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從目前來看，機構投資者的理念正在發生非常嚴重的沖突。一種觀點認為系統性風險是無法回避的，滬深股票市場的重大結構性缺陷導致股價普遍被高估，因此只有降低倉位才能跑贏大盤；另一種觀點則認為有一些上市公司的股價被明顯低估，只有反復持有此類上市公司才可能回避系統性風險。后者還列出像中興通訊(資訊 行情 論壇)、中集集團(資訊 行情 論壇)、上海機場(資訊 行情 論壇)、燕京啤酒(資訊 行情 論壇)、貴州茅臺(資訊 行情 論壇)等一系列不跌反漲的品種。筆者認為，這兩種觀點并不矛盾，因為它們并不是一個層面
上的矛盾沖突，甚至可以說不是一回事情。
如果第一種觀點成為主流觀點，那么大盤見到1300點甚至1200點并不困難，因為目前的股市存在三個重大問題：一是股權分置，二是圈錢本位，三是接軌趨勢。這三個問題互為因果，總的方向是滬深股市必須向國際接軌，而這里存在的最大問題就是股權結構的接軌。由于我們不知道解決股權分置問題是一個怎樣的方案，也就很難去測算在全流通過程中的杠桿在哪里以及它對流通股價的影響到底有多大，如果連這個大前提都是未知的，又怎么能夠去測算滬深股票市場到底是一個被高估了還是被低估了的市場呢?機構投資者對這個問題上的困惑才是最為本質的。在沒有明確地看到解決股權分置問題的具體方案之前，很明顯暫時回避系統風險當然是明智的。
持有第二個觀點的投資者更為務實，他們的理論也很簡單：首先是必須持有股票。其次，系統風險有多大是無法評估的，因此只能在目前環境中，選擇即使系統風險降臨的時候也能形成抵抗的股票。最后這種股票并不是不存在的，雖然是少數但仍舊是可以挖掘和控制的，這就出現了在大盤下跌過程中一批股票走出了上升通道的市場現象。
對于散戶投資而言無需考慮這么復雜，市場環境好的時候就參與一下，市場環境不好的時候就回避一下，長期持股、戰略投資那是機構投資者的事，不是你的事。比如說中興通訊確實好，如果大盤跌到了1200點，這只股票還是堅持在23元，當然回避了風險。與此同時，如果大盤跌到了1200點，四川長虹(資訊 行情 論壇)從目前的7元跌到了6元，但一旦大盤從1200點反彈到1500點，長虹就很有可能從6元反彈到8元，而與此同時中興通訊也只是從23元漲到了25元，相比之下長虹的收益率反而高于中興通訊的收益率。當然這僅僅是一個比喻，絕不是說長虹要比中興通訊好。
換一句話說，中小投資者更應該關注市場的系統風險。不同的投資者，資金規模不同，最終訴求不同，投資偏好不同，投資方法也就自然不同。當然，未來市場無論是面對系統性風險還是結構性風險，其中抗風險能力最差的一定是垃圾股，這也正是筆者在上一次的專欄文章中提出關注上市公司核心競爭力的重要理由。
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萬國測評首席分析師 簡直
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