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在“以股抵債”的金融創新出臺以后，市場關注的焦點開始集中到那些控股大股東占用資金較為嚴重、有可能進入“以股抵債”的上市公司試點上來。與此同時，傳聞中有“以股抵債”意向的個股如蓮花味精(資訊 行情 論壇)、華北制藥(資訊 行情 論壇)、三九醫藥等均出現異動走勢，似乎又一個“淘金”的機會出現了。那么，到底是什么樣的上市公司有更強的“以股抵債”欲望呢？
首先，并非所有的大股東都愿意以股權抵償債務。如武鋼股份(資訊 行情 論壇)在增發新股時，大股東之所以參與增發，很重要的原因是它如果放棄，將有失去絕對控股地位的風險。因此對那些資產質量好的上市公司，大股東決不會輕易減持股權。不難看出，有“以股抵債”意向的更多地屬于盈利能力一般的上市公司，如蓮花味精。
其次，如果上市公司具備再融資能力，大股東也不會輕易減持股權。因為在高價再融資以后，將會提高股票的每股凈資產，意味著未來轉讓時可以賣出更好的價錢。其實，再融資能力與盈利能力是一致的。大股東愿意減持股權，意味著它對上市公司再融資能力已經沒有信心。以電廣傳媒(資訊 行情 論壇)為例，每股凈資產高達7.12元，要保證凈資產收益率在6%以上，每股收益必須達到0.42元以上，這樣大股東必須確保上市公司每年凈利潤在14000萬元以上才行，而電廣傳媒在2003年的凈利潤還不足5000萬元，再融資的希望非常渺茫。
第三，如果公司每股凈資產較低，與股價有較大差價，大股東可能也不會輕易減持股權。畢竟國有股減持定價到底是按照什么標準在政策上還沒有定論，理論上還有賣更高價的可能。
根據以上結論不難看出，為什么電廣傳媒會有希望成為“以股抵債”的第一股。該股每股收益逐年下降，凈資產收益率從2001年以后已經降低到3%以下，未來三年內不可能再融資，這表明公司股權對大股東的吸引力已經下降。同時，公司目前每股凈資產在7元以上，比市場平均股價6.3元還高，更遠遠高于市場的平均凈資產值，雖然股價仍在10元以上，但市凈率只有1.5倍。假如公司業績不能有所改觀，股價繼續滑落的機會較大，將來國有股減持的價格未必會比現價高很多。因此，大股東當然樂意在現在減持股權，卸掉占用上市公司資金的“罪名”。
總之，從投機炒作的角度，投資者可以電廣傳媒的財務特征去挑選最有可能進行“以股抵債”的公司，雖然投資價值不大，短線炒作還是可以的。(國信證券 肖建軍)
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