財經要聞點評

　　電廣傳媒(資訊 行情 論壇)(000917)“以股抵債”方案亮相

　　公司將實施“以股抵債”方案解決大股東關聯欠款問題。由控股股東湖南廣播電視產業中心以所持公司股份抵償對公司的債務，公司按法律規定相應減少注冊資本。實施“以

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股抵債”的股份價格和抵債股份數量分別確定：每股定價7.15元略高于每股凈資產，抵債股份數量未7542.1022萬股。

　　點評：所謂“以股抵債”的金融創新，在中國證監會和國資委的共識下高調推出。按照電廣傳媒的方案，定價在7.15元，略高于凈資產，對二級市場投資者，每股收益提上去了，對證監會，可以消除證券市場的毒瘤，對國資委，則實現了國有資產帳面價值的保值甚至增值任務，似乎皆大歡喜。但是，如果還原事實本來的面貌，則這種方案很值得商榷：一是，國資委來說，抵債股價不低于凈資產帳面價值是一個底線，但是，大股東侵占上市公司的資金往往非常巨大，而且一般已經虧空殆盡，大股東往往成了空殼，因此，從債務的會計確認來看，上市公司應該計提大量的壞帳準備，應此上市公司的凈資產應該大大降低，甚至可能使得凈資產帳面價值為負數，而這將挑戰國資委的底線，因此我們可以預見，很多案例極可能又是些“會計上的數字游戲”；二是，按照目前中國證券市場大股東資金侵占情況，大股東以股抵債后，極有可能成為“小股東”，這樣就會造成公司治理結構和業務經營的不匹配，誰還會在乎上市公司的發展？從這個角度看出，這種所謂的“金融創新”只不過是解決了“破爛上市公司”國資如何體面退出的問題罷了，對二級市場并沒有太多的建設性，如果事前監管不力的話，反而有可能助長大股東的侵占行為。因此，對于投資者而言，可以適當關注可能有類似題材的華北制藥(資訊 行情 論壇)和三九醫藥，但是不必期望太高。

　　企業年金管理指引下月面世

　　由勞動和社會保障部組織編寫的《企業年金管理指引》目前已經定稿，預計8月初問世。指引旨在知道我國企業年金市場發展，規范企業年金管理當事人行為。

　　點評：企業年金與保險資金在資金的時間性質上具有不同點：保險資金的保費收入具有標準化產品的特點，資金的時間匹配只要在保險公司內部對其資產結構進行匹配就可以了；而企業年金，由于企業有大有小、有好有壞，每個企業的狀況都不盡相同，他們對年金管理的要求也不盡相同，客觀上需要一個多樣化的基金管理人市場。從這一點，我們認為未來的一個趨勢是，基金管理公司的準入門檻將可能大大降低，而對基金公司的監管力度將會大大上升。短期而言，《企業年金管理指引》有助于解決大企業委托理財的陽光化、規范化。

　　行業公司點評

　　今年全國拉限電范圍進一步擴大

　　國家電網公司有關負責人近日表示,今年全國電力缺口達3000萬千瓦,拉限電范圍進一步擴大,到目前為止,共有24個省級電網拉限電,僅國家電網公司系統就累計拉限電80多萬條次,今年迎峰度夏的形勢比去年更為嚴峻。

　　今年以來我國經濟繼續保持快速增長,經濟增長帶來用電負荷和用電量的快速增長,電力供應緊張的局面在去年基礎上進一步加劇。到目前為止,僅國家電網公司系統就累計拉限電84.37萬條次,損失電量224.17億千瓦時。

　　這位負責人說,上半年全國有24個省級電網出現拉限電現象,比去年全年還多。其中浙江、江蘇、山西、蒙西電網最為嚴重,處于持續拉限電狀況；京津唐、安徽、福建、上海、河南、湖北、湖南、甘肅、青海等地區在高峰時段有拉限電,江西、四川、重慶在枯水期的高峰時段有拉限電,山東、陜西因電煤供應緊張在高峰時段有拉限電；寧夏有較大范圍限電。

　　上半年各電網負荷率也普遍提高,國家電網公司系統平均負荷率達85.35%,同比增長2.13個百分點。

　　點評：今年拉限電范圍可能是本輪經濟增長過程中最為嚴重的時期，由于夏季高溫天氣的到來，國內用電量大增，而目前國內年內新上電站主要集中在下半年，因此，下半年拉限電范圍可能有所緩減，部分上市公司中下半年新上機組的情況也較多，投資者可重點關注，比如申能股份(資訊 行情 論壇)、東電B等上市公司，新上機組對公司的業績影響較大，另外，煤炭價格的上漲對電廠的影響不會太大，從國家統計局的數據來看，鄉鎮煤炭企業的產煤量大幅增加，對緩減煤炭供應的緊張趨勢作用明顯。

　　蘇寧電器(資訊 行情 論壇)半年預增120-140%

　　蘇寧電器(002024)稱，經初步測算，公司2004年上半年實現凈利潤比去年同期有較大幅度增長，預計增幅在120%至140%之間。

　　對于業績增長的原因，公司解釋，由于連鎖網絡的進一步擴充，公司2004年上半年銷售收入增長較大，規模優勢得以突顯。據悉，公司2003年上半年凈利潤為2533.22萬元(未經審計)

　　點評：蘇寧電器近日高調上市，本機構在中證報進行定位時最為準確，多數機構的定位偏差較大，該股上市后走勢繼續保持強勁，從今日的公告來看，公司業績的季度性因素較大，上半年是公司經營的淡季，因為上半年業績在預增100%以上之后，也僅為2533.22萬元，而03年公司全年的凈利潤達9890.19萬元，因此，投資者應保持謹慎。由于該公司剛剛上市，在信息披露上真實度較高，投資者可保持關注，回調仍然存在較大機會。