績的中小企業板塊上市公司加權平均每股收益為0.22元，加權平均凈資產收益率為7.19%。已經披露半年報的1200余家滬深主板市場上市公司的加權平均每股收益為0.14元，加權平均凈資產收益率為5.50%。如此看來，這些公司的質地好于主板市場，但結合市場則不難發現因素中小企業板塊的股票價格還是略有偏高。
以上半年攤薄后每股收益和周一收盤價計算，主板市場A股公司的平均市盈率為20倍，而34家中小企業板塊上市公司的市盈率為28倍。主板市場今年以來首發上市的、已經披露半年報的60家左右的公司股票市盈率也僅為22倍。可見，中小企業板塊的股價雖然已經經歷較大幅度的下跌，但市場定位還是有所偏高。已披露半年報的公司中，市盈率最高的前五家上市公司分別為德豪潤達、大族激光、達安基因(資訊 行情 論壇)、偉星股份(資訊 行情 論壇)、江蘇瓊花，都在38倍以上。
中小企業板塊34家上市公司中，僅有5家國有控股或相對控股企業，民營企業就有29家，占了中小企業板塊上市公司的85.30%。另外，從34家中小企業股本結構看，沒有一家公司有國家股，國有法人股總數只占總股本總和的8.30%。有國有股的16家公司中，國有股比例在50%以上的只有3家，占5%-50%的有5家，占1%-5%的有8家。由此可見，在未來解決全流通問題時，中小企業板塊處理國有股要比主板市場容易得多，也不會對市場形成較大壓力。因此，中小企業板塊受解決國有股問題的影響小，在不確定因素較多的情況下，可以作為避風港。
(作者單位：西南證券）
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