上海綜合指數(shù)(資訊 行情 論壇)在6月28日見底1376.22點，隨后展開震蕩反彈，并構(gòu)筑了時間跨度為三周的雙底技術(shù)形態(tài)，截止到7月30日，上證綜指累計反彈幅度為4.94%。而本欄在6月22日推出的中線板塊掘金報告所重點推薦的煤炭板塊在這段時間表現(xiàn)非常突出，安泰集團(資訊 行情 論壇)上漲57.35%，山西焦化(資訊 行情 論壇)上漲36.76%，神州股份(資訊 行情 論壇)上漲33.65%，西山煤電(資訊 行情 論壇)上漲27.14%，國陽新能(資訊 行情 論壇)上漲25.51%，盤江股份(資訊 行情 論壇)上漲23.25%，蘭花科創(chuàng)(資訊 行情 論壇)上漲

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20.63%，開灤股份(資訊 行情 論壇)上漲20.43%，兗州煤業(yè)(資訊 行情 論壇)上漲19.32%。

　　本周前兩個交易日大盤在上周沖高后展開了震蕩整理，而煤炭板塊依舊保持強勁上攻的勢頭，安源股份(資訊 行情 論壇)等多只煤炭股位列漲幅榜前列。那么煤炭板塊的這種強勢能否維持下去呢？又能夠維持多久呢？我們認為，煤炭行業(yè)的景氣度還在快速提升，下半年業(yè)績增長依然非常樂觀，因此，立足中線，我們對煤炭板塊繼續(xù)看好。同時，伴隨著上市公司中報的逐漸披露，業(yè)績因素對股價的影響越來越明顯，而煤炭板塊1季度已經(jīng)顯露出業(yè)績快速增長的勢頭，從2季度公開的信息可以知道，煤炭行業(yè)景氣度持續(xù)提升，因此，煤炭板塊的中期業(yè)績大幅增長可以預見。所以，該板塊已經(jīng)提前掀起了中報業(yè)績浪。

　　需求旺盛行業(yè)景氣度快速提升

　　現(xiàn)階段，煤是我國最主要的能源，在一次性能源生產(chǎn)和消費中約占70%左右。作為重要的不可再生資源和戰(zhàn)略物資，煤炭工業(yè)在國民經(jīng)濟中的基礎地位，是相當穩(wěn)固的。經(jīng)過連續(xù)幾年的調(diào)整之后，2003年開始煤炭行業(yè)走出低谷，步入快速恢復性上升周期。中國經(jīng)濟尋求可持續(xù)發(fā)展以及重工業(yè)化進程的加速，繼續(xù)拉升對煤炭的需求，行業(yè)內(nèi)大規(guī)模重組和電煤市場并軌拉開序幕，煤炭需求仍受到下游產(chǎn)業(yè)電力、冶金行業(yè)的強力拉動，繼續(xù)保持旺盛勢頭，煤炭企業(yè)的效益也因此獲得大幅度的提升。

　　需求旺盛供應緊張是股價的最大動力。2003年，全國原煤總產(chǎn)量達到17.36億噸，同比增長24.62%，創(chuàng)歷史最好水平。但就是在這種情況下，煤炭供應仍不能滿足市場需求，并且，2004年煤炭供應狀況更加吃緊，市場缺口將進一步加大，其原因主要是：1、現(xiàn)有的大中煤礦平均每年報廢減產(chǎn)1000萬噸左右，沖減了部分新增產(chǎn)量。2、由于安全事故頻頻發(fā)生，2004年1-4月全國工礦商貿(mào)企業(yè)共發(fā)生傷亡事故3903起，死亡4267人。加上對資源的掠奪性開發(fā)，國家將進一步加大煤礦整頓力度，年產(chǎn)10萬噸以下的小煤礦將被關閉，使得煤炭產(chǎn)量受到較大影響。3、2003年，受供應緊張影響，為了保證市場需求，國有重點煤礦全部處在滿負荷生產(chǎn)狀態(tài)，超能力生產(chǎn)1.3億噸，產(chǎn)能難以擴大。4、國土資源部要求關閉五類煤炭產(chǎn)地，預計減少煤炭產(chǎn)量500-1000萬噸，進一步激化供求矛盾。

　　由于以上原因，使得煤炭供應持續(xù)緊張，其中一個重要標志是煤炭庫存量持續(xù)創(chuàng)出歷史最低水平。我國煤炭社會正常水平為1.5億噸，但2003年底煤炭社會庫存量僅為1.09億噸，同比減少了857萬噸，下降了7.3%，為1994年以來的最低水平。2004年這種勢頭進一步發(fā)展，截止到4月末，社會庫存降到9800萬噸，比2003年底減少了1100萬噸，創(chuàng)20年來的新低水平，其中國電系統(tǒng)庫存僅為710萬噸，約合6.31天的日均耗用水平，煤炭供應形勢異常嚴峻。這種情況的出現(xiàn)，使得作為不可再生稀有資源的煤炭行業(yè)更顯重要，對該行業(yè)上市公司的價值需要重新評估，其股價也有一個重新發(fā)現(xiàn)的過程。

　　業(yè)績大幅增長推動股價再上層樓

　　淡季不淡、產(chǎn)銷兩旺，業(yè)績增長成定局。以前年度，我國煤炭行業(yè)一般呈現(xiàn)出季節(jié)性特點，通常情況下，二季度是該行業(yè)的淡季，但今年的情況發(fā)生了明顯變化，一方面是煤炭產(chǎn)銷量仍保持快速增長，煤炭庫存持續(xù)走低；另一方面，煤炭價格不但未有回落，反而持續(xù)走高，整個行業(yè)表現(xiàn)出淡季不淡的特點。

　　由于煤炭繼續(xù)保持產(chǎn)銷兩旺，加上商品煤售價的回升，上半年國有煤炭企業(yè)的經(jīng)營質(zhì)量、經(jīng)濟效益有了一定的提高。1到6月，原中央財政煤炭企業(yè)商品煤平均售價每噸為192.03元，比上年同期上漲21元，上升12.3%。其中，發(fā)電用煤每噸平均售價為152.05元，比上年同期上漲15元，上升10.9%。到6月底，原中央財政煤炭企業(yè)賬面盈利為22.79億元，比上年同期增盈18.02億元。

　　目前，兩市已經(jīng)有過半的煤炭企業(yè)公布了中期業(yè)績預增公告。我們分析認為，煤炭伴塊上市公司整體業(yè)績大幅增長已經(jīng)沒有任何懸念，并且這種增長勢頭有望在今后相當長時間內(nèi)得以延續(xù)。也就是說，04年中期煤炭類上市公司業(yè)績將同比顯著增長，而更大幅度的增長將出現(xiàn)在04年年報和以后的財務報表中。

　　因此，煤炭股未來的業(yè)績增長潛力非常巨大，目前滬深兩市煤炭股平均市盈率為22.33倍，明顯低于市場平均市盈率水平，并且未來煤炭板塊的市盈率水平還將持續(xù)下降，使得該板塊的投資價值逐漸提高，對市場資金的吸引力不斷增強，將成為三季度重要的價值投資對象。

　　煤炭板塊走勢分析：穩(wěn)步上行是主基調(diào)，中線持股

　　最近三周以來，大盤構(gòu)筑了一個標準的雙底技術(shù)形態(tài)，但煤炭板塊卻沒有同步運行，而是在7月初就拒絕二 次探底，伴隨著成交量的溫和放大而走出了“V”型反轉(zhuǎn)上攻形態(tài)。煤炭板塊的走強一方面固然與行業(yè)背景有直接的關系，另一方面目前時值中報披露期，煤炭股良好的業(yè)績預期使得資金對該板塊青睞有加。因此，可以把煤炭板塊目前的強勢運行格局認為是中報行情的提前演繹，所以，操作策略上就要將中報因素考慮在內(nèi)。

　　風險提示：短期而言，煤炭板塊受業(yè)績預期因素影響而出現(xiàn)了加速上攻，不排除在中報披露后見到一個階段性高點。所以，投資者應堅決波段操作，可以在煤炭股出現(xiàn)放量大幅拉聲之際適當降低倉位，趁股價回調(diào)時再度進行吸納。