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恒源煤電(600971)上市定位分析

http://whmsebhyy.com 2004年08月17日 09:44 國金投資

　　公司2003年每股收益為0.78元，按發行后股本攤薄0.5064元，主承銷商國元證券。

　　公司主要業務為煤炭開采、洗選加工、銷售，主要產品為原煤和洗精煤。原煤主要作為電力企業的動力用煤，洗精煤主要作為鋼鐵企業高爐冶煉噴吹用煤。

　　相比大型煤炭企業，公司現有煤炭儲量和生產能力較小。至03年底可采儲量為6778

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萬噸，按改擴建后年產180萬噸的生產能力計算，開采年限為30年左右。通過收購兼并礦井和尋找儲量豐富煤田作為接替礦井將是公司得以繼續經營和發展的重要過程，其結果將直接影響公司經營業績。

　　根據財政部、國家發展改革委、國家煤礦安全檢察局聯合發布的《煤炭生產安全費用提取和使用管理辦法》和《關于規范煤礦維簡費管理問題的若干規定》，公司將從5月1日起按每噸5元提取生產安全費用，按年170萬噸的產量來算，每年將減少850萬元，考慮持續上漲的價格，費用將很可能進行轉嫁，影響不大。

　　從當前市場走勢來看，由于近期熱點較少，加之寶鋼增發的利空打壓，致使大盤持續維持低位盤整狀態。但是，由于恒源煤電屬于煤炭行業，而目前宏觀調控已初步見效，預計整個宏觀經濟環境將有所好轉，加上電力緊缺的形勢，作為基礎行業的煤炭需求近期會持續旺盛。同時，從今年整個煤炭板塊走贏大盤可以看出，市場對于煤炭板塊青睞有加。

　　縱上所述，我們預計恒源煤電二級市場首日定位在15--16.5元，首日漲幅在50.15%-65.17%。

　　風險提示：

　　1、關聯交易風險

　　公司與控股股東皖北煤電集團在土地使用權、鐵路專用線租賃、礦用輔材采購等多方面存在關聯交易。本次發行后，公司還將收購其劉橋一礦，產生新的關聯交易。根據發展計劃，還可能收購公司其他礦。如此復雜的關聯交易，將很可能發生損害中小股東的事件。

　　2、采礦行業具有的風險

　　采礦具有較高的風險，各種安全生產事故經常發生。一旦發生，將造成重大財產損失和人員傷亡，后果嚴重。公司近幾年的開采量都超過了設計生產能力，滿負荷運作，其中蘊藏著一定的風險。

　　其他機構預測：

　　天力顧問鄧麗珍：14-16元

　　金通證券錢向勁：12元附近

　　廣州博信周建新：16元附近

　　國金投資：15-16.5元

　　成都證券羅杰：15元附近