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前一個階段，滬深股市成交持續萎縮，盡管股指不時還有一定幅度的波動，并且此間新股及配股與增發的股票上市頻繁，但是這種供應總量的增加并沒有帶來成交的活躍，滬市已經多次出現在有新股上市的情況下日成交金額還不到60億元的情況，深市主板的日成交金額更是經常僅維持在30億元的低水平。相對于現在的市場規模，如此小的成交金額實屬罕見，這對股市的運行產生了相當大的負面影響。而一直到上周四，這種局面才有所改變。時下，大盤已經出現了量增價升的態勢。不過，盡管如此，我們還是要研究為什么前一時期成交量
會如此萎縮以及現在資金面究竟如何的問題。
游資恢復活力
為什么前階段成交會如此萎縮呢？筆者認為有這樣幾個原因。首先，隨著深市中小企業板推出，一部分短線資金進入其中進行炒作，而又由于中小企業板總體上是高開低走，且前幾批上市股票的跌幅普遍比較大，使這些資金損失慘重。由于當時這些資金系全方位重倉介入，而此后又沒有獲得像樣的出貨機會，因此至今仍然被套其中，難以動彈。這些資金從屬性上講是游資，其最大的特點就是流動性強，客觀而言也的確是股市中最為活躍的力量。可是，它們一不小心被困于中小企業板，那么自然就沒有足夠的余力來關注主板市場。不過在最近，這種局面稍有好轉，也就是說已經有部分游資從中小企業板中止損出局，回到主板市場來了。可以預期的是，隨著中小企業板反彈行情的出現，短線資金從中退出的可能性開始進一步增加，這樣就為主板市場的活躍提供了條件。人們會發現，那些短線資金最活躍的營業部，將重新出現在主板市場漲幅靠前的名單中。有了這一條，市場成交活躍也就將逐漸成為必然。
市場機會漸顯
另外，由于一段時間來股市持續下跌，導致投資者普遍虧損。有調查稱，今年有70%以上的投資者出現虧損，有盈利的不到10%，這大大動搖了投資積極性，也削減了增量資金入市的動力。與此同時，不斷加大的擴容壓力，也在很大程度上分流了股市中的存量資金。特別是像武鋼股份(資訊 行情 論壇)(600005)的增發與中國聯通(資訊 行情 論壇)(600050)的配股等大額融資接二連三地進行，對于二級市場構成了越來越大的資金壓力，迫使投資者縮減在二級市場的投資，以備一級市場再融資之需。大量的中線資金按兵不動或者注目于一級市場，這就使得二級市場少了一塊穩定的資金流入，不過，也因為股市指數越來越低，因此也使得一些敢于逢低介入的資金入市操作成為可能，特別是在升息壓力緩解的情況下，不排除部分中線資金會尋機介入。而一些再融資行為的出現，也為這些資金的進入帶來契機。像中國聯通配股以后不久，就出現了增量資金大量介入，股價放量上漲的局面，并且帶動了股市的活躍。一個明顯的事實是，在市場出現了反彈以后，已經有中線資金在跟上，這樣盤面就必然活躍。
長線資金觀望
最后，還有一個因素，同時也是最重要的一個因素，那就是這幾年來股票市場發展緩慢，而問題又暴露了不少，成為典型的高風險行業。雖然高層一再強調要發展機構投資者，但是從一些地方要求企業嚴格限制投資股票與委托理財這一點來看，社會對股市的評價在下降，并且盡可能試圖予以回避。有關組織合規資金進入股市的報道很多，有關企業年金入市的傳聞也不少，但是至今沒有具體的動作出現。這可以理解為仍然在做準備工作，但更合理的解釋卻應該是它們對進入股市心存疑慮，沒有充分獲利的把握。這也就是說，那些穩定的長線資金，現在沒有明顯的入市興趣，股市面臨增量資金來源不足的問題。于是，從短線來看，雖然成交萎縮可以通過資金在各市場中的重新配置和股市的反彈后吸引部分增量資金的方式來解決，但是客觀而言這只能解決一個短期的問題，而要讓市場從根本上獲得穩定的資金供應，吸引長線資金的介入，并使之成為市場運行過程中的一種常態，現在還做不到。應該說，現在短線和中線資金方面的壓力已經不是很大，但是在組織、落實長線資金入市方面，困難還很多。媒體報道保險資金入市辦法已上報國務院，這是一個積極的信號，但愿很快能夠看到實際進展。
應該說，經過一段時間的反復，現在股市已經開始活躍，短線、中線資金入市明顯，但是長線資金積極入市的態勢并不明顯。這樣，就使得股市的反彈高度受到某種影響。因此，在市場剛步出低谷之時，人們還需要呼吁，盡快全面落實“國九條”，同時也期待更多的資金入市，徹底地從根本上破解市場在資金供應上的被動格局，讓股市重新具有吸引力。
作者:申銀萬國桂浩明
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